晨会纪要

周啸宇执业证书编号：S0630519030001联系人：王珏人wjr@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.市场风向日益明，盈利估值双修复——资产配置与比较9月报 ➢2.存储市场柳暗花明，国产替代未艾方兴——半导体行业深度报告（二） 财经要闻 ➢1.国务院总理李强出席第26次中国－东盟（10+1）领导人会议以及第26次东盟与中日韩（10+3）领导人会议。 ➢2.美国8月ISM非制造业PMI超预期。 ➢3.欧元区7月零售销售环比降0.2%。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.市场风向日益明，盈利估值双修复——资产配置与比较9月报...................31.2.存储市场柳暗花明，国产替代未艾方兴——半导体行业深度报告（二）.....42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.市场风向日益明，盈利估值双修复——资产配置与比较9月报 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，董澄溪，gqs@longone.com.cn 政策加速落地催化。8月中下旬以来，重磅政策加速落地。货币政策方面，8月MLF利率下调15个BP，降息落地，新一轮存款利率下调；资本市场方面，2008以来印花税首次下调，证监会政策组合拳的推出，提振市场信心；房地产政策密集出台，首套、二套首付比例下调，包括一线城市在内认房不认贷政策全面推进，或推动地产销售边际改善，存量房贷利率下调政策的出台，可以降低前期高利率购房者的利息支出，对消费或具有提振作用。政策底得到进一步夯实，前期政策预期的悲观所带来的超调正在得到逆转。往后看，政策积极或仍将延续，一方面表现在前期政策的细则落实，另一方面表现在增量政策继续推进。 价格信号进一步明确，商品复苏早期利好权益。PPI与工业企业利润、名义GDP相关性较强，8月PPI同比的回升已基本验证本轮价格周期的底部确立，另一个论据是PMI中出厂价格指数重回荣枯线以上。从历史复盘来看，大宗商品价格复苏早期，权益市场通常有较好的表现。 估值盈利有望迎来双修复。工业企业利润当月同比增速自年初以来稳步回升，价格因素的拖累或将进一步减弱，企业盈利年内继续修复的确定性强。中报情况来看，虽然整体盈利增速仍在下行，但部分行业ROE底部改善较为明显，中游制造周期领先，全年来看，二季度或是盈利底部。政策环境上，下半年流动性整体无忧，估值修复有空间。 理性看待北向资金的流向。复盘北向历史的流向来看：1.易受市场情绪影响。累计净流入规模较大时，通常对应市场高点；累计净流出规模较大时，通常对应市场低点，更多反映市场情绪引起的交易行为。2.一定程度上受美股影响，美股大幅下跌经常与北向资金大规模净流出有一定的同步性。3.持续流出有阶段性特点。一段时间连续流出后，通常会回归常态。4.北向资金的负反馈效应。 9月配置主线：1.赔率上，低利率环境利好估值修复，关注超跌后或存在明显反弹空间的科创50指数，板块上可关注处于三底阶段且长期受益于国产替代的半导体板块；2.胜率上，经济见底回升推动下，受益于基本面改善的顺周期主线，如石油石化、有色金属等资本开支增速有所提升的板块、金融上可关注券商板块；3.业绩确定性相对较强的板块，如军工、服务消费以及周期领先的中游高端制造等。个股选择逻辑上，依然看好研发占比高、现金流良好、负债率低的长线选股逻辑。 重点推荐：消费：贵州茅台、盐津铺子。周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、巨化股份。大健康：荣昌生物、微电生理-U、百诚医药。TMT：宏微科技、北方华创。高端制造：海尔智家、埃斯顿、恒立液压。金融：常熟银行、宁波银行。 风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 1.2.存储市场柳暗花明，国产替代未艾方兴——半导体行业深度报告（二） 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 存储芯片是半导体产业第二细分市场，景气度主要受下游消费电子和服务器驱动。存储芯片是半导体产业第二细分市场，市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影响较大，呈现出较强的周期性。根据WSTS统计，2022年存储芯片市场规模为1297.67亿美元，预计2023年下半年市场加速筑底，随后迎来上行周期，WSTS预测2023、2024年市场规模分别为840.41、1203.26亿美元，同比增速分别为-35.2%、43.2%。存储芯片下游需求主要以消费电子和服务器为主，其中DRAM市场需求主要以手机、PC和服务器为主，2022年占比分别为34%/16%/33%；NAND Flash主要包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储等，其中嵌入式存储与固态硬盘是NAND Flash的主要产品类别，市场规模近两年占NANDFlash市场85%以上。整个存储行业目前主要驱动还是受下游消费电子类终端影响，一些新型的科技势力短期爆发式增长，对细分市场产品也有一定的驱动力。今年数据中心、AI等基础设施布局加快，全球AI服务器预计2023年增长15.30%，达211亿美元，算力需求爆发式增长需要搭载更大的存储容量以提升处理速度，从而带动存储芯片需求增长。 价格、库存拐点渐显，存储厂商削减资本开支以调配供需平衡。