朝闻国盛
朝闻国盛 赎回潮难再现 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁琼 证券研究报告|朝闻国盛 2023年09月08日 【宏观】8月出口好于预期，有三大变化-20230907 【金融工程】顺周期仍是主线，医药电子可能进入左侧买点——基本面量化系列研究之二十三-20230907 【固定收益】赎回潮难再现-20230907 【固定收益】鉴往知来——回顾央行SPV工具及地方信保基金-20230907 【电力设备】TCL中环（002129.SZ）-持续布局先进硅片产能，积极拓展海外市场-20230908 研究视点 【通信】中贝通信（603220.SH）-运营商订单落地，算力租赁需求强劲 -20230907 执业证书编号：S0680513050001邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 煤炭 7.9% 4.2% -22.6% 石油石化 1.7% 4.1% -5.3% 纺织服饰 -1.4% 0.8% -0.8% 国防军工 -1.4% 1.0% -9.3% 轻工制造 -1.9% 2.9% -1.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -10.9% -5.6% -30.3% 计算机 -8.7% -10.5% 19.9% 传媒 -8.6% -18.2% 25.7% 建筑装饰 -8.5% -6.0% -3.2% 非银金融 -8.2% 5.1% 6.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：七大风格细分行业财报全景梳理》 2023-09-07 2、《朝闻国盛：AI算力的复盘与展望》2023-09-06 3、《朝闻国盛：赔率-胜率框架当下如何看待A股》 2023-09-05 4、《朝闻国盛：政策正密集落地，还有哪些期待?》 2023-09-04 5、《朝闻国盛：PMI连升3个月，有5大信号》 2023-09-01 重磅研报 【宏观】8月出口好于预期，有三大变化-20230907 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 8月出口强于预期和前值，基数回落之外，价格拖累弱化、外需略强于预期是主要支撑。结构上看，关注3大变化：1）出口同比拐点可能已经出现，后续出口降幅可能逐步收窄；2）汽车、船舶等重点商品的出口增速回落；3）对俄出口增速明显回落，对美国、东盟、印度等出口降幅收窄。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【金融工程】顺周期仍是主线，医药电子可能进入左侧买点——基本面量化系列研究之二十三-20230907杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 本期话题：顺周期仍是主线，医药电子可能进入左侧买点。根据我们的行业配臵框架（右侧景气趋势和左侧困境反转），给出两个重点提示：1）顺周期仍是主线：两个模型均重点推荐顺周期相关行业，右侧景气趋势模型本月加仓钢铁、石油石化和家电，左侧困境反转模型本月加仓贵金属、渔业、建筑装修等；2）医药电子可能进入左侧买点：当前估值和拥挤度回到底部区域，并且出现一些边际改善的右侧信号，分析师两年景气度较高，并且北向加仓幅度排名靠前，可能进入左侧买点。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【固定收益】赎回潮难再现-20230907 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 从当前曲线形态和2月形态对比来看，利率调整或基本到位。当前曲线形态与今年2月底水平相比较为类似，斜率 相近，曲线基本上是向下平移20-25bps，这个调整幅度事实上与今年6月和8月累计降息幅度一致。而2月对经济较为乐观的预期以及资金的高位，如果曲线斜率反映资金状况和对基本面预期，我们认为当前阶段性调整或已经到位，继续上行空间有限。因此，债市赎回潮难再现，阶段性利率或接近高点，季末配臵机会将再现。 风险提示：如果出台超预期政策，债市可能出现超预期回调。 【固定收益】鉴往知来——回顾央行SPV工具及地方信保基金-20230907 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 过去已有多个省份在省级层面统筹资源，建立债务化解基金，为融资平台提供短期流动性周转，承担债务化解功能。2019年部分地区推出信用保障基金，目的是提供短期紧急流动性支持，防范短期债务风险。信用保障基金主要指由省级政府协调省内国有企业、金融机构以及其他社会资本方发起成立的基金，其目的在于缓解辖区内融资平台偿还到期债务的周转压力，从形式上看多采用以短期借款的形式提供流动性支持，贷款期限通常在1年以内。 风险提示：统计结果有偏差；历史经验在未来不一定适用；政策不确定性 【电力设备】TCL中环（002129.SZ）-持续布局先进硅片产能，积极拓展海外市场-20230908 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 持续布局优势产能，研发投入实现技术领先。加码N型电池布局，拓展差异化技术路径。坚持全球化战略，积极布局海外产能。 盈利预测与投资建议。公司2023上半年盈利符合预期，受硅片价格下行影响，我们略微调低了2023-2025的公司盈利预测至99.16/119.69/136.97亿元，对应PE为10.1x/8.4x/7.3x，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机量不及预期，硅片环节竞争恶化。 研究视点 【通信】中贝通信（603220.SH）-运营商订单落地，算力租赁需求强劲-20230907 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 9月6日，公司公告与中国联通青海省分公司签订算力服务框架协议，双方以H800设备为基础搭建算力服务平台，提供960P算力服务，服务费按照含税12万元/P/年计算，协议服务期限三年，服务费总金额为含税3.46亿元；算力平台计划自2023年11月1日起运行。 算力租赁服务框架正式落地，合作模式进一步清晰规范。联通带头落地合作框架，突显运营商对算力租赁的强需求。运营商与租赁平台形成良性循环，未来市场空间庞大。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入为35.15/43.56/53.40亿元，归母净利润为2.22/2.77/3.44亿元，对应PE分别为42/34/27倍。公司是国内新基建领域头部企业，主业提供新型数字基础设施提供网络建设服务，同时布局新能源与智算赛道，未来伴随AI算力需求重要性不断提升，公司营收有望实现高速增长，维持“增持”评级。 风险提示：客户相对集中的风险，竞争加剧的风险，海外业务风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
