2023H1业绩点评：23H1归母净利+29.3％，并购产能利润持续释放

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宏川智慧（002930.SZ）2023H1业绩点评 23H1归母净利+29.3%，并购产能利润持续释放 副标题 ➢ 事件：宏川智慧公布2023H1业绩。公司2023H1实现营收7.7亿元，同比+27.8%；实现归母净利1.6亿元，同比+29.3%；实现扣非归母净利1.5亿元，同比+27.0%。23Q2公司实现营收4.0亿元，同比+18.2%；实现归母净利9016万元，同比+28.4%，归母净利率22.7%；实现扣非归母净利9104万元，同比+31.6%，扣非归母净利率22.9%。 ➢ 并购产能业绩兑现，收入利润齐增长。公司2023H1实现营收7.7亿元，同比+27.8%；毛利润4.6亿元，同比+27.5%，毛利率59.3%，同比-0.2pp；归母净利1.6亿元，同比+29.3%，扣非归母净利1.5亿元，同比+27.0%，扣非归母净利率20.0%，同比-0.1pp。分业务看，23H1公司码头储罐业务收入6.9亿元，同比+28.0%，化工仓库业务收入4096万元，同比+72.3%。公司营业收入增长明显，主要系公司分别于 2022年4月、7月、11月合并龙翔集团、沧州宏川、金联川及2022年6月“港丰石化仓储项目”二期项目投入运营所致。 23Q2公司实现营收4.0亿元，同比+18.4%；毛利润2.4亿元，同比+21.4%，毛利率60.5%，同比+1.6pp；归母净利9016万元，同比+28.4%，归母净利率22.7%，同比+1.8pp，扣非归母净利润9104万元，同比+31.6%，扣非归母净利率22.9%，同比+2.3pp。新项目投产叠加公司精益经营，赋能并购产能，利润率提升明显。 ➢ 上半年外延并购产能拓展持续，产能释放在盈利端兑现可期。公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，下属化工仓库主要为甲、乙类库，能满足大部分石化产品仓储需求。截至2023年6月，公司控股储罐罐容325.33万方，合营罐容73.08万方，参股罐容40.2万方，合计罐容438.61万方。控股仓容6.49万方。2023上半年，公司公告拟以8.9亿元现金收购南通阳鸿项目，该项目合计储罐资源61.72万方，3万吨级码头1座；合营公司宁波宁翔完成对宁波辰菱相关资产收购，合计罐容2.31万方。 ➢ 盈利预测与投资建议。23H1业绩显示需求修复带动公司出租率修复，并购产能持续释放业绩，上半年行业开工率影响依旧，公司产能投入存在爬坡，下调公司2023/24/25归母至3.6/5.0/6.0亿元（前值4.0、5.0、6.0亿元），给予公司2024年25倍PE，对应目标价27.31元，维持“买入”。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险，安全生产事故风险、整合并购库区风险 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,088 1,263 1,723 2,084 2,371 增长率 28% 16% 36% 21% 14% 净利润（百万元） 272 224 358 496 595 增长率 20% -18% 60% 38% 20% EPS（元/股） 0.60 0.49 0.79 1.09 1.31 市盈率（P/E） 37.4 45.5 28.4 20.5 17.1 市净率（P/B） 4.3 4.3 3.9 3.4 2.9 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 交通运输 2022年08月29日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 22.41元 目标价格： 27.31元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 454/431 总市值/流通市值（百万元） 10176/9657 每股净资产（元） 5.05 资产负债率（%） 67.44 一年内最高/最低（元） 24.26/18.34 Tabl e_First|T abl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： czl3792@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 《宏川智慧（002930.SZ）：22年经营承压，23Q1改善显著，并购产能持续释放》2023.04.28 《宏川智慧（002930.SZ）：并购拓产助力发展，静待花开》2023.02.27 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07宏川智慧沪深300 公司定期点评|宏川智慧 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 912 1,004 1,370 1,526 营业收入 1,263 1,723 2,084 2,371 应收票据及账款 167 209 236 260 营业成本 553 731 828 