美国经济形势，2023年9月（英）

经济形势2023 年 9 月布鲁斯 · 扬德尔INTRODUCTION距离 2023 年的收书还有三个月的时间，经济衰退的猎犬仍在嗅探人们所期待的美联储引发的严重经济放缓的气味。我们听到了很多咆哮，但值得庆幸的是，到目前为止，有关今年下半年负增长的衰退预测被证明是错误的。当商务部对第一季度实际 GDP 增长 1.3 ％ 的预期在 6 月份被大幅上调至 2.0 ％ 时，前景变得更加乐观。1然后 ， 在 7 月下旬 ， 该部门对 2023 年第二季度实际 GDP 增长的首次估计为 2.4 ％ 。2 该数字随后在 8 月 30 日下调至 2.0 ％ 。3这些数字没有衰退的迹象。在强劲的零售销售以及非住宅投资和州政府支出增加的推动下 ， 第二季度的初步评估还包括了通货膨胀的好消息。美联储偏爱的个人消费支出指数在第二季度仅增长了 2.6 ％ ， 而上一季度为 4.1 ％ 。4现在 ， 之前较弱的 GDP 增长预测已被推迟到 2024 年年底和年初 ， 这是我在 6 月形势报告中对经济衰退的估计 ， 现在仍然如此。甚至联邦储备委员会的经济学家也变得更加乐观。在 7 月 26 日的联邦公开市场委员会会议之后 - 当时将利率提高了 25 个基点 ， 将目标范围提高至 5.25 - 5.5 ％ - 美联储主席杰罗姆 · 鲍威尔表示 ， 委员会成员预计不会出现衰退 - 但将在今年晚些时候大幅放缓。5毕竟 ， 实际利率 ， 即名义目标利率减去通货膨胀率 ， 现在正在泛红。3434 Washington 大道 4 楼 ， 弗吉尼亚州阿灵顿 ， 22201 • 703 - 993 - 4930 • www. mercatus. org本文件中提出的观点不代表 Mercatus 中心或乔治梅森大学的官方立场。 2乔治梅森大学 MERCATUS 中心在其他地方也可以看到相同的想法。费城联邦储备银行由 38 位经济学家组成的小组将其第三季度预期从负 0.1 ％ 上调至正 0.6 ％ ， 但将第四季度预期从 1.2 ％ 下调至零增长。6富国银行经济学家现在预测 ， 今年第三季度增长 1.7 ％ ， 第四季度增长 0.2 ％ 。7 他们预计 2024 年几乎没有任何增长。伴随着更好的 GDP 数据，就业数据也相当强劲 ： 零售销售增长持续快速，并报告了对美国制造业设施的主要投资。这种明显的优势无疑与联邦基础设施支出的增加，对芯片和电动汽车电池生产的大量联邦补贴以及国防工业支出的增加有关。简而言之，情况可能是 GDP 过山车般的经济在即将突然下降的时候被推高了。当茶杯受到重大政策变化的干扰时，很难阅读茶叶。我们的注意力似乎过分集中在联邦财政和法规政策的最新变化上，这些变化会影响短期经济前景。不幸的是，在未来三到四年内，为扩大计划提供资金所需的长期债务的持续积累，人们可能没有太多的关注。但惠誉 8 月初将联邦债务评级从 AAA 下调至 AA + 可能会引起一些关注。8在惠誉对这一决定的评论中 ， 评级机构对 1 月 6 日的暴动、处理债务上限的困难以及迅速增长的债务表示担忧。9然而 ， 从短期来看 ， 白宫对降级的回应让人们一直强调的是 ，正如白宫新闻秘书卡琳 · 让 - 皮埃尔所说 ， “在乔 · 拜登总统实现了世界上任何国家最强劲的复苏之际 ， 将美国降级是无视现实的。 ”10包括财政部长珍妮特 · 耶伦在内的其他人强烈不同意惠誉的决定 ， 并对降级的依据和时机提出了质疑。11尽管如此 ， 并未提及创纪录的债务增长 - 房间里的大象 - 从 2019 年的 19.5 万亿美元上升到 2022 年的 30.9 万亿美元。12 2000 年的债务为 10 万亿美元。寻找通货膨胀尽管如上所述，衰退的猎犬仍在寻找，但没有发现，那些担心通货膨胀和那里改善前景的人有理由庆祝，少数认为通货膨胀主要是由货币供应增长形成的学者也是如此。