8月贸易数据点评：本月优于上月，进口优于出口

2023年09月07日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 本月优于上月，进口优于出口 ——8月贸易数据点评 摘要 稳外贸政策效果有显现，进口表现优于出口。按美元计，1-8月份我国货物贸易进出口总额同比减少6.5%，其中出口同比降低5.6%，国内复苏进度偏慢叠 加外需放缓等因素共同导致出口增速回落；进口同比降低7.6%，与前值持平。8月单月我国货物贸易进出口总值同比下降8.2%，较7月环比上升3.9%；出口总值同比下降8.8%，降幅明显收窄；进口总值同比下降7.3%。后续基数作用减弱，出口增速可能逐渐企稳。 我国对美国出口增速回升。1-8月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值同比下降4.8%，较前值放缓1个百分点，其中对东盟出口降低3.6%；自东盟进口同比降低6.3%。欧盟中德法荷意进口增速仍均高于整体进口增速。 美日分别为第三和第四大贸易伙伴，对美出口增速回升，向日本出口增速回落。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、拉丁美洲、非洲等贸易关系较稳定。 基数变动较大，大多出口金额单月增速回升。从主要出口商品看，主要劳动密集型产品出口增速变动不大，机电产品出口增速略有回落，高新技术产品出口 增速较上月略有回升。从出口数量看，主要出口产品增速基本比较稳定，部分增速回升，部分回落，但幅度都不大，与上月出口数量增速大多回落不同的是，劳动密集型产品出口数量同比增速回升的占大半，粮食出口数量增速回升，上游原材料出口数量分化，机电产品中大多品类增速回升。1-8月，粮食、稀土、箱包及类似容器、鞋靴、陶瓷产品、钢材、未锻轧铝及铝材，机电产品中的手机、家用电器、集成电路、液晶平板显示模组的出口数量增速较1-7月都有不同程度的回升。从出口金额看，大多劳动力密集型商品、上游产品等出口金额增速较前值回落，机电产品中的商品出口金额增速有所分化，高新技术产品出口金额增速略有回升。8月单月，出口增速略超预期，受到基数影响，大多劳动密集型产品出口数量和金额增速有所回升，部分机电产品单月出口数量同比回升，高新技术产品出口金额也有所回升。影响出口的正负因素皆有，在基数企稳下，出口增速的波动或减弱。 大多数商品进口金额回升，内需有所改善。1-8月，粮食进口金额同比降幅收敛，食用植物油同比由下降转为上涨，进口数量同比涨幅均扩大。从主要上游 商品看，1-8月铁矿砂及其精矿、原油、天然及合成橡胶（包括胶乳）进口同比量升价减，成品油、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量价齐升，原木及锯材、未锻轧铜及铜材进口量价同减。单月来看，8月，煤及褐煤、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量升价减，未锻轧铜及铜材、原木及锯材进口量价同减，原油、成品油、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿进口量价同升。其中成品油、原木及锯材进口环比7月量价齐减，原油、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口环比量价同升。1-8月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降15.8%和15.6%。短期看，内需有望受政策提振继续改善，进口的表现或继续优于出口。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.政策打出组合拳，海外经济趋弱 (2023-09-02) 2.景气向上修复，政策效应初步显现—— 8月PMI数据点评(2023-09-02) 3.涵煦徐行，蓄势而动——周期叠加下的转型节点与政策布局(2023-09-01) 4.国改带动川渝上市央国企价值发现— —国企改革系列专题之二 (2023-09-01) 5.金砖国家深化合作，欧美需求偏弱显现 (2023-08-26) 6.内需仍弱，降息再至(2023-08-16) 7.赋能现代化，把握国企重估机遇——国企改革系列专题之一(2023-08-13) 8.曲折下的数据，以期货币宽松持续熨平波动——7月社融数据点评 (2023-08-13) 9.数据要素市场建设加速，美国通胀低于预期(2023-08-11) 10.CPI同比转负，结构性分化明显——7 月通胀数据点评(2023-08-10) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1稳外贸政策效果有显现，进口表现优于出口 基数回落明显，但8月出口增速降幅缩窄。按美元计，1-8月份我国货物贸易进出口总额38932.3亿美元，同比减少6.5%，降幅较前值继续扩大0.4个百分点。其中，1-8月份出 口累计22233.2亿美元，同比降低5.6%，增速较1-7月回落0.6个百分点，国内复苏进度 偏慢叠加外需放缓等因素共同导致出口增速继续回落；进口方面，1-8月进口累计16699.2亿美元，同比降低7.6%，降幅与前值持平；贸易顺差5534亿美元。从整体海外形势看，欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，海外需求的不确定性对我国对外贸易形成持续影响，欧美制造业景气走势分化，但仍持续萎缩，欧元区8月的Markit制造业PMI初值为43.7%，高于7月份的42.7%，而美国8月Markit制造业PMI初值仅为47%，不及预期和前值49%。