2023年Q2业绩公告点评：低价消费需求旺盛，净利润保持较高增速

事件：公司发布2023年Q2业绩公告，公司实现营业收入522.8亿元，同比增长66.3%；归母净利润131.1亿元，同比增长47.3%。 公司简介： 拼多多创立于2015年4月，是上海本土成长的互联网企业。作为新电商开创者，拼多多致力于以创新的消费者体验，将“多实惠”和“多乐趣”融合起来为最广大用户创造持久的价值。拼多多于2018年7月在美国纳斯达克上市（NASDAQ：PDD）。资 料 来 源 ： 公司官 网 点评： 低价消费需求旺盛，收入快速增长。2023年Q2，公司实现营业收入522.8亿元，同比增长66.3%。其中：在线市场服务收入379.3亿元，同比增长50.7%；交易服务收入143.5亿元，同比增长130.8%。我们判断，二季度公司收入实现快速增长主要源于：1）国内消费持续复苏；2）平台商品低价特点切中当下消费者购物心理和需求。在消费复苏背景下，公司持续加强“多实惠+好服务”平台生态，提升平台商品质量与用户购物体验，下半年公司主营收入有望保持较快增速。我们认为，二季度公司收入大幅增长再次证明公司具有高效的扁平化管理及快速抓住市场机会的运营优势，显示其还是一家年轻有活力的电商公司。长期来看，公司在国内电商的市场份额将持续提升。 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍:无 毛利率下降，净利润保持较高增速。2023年Q2，公司营业成本196.9亿元，毛利率64.3%，同比下降10.4个百分点，主要由于海外市场扩张带动履约费和支付费用增加；销售费用175.4亿元，同比增长54.6%，销售费率33.6%，同比下降2.5个百分点，销售费用大幅增长主要由于二季度618活动期间加大补贴，销售费率同比下降主要由于低价消费需求旺盛，公司收入同比大幅增长；管理费用6.0亿元，管理费率1.1%，同比下降1.5个百分点；研发费用27.3亿元，研发费率5.2%，同比下降3.1个百分点；归母净利润131.1亿元，同比增长47.3%，净利率25.1%，同比下降3.2个百分点。 持续开拓新市场，计划在美国建立海外仓。截至2023年8月底，Temu持续开拓新市场，已经开通38个国家地区站点（覆盖亚洲、欧洲、北美、拉美以及大洋洲等）。下载量方面，2023年Q2，Temu安装量由一季度3100万增长至7400万，全球排名第9；截至第二季度末，Temu全球下载量1.2亿次，其中美国市场下载量超7000万次。目前Temu计划在美国建立海外仓并向本土卖家开放入驻。可以看到，Temu一方面持续在全球市场开拓新站点，另一方面在部分重点市场迭代商业模式。我们认为，Temu目前在全球电商市场的份额还较低，随着美国市场海外仓开启使用，Temu平台销售额将加速增长。 投资建议：持续看好国内主站与海外Temu平台发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为448.7亿元，538.9亿元和764.7亿元，维持“推荐”评级。 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480518080001 风险提示：（1）主站APP品牌化进展缓慢；（2）多多买菜盈利能力下降；（3）跨境电商业务进展缓慢。 单击此处输入文字。 附表：公司盈利预测表 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881