909 预付账款 8 10 12 13 税金及附加 12 16 19 21 存货 7 9 11 12 销售费用 37 48 56 63 合同资产 0 0 0 0 管理费用 142 189 229 260 其他流动资产 169 163 197 224 研发费用 24 28 32 36 流动资产合计 1,263 1,396 1,825 2,035 财务费用 238 261 292 329 长期股权投资 733 733 733 733 信用减值损失 -1 -4 -4 -3 固定资产 4,862 5,467 6,427 7,061 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 215 218 -3 -149 公允价值变动收益 1 2 2 2 无形资产 1,153 1,221 1,264 1,356 投资收益 28 11 14 17 商誉 417 417 417 417 其他收益 10 10 10 10 其他非流动资产 518 610 687 749 营业利润 294 470 650 779 非流动资产合计 7,898 8,665 9,525 10,167 营业外收入 1 0 0 1 资产合计 9,161 10,062 11,350 12,202 营业外支出 3 3 3 3 短期借款 1,735 1,569 1,939 1,736 利润总额 292 467 647 777 应付票据及账款 102 328 300 306 所得税 49 78 109 131 预收款项 0 2 1 1 净利润 243 389 538 646 合同负债 16 14 21 23 少数股东损益 19 30 42 51 其他应付款 145 145 145 145 归属母公司净利润 224 359 496 595 其他流动负债 546 557 567 575 EPS（摊薄） 0.49 0.79 1.09 1.31 流动负债合计 2,544 2,616 2,974 2,786 长期借款 3,077 3,606 4,134 4,663 主要财务比率 应付债券 589 589 589 589 2022A 2023E 2024E 2025E 其他非流动负债 247 247 247 247 成长能力 非流动负债合计 3,913 4,442 4,971 5,499 营业收入增长率 16.1% 36.4% 21.0% 13.8% 负债合计 6,457 7,058 7,944 8,286 EBIT增长率 -3.8% 37.4% 29.0% 17.7% 归属母公司所有者权益 2,370 2,639 2,999 3,459 归母净利润增长率 -17.8% 60.2% 38.5% 20.0% 少数股东权益 334 365 407 457 获利能力 所有者权益合计 2,704 3,003 3,406 3,916 毛利率 56.2% 57.6% 60.3% 61.7% 负债和股东权益 9,161 10,062 11,350 12,202 净利率 19.2% 22.6% 25.8% 27.2% ROE 8.3% 11.9% 14.6% 15.2% 现金流量表 ROIC 7.2% 9.0% 10.0% 10.8% 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 经营活动现金流 849 1,245 1,223 1,493 资产负债率 70.5% 70.1% 70.0% 67.9% 现金收益 840 1,140 1,375 1,598 流动比率 0.5 0.5 0.6 0.7 存货影响 -4 -2 -1 -1 速动比率 0.5 0.5 0.6 0.7 经营性应收影响 -60 -45 -28 -26 营运能力 经营性应付影响 30 228 -29 6 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 其他影响 43 -76 -94 -84 应收账款周转天数 40 39 38 38 投资活动现金流 -1,627 -1,119 -1,329 -1,198 存货周转天数 3 4 4 4 资本支出 -1,659 -1,166 -1,328 -1,203 每股指标（元） 股权投资 -268 0 0 0 每股收益 0.49 0.79 1.09 1.31 其他长期资产变化 300 47 -1 5 每股经营现金流 1.87 2.74 2.69 3.29 融资活动现金流 390 -33 471 -139 每股净资产 5.22 5.81 6.61 7.62 借款增加 2,309 363 898 326 估值比率 股利及利息支付 -369 -425 -461 -496 P/E 45.5 28.4 20.5 17.1 股东融资 0 0 0 0 P/B 4.3 3.9 3.4 2.9 其他影响 -1,550 29 34 31 - 数据来源：公司报告、华福证券研究所 sQtQtRsPoNqMtOoNsOqNsRrNaQdNbRsQqQnPtQeRmMvMlOrRoRaQrQoQuOnNyRvPoOrM 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|宏川智慧 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体