单月来看，8月我国货物贸易进出口总值为5013.8亿美元，同比下降8.2%，在基数明显回落下，增速回升5.4个百分点，较7月环比上升3.9%；受去年基数走低影响， 8月出口总值为2848.7亿美元，同比下降8.8%，降幅较7月缩窄5.7个百分点，环比由下降1.2%变为上升1.2%；进口总值2165.1亿美元，与去年同期同比下降7.3%，降幅缩窄 5.1个百分点，环比7月增长7.6%。贸易顺差缩小，顺差额为683.6亿美元，较上月减少约 122.4亿美元，去年同期顺差为786.53亿美元。此外，从贸易方式看，1-8月份，一般贸易进出口增速仍快于整体。 8月进口数据表现强于出口数据，但与我们上个月预期一致的是，在基数回落下，单月 出口增速有所回升。8月26-30日，美国商务部长雷蒙多对中国进行了为期四天的访问，28 日，中美商务部长及团队在深入交谈近4小时后，宣布成立一个由中美商务部门高级官员组成的工作组，并且都表示不希望脱钩；30日，雷蒙多在结束访华前表示，此次访华颇具成效，最大的成就是两国的定期沟通，每年举行两次副部级会议，并同意经常性沟通，每年至少会见一次。此外，双方还启动了出口管制信息交流机制，作为解释各自出口管制制度和改善沟通的机制。此前海关总署联合国家发展改革委、财政部等部门，在12个省市17个口岸城市 集中开展为期5个月的2023年促进跨境贸易便利化专项行动。近期多个部门接连出台稳外贸政策，如办好进博会、广交会、服贸会等重要展会，加大对外贸企业人员境外参展、开展海外营销的支持力度；加大对外贸企业特别是中小微企业出口信贷支持力度，扩大出口信用保险承保规模和覆盖面。另外，商务部近期还将陆续出台提升加工贸易发展水平、促进新能源汽车贸易合作等专项政策措施，全力推动进出口促稳提质。总体来看，虽然外需走弱趋势不改，但随着国内经济复苏企稳，人民币汇率水平仍低，叠加稳外贸政策效果显现，出口增速可能逐渐企稳。 图1：进、出口同比增速回升图2：PMI新出口订单仍在荣枯线以下 1200 1000 800 600 400 200 0 50 亿美元 % 30 10 -10 -30 2023-08 -50 % 10255 10050 9845 9640 9435 9230 9025 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 8820 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比 OECD综合领先指标:G7PMI:新出口订单 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2我国对美国出口增速回升 我国对主要贸易伙伴贸易表现分化。1-8月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与东盟 贸易总值为5911.87亿美元，较去年同期下降4.8%，较前值放缓1个百分点，占我国外贸 总值的15.19%，较1-7月略回落0.08个百分点，占比较稳定。其中，对东盟出口3449.42 亿美元，同比降低3.6%，增速较前值放缓1.6个百分点；自东盟进口2462.46亿美元，较去年同期降低6.3%，与前值持平。欧盟为我国第二大贸易伙伴，1-8月我国与欧盟贸易总值为5291.03亿美元，下降7.8%，降幅较前值扩大1.2个百分点。其中，对欧盟出口3408.87亿美元，下降10.5%，降幅较前值扩大1.6个百分点；自欧盟进口1882.16亿美元，下降2.5%，降幅较前值扩大0.6个百分点。1-8月，德国、法国、荷兰、意大利进口增速分别为-3.6%、20.2%、9.2%、-0.6%，均高于整体进口增速。美国为我国第三大贸易伙伴，1-8月，我国与美国出口金额同比下降17.4%，降幅较前值缩窄1.2个百分点；进口同比下降4.9%，降幅较前值扩大0.2个百分点。日本为我国第四大贸易伙伴，我国与日本出口金额同比下降8.6%，增速较前值继续回落1.8个百分点，进口同比下降16.7%，增速与前值持平。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、非洲贸易关系较稳定。一带一路方面，1-8月，我国对RCEP伙伴国家出口额占出口总额的27.05%，较前值回落0.26个百分点，从RCEP伙伴国家进口占进口总额的34%，较前值占比回落0.11个百分点；我国与拉丁美洲进出口总额同比降低1.3%，增速与前值持平，出口增速为-4.1%，进口增速为1.8%，进口和出口增速均略回落；与非洲进出口总额同比增长0.4%，增速回落0.2个百分点，仍维持正增长，其中出口增加10.2%。俄罗斯方面，1-8月，我国对俄罗斯进、出口分别同比增长13.3%和63.2%，出口大幅高于同期整体情况。随着金砖国家将由5国扩容至11国，我国与一带一路沿线国家和拉丁美洲、非洲等地区的贸易往来或更加密切，对我国进出口将形成支撑。 图3：我国与主要贸易伙伴进出口情况（以美元计）图4：美欧制造业景气度仍在荣枯线以下 % % 15070 60 5050 40 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -50 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 30 美国:进出口金额:当月值:同比欧盟:进出口金额:当月值:同比日本:进出口金额:当月值:同比 东南亚国家联盟:进出口金额:当月值:同比 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 3基数变动较大，大多出口金额单月增速回升 从主要出口商品看，主要劳动密集型产品