安如泰山 信守承诺 【国投安信|航运看大宗】油轮&干散货运输市场4月刊： 季节性因素影响，运价震荡承压 ————国投安信期货研究院 能源团队 2023年4月28日 原油：需求端亚洲、欧洲地区春检尚未结束，采购需求难见增量，供应端OPEC+减产将逐步反馈在船期发运上，中西非地区局势不稳出口波动，短期内运力需求偏弱，运价震荡运行。 煤炭：我国进入用煤淡季，进口煤利润较低，短期内煤炭进口需求偏弱；欧洲整体气温偏高，宏观经济走软影响能源需求，后续全球煤炭海运发货量承压，巴拿马型船和大灵便型船的运价和租金水平上行压力偏大。 铁矿石：季末冲量告一段落，发货节奏明显放缓，非主流矿方面，印度铁矿石发运量激增。后续供应方面天气因素对于主流矿山的影响将逐渐减小，进口方面，尽管目前我国终端需求恢复相对较弱，但铁矿石港口库存仍处于去库阶段，铁矿石海运贸易量仍有上行空间，但仍需观察政策端可能出现的限产要求对需求的影响。 大豆：南美的粮食大丰收推动3月全球大豆海运贸易规模显著上升。受前期我国大豆压榨利润偏低等因素对采购意愿的影响，巴西大豆出口规模在4月并未随着收割进展而进一步上升。运价方面在近两月丰收季出口需求的推动下偏强运行，至月末随着运力释放运价有所回调。。 全球原油海运贸易概况 3月全球原油海运发货量在亚洲需求回暖、主要出口国炼厂检修国内需求减少的推动下显著走高，全月共计发运2.10亿吨，环比上升9%，同比上升10%。其中美国、俄罗斯的单月发运水平都达到了近年来的高位。在此推动下波罗的海原油运输指数(BDTI)自2月中旬以来一路攀升，在3月中旬达到了1648点，是近10年以来的同期最高水平。 国投安信|航运专题 安如泰山 信守承诺 4月以来全球原油海运市场降温，美国、俄罗斯国内需求逐步回升，欧洲，亚洲炼厂春检逐渐展开，预计全月发货量环比下滑4%。BDTI也随之一路回落，截至4月26日BDTI报1068点，月内下跌22%。展望后续，需求端亚洲、欧洲地区春检尚未结束，采购需求难见增量，供应端OPEC+减产将逐步反馈在船期发运上，中西非地区局势不稳出口波动，短期内运力需求偏弱，运价震荡运行，其中中小型运价或将偏弱运行。但目前我国国内原油港口库存持续下滑，随着二季度炼厂结束春检，终端消费的回暖有望逐渐传导至原料的备货需求。此外巴西、美国等国有增产预期，对亚洲地区的长运距出口有望部分对冲减产带来的运力需求损失，后续大型油轮需求仍有向上的空间。 中东地区：发货水平高位回落，运价震荡偏弱 中东原油海运发货量在3月环比显著上升8%，同比上升5%，合计发货7753万吨，具体来看对东亚地区和欧洲的发货量环比都有明显上升。4月需求走弱兼之租家控制发货节奏，发货量高位回落，下旬以来货量发运节奏才逐渐加快。预计4月全月原油海运发货量将环比下滑4%。 安如泰山 信守承诺 展望未来，随着亚洲地区进入春检，东亚各国采购需求难见增量，而后续OPEC+减产正式开启将逐渐反馈至出口船期，短期内预计发运量将继续弱势运行。但是目前看来中东地区将继续保持对东亚地区的出口。有消息称沙特阿美在承诺减产的背景下，仍将5月份向几个北亚买家提供完全满足其合同中确定的原油供应量。而阿联酋国有石油巨头阿布扎比国家石油公司已通知至少三家亚洲买家，将在6月供应合同规定的全部原油量。 运价方面，中东市场发货量回落使得运价承压下行，中东-中国和中东-美湾的运价月内下滑28%和23%。且由于短期内发运节奏难见增量，预计后续航线运价及VLCC运力需求将震荡偏弱运行。 美国：本国炼厂利用率上升，发运水平峰值回落 3月美国原油海运发货量显著提高，合计发货2692万吨，环比上升18%，同比上升31%，是自2019年以来单月最高水平。