传媒互联网行业2023H1业绩总结：行业复苏态势明显，业绩修复持续进行

2023年9月6日 [table_main]行业复苏态势明显，业绩修复持续进行 公司深度报告模板传媒互联网行业推荐维持评级 ——2023H1业绩总结 核心观点： ⚫业绩整体复苏态势明显剔除传媒行业ST股后，我们统计了申万传媒行业128家公司2023年上半年业绩情况：上半年传媒行业实现营业收入2368.68亿元，同比上升4.73%。2023年上半年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为250.07亿元，同比上升21.65%。经营现金流净额/营业收入为10.56%，同比上升16.15%。行业现金流显著改善，经营性现金流净额和经营性现金流净额与营业收入之比均明显提升。 分析师 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 ⚫毛利率保持稳定，净利率回升明显2023年上半年传媒行业实现归母净利润239.23亿元，同比上升14.72%，主要系疫情政策放开，行业整体复苏影响。2023年上半年传媒行业整体毛利率为32.75%，同比上升0.12%，净利率为10.45%，同比上升10.69%。 ⚫AI赋能，板块增长仍有动力近一年来，传媒行业估值整体呈现上升趋势。截至2023年6月30日，传媒行业一年滚动市盈率为30.31倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为13.80倍，传媒行业市盈率较2013年以来的历史均值低21.43%，全部A股市盈率较2013年以来的历史均值低12.21%。我们认为AI对板块持续赋能，业绩端尚未充分体现，板块整体仍处历史低位，市场对传媒行业未来增长仍有预期。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院整理 ⚫子板块整体向好，游戏行业利润略有下滑从细分板块来看，2023H1营收同比增速前三的子行业为影视院线（YOY+19.59%）、出版（YOY+5.91%）、数字媒体（YOY +4.72%），营业收入分别为193.80亿元、697.91亿元、124.09亿元。2023年上半年归母净利润同比增速前三名的行业为影视院线（YOY +619.37%）、数字媒体（YOY +13.78%）和广告营销（YOY +12.71%），归母净利润分为为15.90亿元、17.43亿元和32.27亿元。游戏行业归母净利润略有下滑，为69.62亿元（YOY-4.48%）。 相关研究 【银河传媒互联网】2022年报&2023Q1业绩总结：冬去春来，业绩释放在即【银河传媒互联网】_2022半年报业绩总结_整体表现承压，静待业绩企稳 ⚫投资建议下半年中，我们认为AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注以下几个方向：游戏：建议关注拥有出色研发能力，且新游储备充足的腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等；广告营销；建议关注经营改善，在AI有所布局的营销公司：浙文互联、蓝色光标、三人行、分众传媒等；影视院线：建议关注影片储备充足的影视院线公司：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。 ⚫风险提示市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。 目录 （一）营业收入及归母净利润：业绩整体复苏....................................................................................................................2（二）毛利率及净利率：毛利率保持稳定，净利率回升明显............................................................................................3（三）行业现金流：行业迅速复苏，现金流得到补充........................................................................................................3（四）市场表现：板块持续释放增长动力，长期机会不减................................................................................................4 二、传媒细分行业业绩概要........................................................................................................................................................5 （一）游戏行业：营收同比持平，利润小幅下滑................................................................................................................5（二）数字媒体：营收稳健增长，盈利能力大幅改善........................................................................................................6（三）影视院线：业绩下滑严重，尚未扭亏为盈................................................................................................................7（四）广告营销：营收小幅增长，盈利能力改善................................................................................................................8（五）电视广播：营收、归母净利润均小幅上升................................................................................................................9（六）出版：营业收入与盈利能力均有回升......................................................................................................................10 四、风险提示..............................................................................................................................................................................11 一、2023H1业绩回顾 （一）营业收入及归母净利润：业绩整体复苏 剔除传媒行业ST股后，我们统计了申万传媒行业128家公司2023年上半年业绩情况。2023年上半年传媒行业（剔除后）实现营业收入2368.68亿元，同比上升4.73%，其中影视院线板块为增长的主要支撑，同比增长19.59%。分板块来看，广告营销、出版和游戏板块营收占比较高，分别为30.74%、29.14%和18.35%。 影视院线板块领涨，行业整体景气度高。从子板块来看，2023年上半年传媒所有子板块整体营收均同比增长，同比增速前三的子板块为影视院线（YOY +19.59%）、出版（YOY +5.91%）、数字媒体（YOY +4.72%），营业收入分别为193.80亿元、697.91亿元、124.09亿元。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 从归母净利润来看，2023年上半年传媒行业实现归母净利润239.23元，同比上升14.72%，其中影视院线板块归母净利润增长显著，板块整体扭亏为盈。电视广播、出版、数字媒体和广告营销板块保持稳定增长，游戏板块归母净利润略有下滑。总体看来，2023年上半年共有101家公司盈利，其中88家公司持续盈利，13家公司扭亏为盈；共有27家公司亏损，其中15家公司连续亏损，12家公司由盈转亏。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 2023年上半年归母净利润同比增速前三名的子板块为影视院线（YOY +619.37%）、数字媒体（YOY +13.78%）和广告营销（YOY +12.71%），净利润分为为15.90亿元、17.43亿元和32.27亿元。2023上半年仅有游戏板块归母净利润略有下降（YoY-4.48%）。 （二）毛利率及净利率：毛利率保持稳定，净利率回升明显 2023年上半年传媒行业平均毛利率为32.75%，同比上升0.12%，净利率为10.45%，同比上升10.69%。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （三）行业现金流：行业迅速复苏，现金流得到补充 2023年上半年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为250.07亿元，同比上升21.65%。经营现金流净额/营业收入为10.56%，同比上升16.15%。行业现金流显著改善，经营性现金流净额和经营性现金流净额与营收之比均明显提升。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 2023年上半年经营性现金流净额最充裕的子板块是游戏、出版和影视院线，分别净流入81.80亿元、55.23亿元和53.22亿元，电视广播板块经营活动产生的现金流净额同比增长1038.11%，出版行业经营活动产生的现金流净额同比下降21.24%。数字媒体板块经营性活动现金流净额同比由负转正，净额为12.21亿元。经营性活动现金流净额占营业收入比例最高的子行业为影视院线（27.46%）、游戏（19.58%）和电视广播（10.82%）。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （四）市场表现：板块持续释放增长动力，长期机会不减 近一年（截止2023年6月30日），传媒（申万）累计上涨35.76%（同期沪深300指数累计下跌14.33%。总体看，近一年来传媒涨幅大幅领先沪深300指数。尤其自2023年起，传媒板块收益情况一路走高。 截至2023年6月30日，传媒行业一年滚动市盈率为30.31倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为13.80倍，传媒行业市盈率较2013年以来的历史均值低21.43%，全部A股市盈率较2013年以来的历史均值低12.21%，我们认为AI对板块持续赋能，业绩端尚未充分体现，板块整体仍处历史低位，市场对传媒行业未来增长预期有所上升。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、传媒细分行业业绩概要 （一）游戏行业：营收同比持平，利润小幅下滑 游戏行业在2023年上半年传媒细分子行业中营收排名第三，归母净利润排名第二。2023年上半年实现营业收入417.87亿元，同比增长0.70%。归母净利润69.62亿元，同比减少4.48%。2023年上半年主要头部游戏公司重点新品上线较少，缺少流水的新增长点，但后续头部公司产品新周期陆续开启，有望带动新一轮营收和利润的增长。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 2023年上半年26家游戏公司中，有12家公司营业收入实现正增长，14家公司营业收入水平下降，收入最高的五家公司为三七互