固定收益研究：九月可转债投资分析

固定收益研究 九月可转债投资分析 九月总体策略： 从八月中下旬开始，部分在七月政治局会议提到的利好政策开始落地。譬如在资本市场端，为活跃市场、提振投资者信心，减半征收印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为、降低两融保证金比例等一系列政策陆续出台；地产端，“认房不认贷”政策在一线城市全面落地，存量房贷利率调整也开启下调窗口，地产部分成交热度回暖，再叠加8月15日的MLF降息（虽然21号只降 了1年期LPR，5年期没变），使得当前市场预期和市场情绪得到提振，我们 认为9月的转债市场表现或要优于8月，行情持续性还需观察基本面预期拐点，且分化式行情还是主要特点，我们仍偏向主题投资以及增配估值有安全边际的部分顺周期标的。 九月个债配置： 在9月的具体转债配置上，我们保持16个转债数量不变。因苏行转债公布了 强赎公告，将此剔除，换成近期或因房地产而受益的欧22转债（正股为欧派家居，存量房交易或对此受益）。另外我们加大汽车板块的配置，将川投转债替换成沿浦转债（正股为上海沿浦，主营业务为汽车座椅零部件的供应商）。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息不及预期；可转债数据提取不及时；财政政策超预期；信用事件集中爆发。 证券研究报告|固定收益研究*专题报告 2023年09月05日 作者 分析师李相龙 执业证书编号：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 相关研究 1、《降低存量首套房贷利率和二套房贷利率下限快评》 2023-09-01 2、《政府发力，制造业略有复苏—8月PMI点评》 2023-08-31 3、《九月全球大类资产配置月报》2023-08-30 内容目录 1.可转债上市3 2.可转债供需状况4 3.当月市场表现4 4.强赎和下修9 5.长城证券债券投资指数9 9月策略10 风险提示11 图表目录 图表1：8月可转债上市情况3 图表2：可转债发行数量月度图（只）4 图表3：1-8月可转债发行数量（近四年，只）4 图表4：可转债发行规模月度图（亿元）4 图表5：1-8月可转债发行规模（近四年，亿元）4 图表6：8月1日至31日，各权益市场指数涨跌幅5 图表7：8月1日至31日，转债市场指数涨跌幅5 图表8：万得全A成交量和成交金额5 图表9：中证转债和沪深300（点）5 图表10：8月可转债细节总览6 图表11：可转债平均溢价率和上证指数6 图表12：可转债平均价格和平均双低6 图表13：截止8月31日各行业转债表现7 图表14：8月行业涨跌幅前57 图表15：8月行业涨跌幅后57 图表16：8月转债区间涨幅前五名和跌幅前五名8 图表17：8月转债中正股区间涨幅前五名和跌幅前五名8 图表18：截止到9月5日，涉及到强赎的转债9 图表19：截止到9月5日，涉及到下修的转债9 图表20：可转债投资指数9 图表21：八月可转债投资策略10 图表22：九月可转债投资策略11 1.可转债上市 图表1：8月可转债上市情况 截止到8月31日，本月目前共有32只可转债正式上市，分别是上声转债、东亚转债、金丹转债、武进转债、晶澳转债、开能转债、大叶转债、冠中转债、岱美转债、金宏转债、福蓉转债、孩王转债、众和转债、阳谷转债、宏微转债、华设转债、煜邦转债、神通转债、兴瑞转债、立中转债、天源转债、聚隆转债、信服转债、燃23转债、东宝转债、星球转债、铭利转债、科顺转债、富仕转债、金铜转债、宇瞳转债、宏昌转债。 网上申购代码 简称 上市时间 718533 上声转债 2023/8/1 713177 东亚转债 2023/8/2 370829 金丹转债 2023/8/2 754878 武进转债 2023/8/3 72459 晶澳转债 2023/8/4 370272 开能转债 2023/8/8 370879 大叶转债 2023/8/8 370948 冠中转债 2023/8/9 754730 岱美转债 2023/8/10 718106 金宏转债 2023/8/10 754327 福蓉转债 2023/8/10 371078 孩王转债 2023/8/10 733888 众和转债 2023/8/14 370121 阳谷转债 2023/8/14 718711 宏微转债 2023/8/14 754018 华设转债 2023/8/15 718597 煜邦转债 2023/8/15 713228 神通转债 2023/8/15 72937 兴瑞转债 2023/8/15 370428 立中转债 2023/8/16 371127 天源转债 2023/8/16 370644 聚隆转债 2023/8/17 370454 信服转债 2023/8/18 783139 燃23转债 2023/8/18 370239 东宝转债 2023/8/18 718633 星球转债 2023/8/22 371268 铭利转债 2023/8/23 370737 科顺转债 2023/8/23 370852 富仕转债 2023/8/24 783609 金铜转债 2023/8/28 370790 宇瞳转债 2023/8/29 371008 宏昌转债 2023/8/30 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，集思录，长城证券产业金融研究院 1.可转债供需状况 八月单月可转债发行数量为15只，发行规模为141.25亿元，与7月相比，发行数量和发行规模均有所回落，符合我们的预期和前期判断。另外，8月单月发行数量是近几年 （2020-2023）的最高值，与2020年持平，高于2021年和2022年，但8月单月发行 规模却只比2022年高，低于2020年和2021年，可见8月发行总体呈现“数量多，但规模小”的特征。 