其中对欧洲的原油海运发货量更是达到了748万吨的历史单月最高水平，对以中国为主的东亚地区的出口也达到了2020年6月以来的单月最高值。美国本国需求由于炼厂检修季而下滑，进而推动了3月的出口新高，WTI对布伦特原油大幅贴水。美湾相关航线运价也在3月一路冲高至19.5美元/吨，是去年11月以来的最高水平。 安如泰山 信守承诺 4月随着其本国炼厂开工率上升，发运量从峰值回落，预计4月全月发货水平将环比下滑11%。展望后续，随着其本国炼厂运营及高峰的来临，美国对库存的需求将显著增加，而其本国产量增长预期却并不乐观，尽管美国计划在二季度释放部分战略储备，但对于出口的实际推动作用仍有待观察。 中非/西非地区：地区动荡持续影响原油出口 中非/西非地区原油海运发货量在3月环比小幅上升，但同比仍下滑5%。受欧洲部分炼厂检修，以及主要进口国之一的法国工人罢工影响，西非部分已装船的油轮出现了压港的情况，此外地区局势动荡也使得出口形成了一定波动。出口节奏从3月下旬开始有所好转，预计4月全月的出口将环比提升。但近期尼日利亚运输工会的罢工使得原油出口受阻，埃克森美孚公司尼日利亚生产部门已在4月17日宣布对尼日利亚南部几个石油码头实施不可抗力。后续看来，地区局势的不稳定和工人罢工问题造成的出口波动仍将持续一段时间。 运价方面，发货量的走弱使得该地区油运市场交易平淡，运价在月内显著下滑。截至4月26日，西非-中国（VLCC）和西非-美湾（Suezmax）的运价月内分别下滑17%和35%。 安如泰山 信守承诺 俄罗斯地区：装货延迟恢复，发运量再创新高 俄罗斯原油海运出口量在3月再次创下了历史新高，全月发货量达2197万吨，同比上升13%，环比上升20%。其中对印度的出口达到了769万吨，环比上升58%，也成为了历史最高水平。除了炼厂检修推动的出口上升外，3月极高的发运水平一定程度上是因为2月黑海地区风暴天气造成装货延迟，3月黑海地区港口发货量达到了210万桶/天的水平。4月发运开始回落，预计全月发货量环比下滑14%，但因目前俄罗斯国内仍处于炼厂检修季，原油出口仍处于较高水平。 展望后续，一方面随着炼厂检修的完成，其出口量会出现季节性回落，另一方面，4月1日起，俄罗斯正式实施与布伦特原油价格挂钩的新原油出口计价方式，此举将导致俄原油价格折扣减少，将对亚太国家接货意愿构成考验，需持续关注是否会因此导致俄罗斯原油被动减产。 安如泰山 信守承诺 全球煤炭海运贸易概况 3月全球煤炭海运发货量在亚洲地区需求的推动下显著上升，澳大利亚、印尼、俄罗斯等主要出口国海运发货量明显上升。4月以来，海运发货量增速显著放缓，增量主要体现在澳大利亚的出口上，预计澳大利亚4月出口环比上升7%。 主要进口国方面，二季度开始，我国进入用煤淡季，而国内煤炭产量回升，内贸煤价格持续走弱，压低进口煤利润。库存方面，随着淡季的来临，国内累库压力不断增大，且目前离迎峰度夏的补库仍有一段时间，因而综合来看短期内我国煤炭进口需求偏弱。 欧洲方面，今年以来，欧洲的煤炭进口节奏整体较去年同期偏弱，主要是受到了整体气温偏高，以及宏观经济走软影响能源需求。目前欧洲风能等可再生能源发力较强，而煤炭和天然气的库存量都处于季节性高位，后续进口需求承压。 因而整体来看，后续全球煤炭海运发货量或将环比有所下滑。受此影响，煤炭相关航线需求承压，巴拿马型船和大灵便型船的运价和租金水平上行压力偏大。 安如泰山 信守承诺 澳大利亚：雨季结束发货量逐步回升 受持续的降雨和劳动力短缺的影响，澳大利亚第一季度的煤炭海运发货量同比下降5%，也是近年以来的最低水平，对日本、韩国等主要出口地和欧洲地区的发运量均有所下降。