是的，如图 1 所示，消费者物价指数 （ CPI ） 的同比增长在 2022 年 6 月达到顶峰，并且一直持续下降，直到 7 月，当时比前一个月略有增长。13要达到美联储公开市场委员会 2.0 ％ 的目标 ， 还有一段路要走。图 1 还显示了 M2 的同比增长 ， M2 是衡量该国货币供应量的常用指标 ， 当然由美联储控制。可以看出 ， 大约一年后 ， CPI 通胀跟随 M2 增长路径。14 图表显示 ， 我们将在未来 12 个月内看到 2.0 ％ 的通货膨胀。现在看来 ， 我们当选或任命的政治领导人都没有兴趣强调货币在经济中的作用。在引用通货膨胀的原因时 ， 他们宁愿谈论 3乔治梅森大学 MERCATUS 中心图 1. 2018 年 6 月至 2023 年 7 月消费者价格指数和 M2 年度同比百分比变化3010.5259.0207.5156.0104.553.001.5–52018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-010.02023-07注 ： 蓝色 = M2 （ 左 ） ； 黄色 = 所有城市消费者的消费价格指数 ， 美国城市平均水平中的所有项目 （ 右 ） 。来源 ： 通过 FRED ， 圣路易斯联邦储备银行 ， http: / / www. myf. red / g / 17QB2 生成。乌克兰的战争，芯片短缺，供应链问题，工资推动的通货膨胀或企业贪婪 - 几乎就好像有通货膨胀之神偶尔对我们发火。至于那些没有意识到金钱很重要的事实的经济学家和经济学家，也许有些人也有点过于束缚在政治叙事中。但事实是事实 ： 当涉及到通货膨胀时，金钱很重要。当谈到政治时，钱很重要。本报告是如何组织的该报告的组织如下 ： 随着通货膨胀成为头条新闻 ， 经济仍在从 COVID - 19 和其他重大全球事件中进行调整 ， 下一部分将考虑美国的第二次世界大战后经济 ， 这是另一个通货膨胀高企 ， 经济正在调整到令人震惊的变化。当时 ， 哈里 · 杜鲁门总统在应对通货膨胀方面更具决定性这个部分还考察了关税对经济的影响。由于美国制糖商的保护现在给圣诞糖果手杖和其他糖果的制造商带来了巨大压力 ， 现在是时候更仔细地研究当我们的政治领导人决定在我们的港口放置象征性的岩石以阻止外国商品时的情况。15 本节重点介绍保护主义 ， 并评估美国 2016 年决定提高进口商品关税的影响 ， 这是特朗普政府的决定 ， 拜登一直坚持这一决定。第三节的重点是困扰当选领导人的问题 ， 这些领导人发现自己是为公共利益服务 ， 但并不真正知道这是什么。他们面临着所谓的知识问题 ， 这是该部分的重点。不幸的是 ， 许多当选官员变得确信他们拥有更多的指挥权从一年前的百分比变化从一年前的百分比变化 4乔治梅森大学 MERCATUS 中心信息比普通公民更多 ， 这可能导致对普通人的不尊重。这是第三部分的第二个重点。报告的第四部分研究了学生债务免除问题 ， 以及当政府选择挑选赢家并使用纳税人的钱来补贴某些产品时 ， 会发生什么 ， 就像计算机芯片一样。再次 ， 与以前的报告一样 ， 报告的第五部分将焦点转向监管 ， 帕特里克 · 麦克劳克林表达了想法。报告以访问 Yandle 的阅读架和一些书评结束。哈里 · 特鲁曼谈通货膨胀和美国的保护主义哈里 · 杜鲁门的一些教训7 月份的失业率降至 3.5% ， 创 54 年来的新低 ， 这再次提醒人们 ， 我们的后新冠肺炎经济与 1947 - 1949 年相似 ， 当时美国正在调整其艰难的第二次世界大战努力的结束。16当时 ， 就像今天的情况一样 ， 通货膨胀率很高 ， 失业率很低。那时 ， 通货膨胀率在没有明显破坏经济的情况下下降。我们应该遵循同样的路线图吗 ？1948 年 1 月 ， 失业率降至 3.4 ％ 。通货膨胀加剧 ， 随着战时价格控制的结束 ， CPI 在前 4 月达到 19 ％ 。17有人担心 ， 为太热的经济降温所需的行动会带来衰退。当时 ， 几乎每个人都对大萧条记忆犹新。