东兴证券晨报

分析师推荐 【东兴电子】维信诺（002387.S Z）中报业绩点评：Q2营收环比改善，稼动率持续爬升（20230906） 事件： 8月30日，维信诺发布2023年半年报：公司实现营业收入26.93亿元，同比下降21.06%，归母净利润为-16.34亿元，同比下降42.35%。 点评： 公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.93亿元，其中OLED产品收入22.51亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2营收环比增长150.20%，收入明显改善。 公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNO Research数据，2023年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场，AMOLED应用领域将更广泛。公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术，使AMOLED有效发光面积从传统的29%增加至69%，也可使像素密度提升至1700PPI以上，配合Tandem叠层器件较FMM AMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的Micro LED中试线。2023年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框14.5英寸Micro LED拼接箱体和国内首款P0.5TFT基无边框29英寸Micro LED拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.85元，-0.24元和0.06元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产 品渗透不及预期。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 【东兴轻纺】裕同科技（002831）：收入短期承压，竞争优势稳固，需求有望回暖（20230905） 事件：公司公布2023年中报，上半年实现收入63.65亿元，同比-12.45%；实现归母净利润4.32亿元，同比-10.82%。 下游行业需求承压或订单延后，拖累公司H1收入。公司业务主要包括消费电子包装、烟包、酒包、环保包装等，23H1下游行业普遍出现需求承压或订单延后情况：（1）消费电子行业，受到通胀和经济疲软影响，23H1全球智能手机出货量同比约-12%；（2）卷烟行业，由于产品包装改版增加二维码标识，烟包企业需配合调整生产，短期订单多有减少；（3）白酒行业，受库存高企和消费疲软影响，23H1国内白酒产量同比-14.8%。（4）环保包装板块，公司产品主要应用于消费电子包装、餐饮具等，前者订单及交付或受到行业景气度波动影响。 下游订单有望回暖，公司收入增速预计改善。消费电子方面，23H2起行业景气度有望改善。据Canalys等机构预测，23年全球智能手机出货量同比下降约5%，对应23H2出货量同比略增，同时24年出货量预计将同比增长4.5%左右。卷烟方面，随着产品包装改版完成，烟包行业订单有望释放。综合来看，预计23H2公司消费电子包装、烟包、环保包装收入增速或获得支撑。 持续巩固竞争优势，多元包装增长前景不变。（1）公司智能工厂布局全面铺开：湖南智能工厂一期落地，协同许昌智能工厂打造烟包智造能力；苏州智能工厂建成试运营，可更好满足华东市场消费电子、化妆品等包装需求；成都智能工厂建成，服务西南市场消费电子、酒包需求；泸州、重庆、九江等多个重点基地的智能化建设也在持续推进。（2）公司海外布局逐步成熟：23H1公司海外收入16.79亿元，同比+12.98%。马来西亚新工厂、印度工厂新厂区建成并顺利投产，越南纸塑项目预计年内投产。同时公司将智能工厂经验推广至海外，越南智能工厂一期工程预计年内建成。我们看好公司稳守消费电子包装龙头地位，抓住烟酒包装竞争格局变化、环保包装兴起机遇，乃至拓展日化、食品、玩具等细分市场，实现多元包装业务的持续成长。 利润率面对景气度波动保持基本平稳。23H1公司毛利率同比+2.51pct.。其中纸制精品包装/包装配套产品毛利率同比+3.26/+1.19pct.，判断主要受益于原材料纸价的同比下降（23H1瓦楞纸/白板纸/白卡纸价同比-19/-15/-23%），以及智能工厂逐步投产带来的降本增效；环保纸塑产品毛利率同比-4.96pct.，判断主要受下游景气度影响，订单疲软、产能利用率偏低所致。23H1销售/管理/研发费用率同比+0.46/+1.13/+0.87pct.，判断主要受收入端承压影响。综合来看，公司净利率同比+0.13pct.，面对景气度波动有望继续保持平稳；中长期盈利能力有望受益智能工厂推广、多元包装布局而逐步提升。 盈利预测与投资评级：公司短期业绩受到下游需求影响而承压，竞争优势仍然稳固，静待需求回暖提振业绩。预计公司2023-2025年归母净利润为15.79、18.14、21.79亿元人民币，增速分别为6%、15%、20%，目前股价对应PE 分别为14、13、10倍。维持“推荐”评级。 风险提示：需求复苏弱于预期，智能工厂推进不及预期，疫情波动影响。 (分析师：常子杰执业编码：S 1480521080005电话：010-66554040分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044) 重要公司资讯 1.