具体来看，一季度澳大利亚煤炭发运量整体呈现前低后高的走势，在经历了1-2月的连续走低后，3月发货量显著回升，全月发货量共计2999万吨，环比大幅上升24%，同比上升9%，是2021年以来同期的最高水平。出口的增长主要体现在对亚洲地区的发运，其中对我国的出口环比快速上升135%，合计发运49船合470万吨。对其他主要出口国日本、印度的出口也有所恢复。多个专业机构预测，印度钢铁产业有望在今年保持高速增长，因而尽管俄煤转向使得印度进口俄煤占比在去年超过了澳煤，但在去年11月正式生效的印度和澳大利亚双边自由贸易协定之下印度进口澳煤免征关税，总量来看印度有望继续成为澳煤的重要买家。 4月以来，随着雨季的结束，澳大利亚煤炭海运发货量将进一步上升，预计全月将达320万吨。其中对我国发运量持续上行，本月前三周单周发运量都保持在100万吨以上。不过目前亚洲和欧洲的需求均有走弱的趋势，预计后续发运量将环比有所放缓。 运价的走势也体现了发运节奏的变化。受近2个月发货量的增加推动，以及也使用好望角型 安如泰山 信守承诺 散货船的铁矿石货物需求上升的推动，澳大利亚煤炭运输航线的运价自3月开始逐步提升，至远东和欧洲的运价在4月中旬分别升至9.02美元/吨和14.67美元/吨。但下半运价震荡小幅下行，也反应了后续亚洲和欧洲的煤炭进口需求环比放缓带来的运力需求下滑的趋势。 印尼：开斋节后市场回暖，但短期内出口增量承压 3月在斋月临近提前采购，我国需求回暖，和印度季风前补库需求的带动下，印尼的发运水平达到了4272万吨，同比和环比上升均超过30%，是近5年以来的单月最高水平。其中对我国的发运量达到了1944万吨，已然超过去年四季度旺季的单月发运水平，一定程度上推动3月至4月中旬我国煤炭到岸量有显著上升。4月以来，随着印尼正式进入斋月，印尼煤炭出口节奏减慢。另一方面，中国买家是印尼煤市场最主要的推力，因而我国需求进入淡季也抑制了印尼煤炭的发运节奏。 从运价来看，前期历史高位的发运也使得运价从2月下旬开始一路上行，并在3月底达到最高水平。而4月煤炭运输需求的低迷也抑制了本月的运价走势。不过近期随着开斋节后市场交易氛围的改善，煤炭货盘逐渐放出，运价和租金均在月末止跌回稳。截至4月24日，超灵便型船中国南方/印尼往返航次租金回升至10309美元/天，较月中低点上升11%。 安如泰山 信守承诺 展望后续，尽管货盘在斋月后将逐渐上升，但目前我国采购需求进入淡季，加之进口煤价格优势非常有限，短期内进口量增幅承压。受此影响，太平洋市场的巴拿马型和超灵便型散货船的运输需求或将承压。 南非：铁路运输问题将持续制约煤炭海运发货量 受亚太地区买家的支持，南非煤炭的海运发货量在3月有所上升，印度、日本等国家和地区的进口量有明显的增加。4月以来，南非的发运量再一次下滑，预计全月发货量仅为517万吨，环比下滑8%，同比上升15%。 南非铁路运输不畅在过去几年持续困扰南非的矿业出口能力，出口商不得不转用公路运输，甚至转向他国码头等方式解决出口问题。尽管目前南非政府持续敦促国家运输集团（Transnet）改善线路运输能力，Transnet在年初也定下了6000万吨的年度发运目标，但部分机构根据年初的出口情况预测可能实际只能达成4000万吨的运输量，不及去年5000万吨的水平，远低于该线路的设计容量（7200万都）。预计今年南非的陆路运输仍将持续制约其煤炭海运发货量，出口规模难见增量。 安如泰山 信守承诺 全球铁矿石海运贸易概况 在季末冲