油轮运输：短期扰动压制运价，坚定看好景气周期

行业动态分析/航运 2023年09月07日 航运 行业动态分析 油轮运输：短期扰动压制运价，坚定看好景气周期 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.2 8.1 -2.6 绝对收益 -0.8 7.5 -7.5 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 原油运输深度：供需拐点已至，景气周期到来 2022-09-18 近期受多因素压制，原油运价回落明显，成品油运价整体稳定。截至9月5日，BDTI VLCC TD3C航线、苏伊士船型、阿芙拉船型运价分别跌至5658、12620、10452美元/天，主要影响因素包括： 1）沙特、俄罗斯减产，合规市场运输需求减少，2）俄油超过限价，合规市场无法运输俄油，苏伊士、阿芙拉船型运价大跌，vlcc同样受到部分影响，3）伊朗出口提升但通过黑市运输，合规运输市场无法受益。成品油方面，9月5日BCTI TC7航线运价29971美元/天,近期稳中有升，主要受中国新一批成品油出口配额、裂解价差维持高位影响。 沙特、俄罗斯延长减产至年底，短期仍将压制运价。9月5日，沙特宣布延长100万桶/天减产至12月，同时每月审查以考虑是否进一步减产或增产，俄罗斯跟进减产30万桶/天至年底。自7月沙特额外减产100万桶/天以来，中东货盘受冲击明显，预计中东航线运价短期仍将受减产压制。 油价已升至90美元/桶，实际影响需观察需求强度及各方产量变化。受减产延长消息刺激，布伦特原油价格升至90美元/桶以上。考虑四季度及未来需求预期，若减产完全执行且其他国家不增产，油价将进一步上行，增加美国通胀压力。因此实际影响需进一步观察全球需求强度，以及沙特减产力度、非OPEC国家增产情况（巴西、尼日利亚增产，美国去库，伊朗解禁预期增强等）。 短期扰动不改油运景气周期逻辑，坚定看好相关公司投资机会。沙特、俄罗斯减产等事件属于需求端节奏扰动，不改变油轮供给端带来的景气确定逻辑。疫后需求复苏、贸易格局变化带来运距拉长、待交付运力极少、存量运力老龄化严重、船东造船意愿低的基本面仍具有强确定性，看好油轮板块投资机会。重点推荐:招商南油、中远海能、招商轮船。 风险提示：海外经济衰退，油轮运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。 -17%-7%3%13%23%33%2022-092023-012023-052023-09航运沪深300 行业动态分析/航运 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业动态分析/航运 免责声明 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034