显然 ， 没有人愿意再经历一次。然后 ， 国内经济受到对房屋 ， 汽车和其他消费品的需求迅速增长的挑战。战争期间 ， 这些被推到一边 ， 但和平由于战时储蓄和良好工作的大量积累 ， 需求来了。过渡得到了返回工作的退伍军人的帮助。与此同时 ， 饱受战争蹂躏的欧洲和亚洲国家正在试图恢复和重建。包括农民在内的美国生产者在将货物运到他们需要去的地方时面临着激增的需求和严重的供应链挑战。在与 COVID 的战争和相关的停工之后，今天的美国人仍然有部分装满了刺激资金。购物者一直渴望更换家庭旧车，并转向更好的住房。但供应链也面临着严峻的挑战，没有足够的工人来填补所有的工作岗位。当然，我们有充分的理由担心 CPI 衡量的通胀，尽管我们在 2022 年 6 月创下的 9.1% 的近期高点，一年后暴跌至 3.0% 。18然而 ， 到目前为止 ， 政界人士和公众应对通胀挑战和避免衰退的愿望还没有导致总统呼吁在全国范围内举行听证会或举行白宫会议 ， 以寻求更好的前进道路。但这正是 1948 年发生的事情 ， 当时 ， 在与共和党控制的国会合作的民主党人哈里 · 杜鲁门总统的推动下 ， 美国的政治领导人试图协调税收、支出、监管和货币政策以改善这种状况。这项努力包括两次国会特别会议来解决通货膨胀问题。19杜鲁门未能成功推动价格控制 ， 并采取了与目标相冲突的其他行动 ， 但最终实施的政策包括更严格的货币政策 ， 更高的利率 ， 更高的税收和更低的政府支出。这是一条颠簸的道路 - 也许是混乱的情况 - 但通货膨胀 5乔治梅森大学 MERCATUS 中心从 1947 年 1 月的 19.0% 下降到 1948 年 6 月的 12.0% 。20 到 1950 年 ， 这一比率仅为 1.26 ％ 。胜利涉及短暂而温和的衰退 ， 实际 GDP 下降了 1.7 ％ 。21重要的是 ， 杜鲁门坚持了 1946 年的《就业法》 ， 该法案要求 “最大的就业 ， 生产和购买力 ” 。该法案成立了经济顾问委员会和美国联合经济委员会 （ 由众议院和参议院的七名成员组成 ） ， 负责监督经济活动。22 与后来的总统不同 ， 杜鲁门每六个月提供一次理事会的报告 ， 联合委员会首先对每个报告进行审查和批评 ， 以便国会发表意见。改变可能对我们有好处当前形势的许多分析师认为 ， 美联储可能会继续收紧货币政策 ， 直到出现问题 ， 然后将专注于修复破碎的经济。23 也许这是我们在这样一个政治化的时代所能期望的最好结果 ， 在这个时代 ， 党派关系并没有止步于经济。但是不幸的是 ， 我们没有尝试杜鲁门采取更多的合作方式。让联合经济委员会审查并批评总统的经济报告 ， 并将这些评论纳入总统现在的年度经济报告 ， 可能是一个好主意。毕竟 ， 改变可能对我们所有人都有好处。24美国的保护主义 ： 积极还是消极 ？有多少次你听到有人说 ， “如果我知道我现在所知道的 ， 我会做不同的事情 ” ？25或者 ， 在阳光下 ， “这是我做过的最好的决定 ” ？ 作为个人 ， 我们在做出影响我们未来的决定时必须只依赖手头的信息。迟早 ， 我们会知道我们是否做了正确的事情。商业决策者面临着同样的挑战 ， 通常会很快得到清算或肯定。但是政治体呢 ？ 您还记得有多少个国家政治领导人表达 re 悔的例子 ？ 回想起来，当审查硬数据时，三四年前做出的决定看起来并不那么明智 ？特朗普时代的贸易政策在拜登时代几乎没有改变 ？ 到目前为止，我们的政治领导人都没有给我们带来回顾性分析的好处。有趣的是，一组国家经济研究局 （ NBER ） 学者最近进行了回顾性分析，他们在一系列独立论文中回顾了唐纳德 · 特朗普总统 2017 - 2019 年对美国从世界其他地区进口的关税扩大的八步措施的经济影响。这些关税，特别是针对中国的关税，通常由拜登政府维持。26 特朗普加征关税的广度和水平在现代没有得到改善 ， 将加权平均进口关税从 2015 年的不到 2% 提高到 2019