国君建筑 | 复盘历史六轮稳增长行情规律:上涨空间/时间/龙头选择

复盘稳增长政策下基建投资加速，央国企竞争优势强新签订单提升。(1)从基建投资增速看，四万亿推出后从2008年11月的20%加速至2009年6月的51%；2012年稳增长政策后从2012年初的-2.4%反弹至2012年12月的24.2%； 2021年稳增长政策后由2021全年增0.4%加速至2022年增9.4%。(2)从新签订单增速看，11-13年建筑央企2011年整体订单增速由-2%回正至2012年的15%，2013年再提升至18%；14-16年央企整体新签订单增速由2014年的7%提升至2015年的11%，2016年再提升至23%；21-22年央企整体新签订单增速由2021年的12.8%提升至 2022年14.5%。 复盘稳增长政策下龙头企业业绩加速反转，现金流同时改善。(1)12-13年，建筑央企净利润增速由2012Q2的-8%提升至2012Q3的20%，2013年Q1-4净利润同比增速分别为32/31/26/80%。(2)14-15年，建筑央企净利润增速由2014Q4的1%提升至2015Q1的13%，2015Q4再提升至21%。(3)16-17年，建筑央企净利润增速由2016Q2的 8%提升至2016Q3的30%，2017Q4再提升至40%。(3)20-21年，建筑央企净利润增速由2020Q4的11%提升至 2021Q1的63%。(4)从经营现金流看，2012年建筑央企平均净现比由26%提升至2013年的152%，由2014年的 125%提升至2015年的184%。 复盘稳增长下建筑超额收益显著，当前建筑板块历史低位估值弹性大。(1)2012-13年建筑指数涨33%相对沪深300超额收益18个百分点，行情历时11个月，中国铁建/中国中铁/中国交建涨81%/47%/45%。(2)2014-15年一带一路建筑指数涨290%超额收益144个百分点，行情历时8个月，中国中铁涨827%PE最高39倍。(3)2016-17年PPP政策建筑指数涨46%超额收益32个百分点，行情历时10个月，中国建筑涨128%。(4)2020-21年建筑指数涨22%超额18个百分点。(5)2021-22年稳增长建筑指数涨22%超额收益26个百分点，行情持续68天，中国交建/中国中铁涨 56%/32%。 金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量，推升未来业绩加速。(1)专项债发行加速:8月发行地方债1.3万亿环增0.7亿、专项债0.6万亿(上年同期0.2万亿)投向基建领域占70%环升6个百分点。(2)货币政策降成本:8月公开市场逆回购及MLF利率分别降10bp、15bp，1年期LPR利率下调10bp。(3)高频数据好转:8月建筑PMI53.8%环升2.6百分点，建筑新订单指数48.5%环升2.2个百分点。(4)建筑公司2022Q3低基数，2022Q2/Q3业绩增速:中国中铁 14%/5%、中国交建10%/-9%、中国铁建8%/-5%。股权激励要求净利润增速高于中报。(5)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等，一带一路推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中钢国际/中工国际等。 风险提示：宏观政策超预期紧缩、业绩增速不及预期 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明