图表2：可转债发行数量月度图（只）图表3：1-8月可转债发行数量（近四年，只） 2020202120222023 35 30 25 20 15 10 5 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 146 1-8月发行数量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 图表4：可转债发行规模月度图（亿元）图表5：1-8月可转债发行规模（近四年，亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 103 83 89 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1-8月发行规模 1,519.85 1,422.99 1,157.94 1,900.42 2020202120222023 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 2.当月市场表现 指数表现 八月份，权益市场指数整体继续处于下跌态势，截止到8月31日，万得全A下降5.43%，上证指数下降5.20%，深证成指下降6.51%，创业板指下降5.45%。八月份万得全A的成交额整体处于先抑后扬的趋势，数值从8月1日的9576亿快速下降至最低点8月 21日的6789亿，市场交易一度陷入“冰点”，但后续由于利好政策落地，成交额又快速 恢复至8月28日的1.13万亿，这也是当月成交额最高值。 八月份，转债市场也处于下跌趋势，截止到8月31日，其中中证转债下跌1.33%，深证转债下跌1.55%，上证转债下跌1.21%，万得可转债等权指数下跌1.65%，万得可转债加权指数下跌1.15%，另外八月份，中证转债指数和沪深300指数分化整体趋势也较为一致。 图表6：8月1日至31日，各权益市场指数涨跌幅图表7：8月1日至31日，转债市场指数涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 涨跌幅 -5.43% -5.20% -5.45% -6.51% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% -1.4% -1.6% -1.8% 中证转债 涨跌幅 -1.33% -1.21% -1.15% -1.55% -1.65% 深上万万 证证得得 转转指可指可 数 数 债债转转 债债 万得全A上证指数深证成指创业板指等加 权权 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 图表8：万得全A成交量和成交金额图表9：中证转债和沪深300（点） 成交金额:万得全A日千元万得全A日点 中证转债000832.CSI沪深300000300.SH 1,400,000,000 1,200,000,000 1,000,000,000 800,000,000 600,000,000 400,000,000 200,000,000 0 2022-04-01 2023-01-01 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 420 415 410 405 400 395 390 385 380 375 370 2023-01-032023-04-032023-07-03 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院资料来源：WIND，IFIND，上交所，深交所，长城证券产业金融研究院 八月份可转债平均转股溢价率处于47.64%-56.87%之间，振幅与七月相比大幅增加，且均值为51.88%，与七月均值48.18%相比也上升了3.7个百分点；八月份可转债平均价格处于128.55-133.925之间，月均值为131.62，与七月（132.29）相比有所下降。截止到8月31日，可转债总剩余规模为8677.11亿元，高于月初的8414.01亿元；成交 额为487.33亿元，大幅低于月初的634.44亿元；换手率从月初的7.54%下跌至31日的5.62%亿元， 另外，截止到8月31日，530只可转债中，价格小于90的有1只，90-100的有5只， 100-110的有58只，110-120的有170只，120-130之间的有150只，130及以上的有 146只，整体与7月相比在往中间数值集中。 评级为AAA的可转债余额为3843.42亿元，只数为40；评级为AA+的可转债余额为1680.17亿元，只数为62；评级为AA的可转债余额为1623.92亿元，只数为142；评级为AA-的可转债余额为1042.37亿元，只数为159；评级在AA-以下的余额为507.04亿元，只数为138，总体可见当前评级在AAA的可转债余额最多，AA-的可转债数量仍是最多，这一点跟七月相同。 图表10：8月可转债细节总览 日期 指数 涨跌（点） 涨幅 平均价格（元） 平均双低 平均溢价率 成交额（亿元） 剩余规模（亿元） 换手率 数量（只） 2023/8/1 2068.763 -5.538 -0.27% 132.979 180.62 47.64% 634.44 8414.01 7.54% 501 2023/8/2 2071.99 3.227 0.16% 133.25 181.08 47.83% 618.22 8415.69 7.35% 502 2023/8/3 2075.948 3.958 0.19% 133.505 181.4 47.89% 661.82 8428.41 7.85% 504 2023/8/4 2080.411 4.463