金山办公：金山办公与阿里云达成战略合作。据了解，双方将在云资源、AI大模型、产品生态融合、联合解决方案等多个领域展开深度合作，实现生态协同发展。（资料来源：同花顺）2.回天新材：公司光伏硅胶可以应用于BC电池。（资料来源：同花顺）3.海康威视：国网杭州供电公司与海康威视达成框架合作，赋能电力行业数字化转型。（资料来源：同花顺）4.隆基绿能：公司押注BC电池技术路线，30GW产能预计年底达产。（资料来源：同花顺）5.民生健康：公司在投资者互动平台表示，保健食品根据国家的批文，不同产品有不同的保健功能，目前公司获批产品中没有抗辐射功能。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.交通运输部：8月，实际开行列车325万列次，完成客运量27.1亿人次，进站量16.3亿人次。客运量环比增加0.4亿人次、增长1.7%，同比增加7.5亿人次、增长38.4%，较2019年月均客运量增加7.2亿人次、增长36.0%。（资料来源：同花顺） 2.中国物流与采购联合会：2023年8月份全球制造业PM I为48.3%，较上月上升0.4个百分点，连续两个月环比上升。（资料来源：同花顺）3.中国信通院：综合算力评价结果显示，综合算力评价Top10省份绝大部分位于东数西算八大枢纽内，东部算力枢纽节点所在省份总体处于领先水平。河北省、广东省、江苏省、上海市在算力评价上处于领先位置，Top10省份呈梯队分布。（资料来源：同花顺）4.三大交易所：今年1月至8月，A股共新增受理了332家IPO申请(不包括平移项目)，同比下滑高达41.5%，去年同期受理数量为568家。IPO撤否数量居高不下，IPO上会数量、上市企业数量均不同程度出现下滑。（资料来源：同花顺）5.SNE research：2023年1—7月，全球动力电池装车量362.9GWH，同比增长49.2%。中国六家电池企业入名前十，并且以62.9%的整体市占率在全球动力电池市场占据绝对优势。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行业2023年半年报总结：息差收窄拖累营收增长，资产质量持续稳健-20230904（20230905） 营收增速环比微降。上半年，34家上市银行营收同比+0.41%；Q2单季营收同比-0.5%，增速环比Q1下降1.8pct。贷款利率持续下行、息差进一步收窄，叠加二季度以来融资需求转弱、信贷规模增长有所承压，影响行业营收增长。 净利润增速环比提升，区域行净利增速更高。在资产质量平稳、拨备充足的基础上，上半年大部分上市银行通过减少拨备计提、反哺利润，样本银行净利润同比+3.28%，高于营收增速2.87pct。Q2单季度净利润同比+4.47%，增速环比Q1上升2.23pct。从各类银行来看，国有大行、股份行、城商行、农商行上半年净利润分别同比增2.58%、1.96%、11.78%、12.55%。Q2单季度净利润分别同比增4.08%、2.57%、11.59%、12.62%，环比Q1分别+2.85pct、+1.09pct、-0.37pct、+0.13pct。 净利息收入增长承压，息差持续收窄。上半年，34家上市银行净利息收入同比-1.44%，其中，国有大行、股份行、城商行、农商行分别同比-1.25%、-3.16%、+3.16%、-0.61%。净利息收入增长承压的主要原因是息差收窄。1H23样本银行平均净息差同比下降19BP至1.91%。单季度来看，测算Q2单季度净息差环比Q1下降12BP。息差下行，主要原因是资产端对公与个贷利率下行、年初按揭贷款重定价；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升。整体来看，净息差收窄幅度符合预期。 规模平稳增长，大行与区域行增长较快。6月末，34家上市银行生息资产规模平均同比+11.88%，保持了平稳增长。贷款余额同比+11.68%，其中，国有大行、股份行、城商行、农商行分别同比+13.52%、+6.20%、+14.31%、+11.76%。大行信贷增长较快，发挥逆周期稳增长的头雁作用；上市城商行、农商行具备一定区位优势，区域信贷需求相对较好，亦保持了较快的规模增长；股份行受企业中长期、居民按揭和消费贷等信贷需求影响较大，信贷增长继续放缓。 信贷增长对公强，零售弱。从细分贷款情况来看，上半年呈现对公较强、零售较弱的信贷增长特征。6月末，对公贷款同比增17.25%，增速高于去年同期6.5pct，个人贷款同比增5.30%，增速低于去年同期2.9pct。其中，对公贷款主要投向四大基建行业、制造业、批发零售业，分别占上半年新增对公贷款的41.1%、24.3%、12.6%。零售信贷中，居民按揭贷款受提前偿还以及地产销售低迷影响较大。 居民储蓄推升存款增长，存款定期化趋势延续。6月末，34家上市银行存款余额平均同比+12.6%，相较贷款增速高0.72pct。在偏悲观的经济预期下，上半年居民储蓄意愿继续攀升，个人存款增速（同比+18.4%）明显高于公司存款（同比+7.9%）。个人存款定期化趋势延续。6月末个人定期存款占存款总额的比重为31.5%，较年初上升1.9pct。 资产质量整体保持稳健，地产行业不良率有所上升。6月末，34家上市银行平均不良贷款率为1.28%，环比上升1BP；关注贷款占比为1.49%，环比下降7BP。从不良生成情况来看，上半年加回核销不良净生成 率（年化）为1.06%，较2022年上升4BP。从静态