截至2023年8月，年初至今DRAM现货价格下跌30%左右，部分现货DDR颗粒供应过剩，原厂不断收缩供应过剩的DDR4转向利润更高的DDR5，市场供需状况在产能调动中持续变化，部分DRAM行情短期承压。NAND Flash方面，价格日益趋紧，8月渠道需求环比有所恢复，芯片供给端过剩现象将进一步改善，部分产品价格出现上扬趋势。目前存储行情位于底部横盘阶段，市场仍然处于争夺存量需求的阶段，在上游厂商减产、缩减资本开支和消费持续复苏的带动下，预计下半年存储行情将持续回暖。 存储市场呈现寡头垄断格局，国产化替代空间广阔。存储行业属于技术密集型产业，全球市场份额基本被韩国、日本以及美国等国家占据，近些年国内厂商积极布局，大型存储项目有合肥长鑫、长江存储、福建晋华等，还有众多企业布局利基型市场，但从当前总规模来看与国际巨头差距依然巨大。目前DRAM市场由三星、SK海力士和美光三家厂商主导，CR3市占率合计超过95%，市场高度集中，国内厂商对DRAM芯片议价能力很低，国内龙头合肥长鑫与福建晋华有小批量产能，但整体占有率依然较低。NAND Flash市场经过几十年的发展，逐渐形成了由三星电子、铠侠、西部数据、美光、SK海力士等组成的稳定市场格局，2023年Q2CR5合计市占率达95%，国内的长江存储也在积极NAND市场，整体规模较小。NOR行业经历二十多年演变，头部厂商经历多次洗牌，国际存储巨头相继退出NORFlash市场，2017年之后，全球NOR Flash市场被旺宏、华邦、赛普拉斯、美光和兆易创新垄断。整体上，存储行业市场空间巨大，国内企业纷纷布局，但从产能与技术上依然有巨大的国产化空间。 建议关注：存储芯片赛道优质标的。在存储市场加速筑底的背景下，叠加上游厂商减产、缩减资本开支，全球存储市场有望迎来基本面的触底反弹。展望2023年下半年，在下游需求逐渐复苏情形下，受制于价格、库存压力的存储市场需求有望得到充分释放，国内细分领域标杆企业或将迎来行业周期拐点、企业盈利拐点、估值修复拐点三重底部机遇。建议关注：NOR Flash龙头厂商兆易创新、存储芯片设计领先厂商东芯股份、车载存储龙头北京君正、多品类存储厂商江波龙、非易失性存储新星普冉股份、EEPROM龙头聚辰股份。 风险提示：1）市场竞争加剧；2）下游需求复苏不及预期；3）存储价格恢复不及预期。 2.财经新闻 1.国务院总理李强出席第26次中国－东盟（10+1）领导人会议以及第26次东盟与中日韩（10+3）领导人会议 当地时间9月6日上午，国务院总理李强在印度尼西亚雅加达出席第26次中国－东盟（10+1）领导人会议。李强就构建更为紧密的中国－东盟命运共同体提出建议，携手打造经济增长中心，加强互联互通，深化产业链供应链合作；携手推进新兴产业合作，加强新能源汽车、光伏、人工智能等领域合作。 同日，国务院总理李强出席第26次东盟与中日韩（10+3）领导人会议。李强指出，中方愿与各方以落实新一期《10+3合作工作计划》为契机，围绕共同打造经济增长中心，重点做好三件事情：一是持续推进区域经济一体化。要持续释放《区域全面经济伙伴关系协定》红利，更大力度促进要素自由流动，推动贸易投资扩容升级。希望各方支持香港作为首批新成员加入协定。二是持续深化地区产业分工协作。要秉持开放合作、互利共赢精神，继续发挥地缘邻近、经济互补等优势，推动地区产业链供应链在稳定畅通中优化升级。三是持续加强科技创新引领带动。中方愿与各方深化数字经济、清洁能源、新能源汽车等领域创新合作，共促新兴产业发展，共同培育更多新的经济增长点。 （信息来源：中国政府网） 2.美国8月ISM非制造业PMI超预期 美国8月ISM非制造业PMI为54.5，创2023年2月以来新高，预期52.5，前值52.7。 （信息来源：Wind） 3.欧元区7月零售销售环比降0.2% 欧元区7月零售销售环比降0.2%，预期降0.1%，前值降0.3%；同比降1.0%，预期降1.2%，前值降1.4%修正为降1.0%。 （信息来源：欧盟统计局） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上一交易日上证指数小幅震荡收红，收盘上涨3点，涨幅0.12%，收于3158点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化。 上一交易日上证指数依托20日均线支撑位震荡收红，收于5日均线与20日均线之上。量能进一步缩小，大单资金净流出约14.8亿，金额较小，但未有做多力量的明显介入。日线MACD金叉延续尚未走弱，但上方30日、60日均线及年线的压力较重，没有量能资金流的大力支撑，较难突破。短线仍需提防回落震荡调整，仍需适当谨慎。 上证周线呈星K线带上影线，虽仍处5周均线之上，但5周均线方向向下，支撑力并不强。周MACD、KDJ仍未金叉向好，指数若跌破5周均线，将或向下试探近期低点。 上交易日深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌0.24%、0.47%。深成指仍收于5日均线与20日均线之上，创业板跌落到10日均线支撑位附近。但两指数上方仍横亘着30日均线压力位，较难顺利突破。且两指数60分钟线MACD死叉成立，仍需时间修复。所以在30日均线压力位下，短线仍需适当谨慎，等待整理充分。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比46%，收红个股占比54%，涨超9%的个股65只，跌超9%的个股5只。上交易日虽上证指数上涨不明显，但板块个股较为活跃。 在同花顺行业板块中，电子化学品板块延续大涨居前，收盘大涨5.5%。其次，半导体及元件、其他电子、国防军工等板块收涨居前，并伴有大单资金明显净流入。而回