传媒互联网行业2023年报&2024一季报业绩总结：业绩整体增长明显，子版块出现部分分化

2024年5月8日 业绩整体增长明显，子版块出现部分分化 --2023年报&2024一季报业绩总结 核心观点： 分析师 研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn ⚫毛 利 率 保 持 稳 定 ， 净 利 率 回 升 明 显：2023年全年 传 媒 行 业 平 均 毛 利 率 为31.58%，同 比 上 升0.02pct，基 本 与 去 年 同 期 持 平 ；平 均 净 利 率 为7.53%，同 比上 升3.75pct， 净 利 率 同 比 增 长 明 显 。2024Q1传 媒 行 业 平 均 毛 利 率 为32.21%，较2023年 全 年 的 毛 利 率 水 平 进 一 步 小 幅 提 升0.63pct， 平 均 净 利 率 为6.90%，较2023年 全 年 的 净 利 率 水 平 下 降0.63pct。2023年 全 年除 了 电 视 广 播 板 块 由于 转 盈 为 亏 导 致 净 利 率 为 负 外 ， 其 余 各 个 子 版 块 的 净 利 率 均 有 一 定 程 度 的 增长 ， 带 动全 年行 业 整 体 净 利 率 呈 现 较 为 明 显 的 增 长 趋 势 。 ⚫行 业 整 体 处 于 估 值低位 ， 未 来 仍 有 上 行 空 间：2023年 全年 ， 传 媒 行 业 平 均市 盈 率 较2013年 以 来 的 历 史 均 值 低23.09%， 全 部A股 平 均 市 盈 率 较2013年以 来 的 历 史 均 值 低12.39%。 截 至2023年5月8日 ， 传媒 行 业 整 体 市 盈 率 为23.19倍（TTM整 体 法 ，剔 除 负 值 ），全 部A股 为13.79倍 。我 们 认 为 ：未 来 随着AIGC技 术 对 板 块 内 的 影 视 、游 戏 、广 告 营 销 等 核 心 子 版 块 持 续 赋 能 ，板 块整 体 未 来 仍 有 上 行 空 间。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 ⚫子 版 块 出 现 部 分 分 化 ， 整 体 业 绩 向 好：2023年 全 年 传 媒 行 业 除 电 视 广 播 板块 外 ，其 他 子 板 块 营 收 均 同 比 增 长 ，同 比 增 速 前 三 的 子 板 块 为 影 视 院 线（YOY+29.12%）、数 字 媒 体（YOY +8.29%）、广 告 营 销（YOY +7.20%）。归 母 净 利 润方 面：2023年 全 年 传 媒 行 业 实 现 归 母 净 利 润364.58亿 元 ，同 比 上 升116.37%。影 视 院 线 板 块 整 体 扭 亏 为 盈 ， 广 告 营 销 和 游 戏 板 块 的 归 母 净 利 润 同 比 增 幅 均超 过100%；出 版 和 数 字 媒 体 板 块 也 增 长明 显，但 电 视 广 播 板 块 整 体 由 盈 转 亏 。2024Q1传 媒 行 业 实 现 归 母 净 利 润80.35亿 元 ， 同 比 下 降28.07%。 相关研究 ⚫投 资 建 议：我 们 认 为AIGC产 业 崛 起 之 势 明 显 。长 期 来 看 ，随 着AI技 术 的 进步 ， 如 文 生 视 频 和AI 3D建 模 的AIGC技 术 预 计 将 为 多 个 行 业 带 来 显 著 益 处 ，包 括 提 升 工 作 效 率 和 减 少 成 本 。 我 们 坚 定 看 好 大 产 业 趋 势 下 的 优 质 公 司 长 期增 长 潜 力 。我 们 认 为 ：游 戏 、影 视院 线、广 告营 销行 业 将 率 先 验 证AI降 本 增效 ，提 高 付 费 意 愿 上 限 的 逻 辑。建 议 关 注 ：1）游 戏 板 块 ：腾 讯 控 股（0700.HK）、网 易 （9999.HK）、 吉 比 特 （603444.SH）、 恺 英 网 络 （002517.SZ）、 三 七 互 娱（002555.SZ）、完 美 世 界（002624.SZ）、神 州 泰 岳（300002.SZ）等 公 司 ；2）影视 院 线 板 块 ：光 线 传 媒 （300251.SZ）、 博 纳 影 业 （001330.SZ）、 万 达 电 影（002739.SZ）、 中 国 电 影 （600977.SH）、 猫 眼 娱 乐 （1896.HK） 等 公 司 。 ⚫风 险 提 示：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 政 策 及 监 管 环 境 的 风 险 ， 作 品 内 容 审 查 或审 核 的 风 险 ，AIGC商 业 化 不 及 预 期 的 风 险 等 、电 影 市 场 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 、新 游 上 线 表 现 不 及 预 期 的 风 险。 目录 （一）营业收入及归母净利润：业绩整体增长明显..................................................................................................................3（二）盈利能力情况：毛利率保持稳定，净利率回升明显.....................................................................................................5（三）行业现金流：2023增长态势明显，现金流得到补充....................................................................................................6（四）市场表现：板块持续释放增长动力，长期机会不减.....................................................................................................8 （一）游戏行业：2023年营收、利润均同比增长，关注主要公司新产品上线情况...........................................................9（二）影视院线：业绩回暖，行业复苏趋势明显....................................................................................................................10（三）广告营销：营收稳健增长，盈利能力大幅改善............................................................................................................11（四）出版行业：2023年营业收入与归母净利润均有回升..................................................................................................13（五）数字媒体：营收稳健增长，利润波动较大....................................................................................................................14（六）电视广播：业绩整体承压，同比由盈转亏....................................................................................................................15 三、投资建议..............................................................................................................................................................................17 四、风险提示..............................................................................................................................................................................18 一、2023传媒行业年报业绩回顾 （一）营业收入及归母净利润：业绩整体增长明显 剔 除 传 媒 行 业ST股 后 ， 我 们 统 计 了SW传 媒 行 业128家 公 司2023年全 年以 及2024Q1的业 绩 情况：2023年全 年传 媒 行 业 （ 剔 除 后 ） 实 现 营 业 收 入5062.30亿 元 ， 同 比 上 升5.92%；2024Q1传 媒 行 业（ 剔 除 后 ）实 现 营 业 收 入1191.30亿 元 ，同 比 上 升4.93%。其 中，受 益 于 电 影 大 盘 市 场 的 回 暖 ，影 视 院线 板 块复 苏 趋 势 明 显 ，版 块 内 公 司2023全 年 营 业 收 入同 比 增 长29.12%。分 板 块 来 看 ，广 告 营 销 、出 版和 游 戏 板 块 营 收 占 比 较 高 ， 分 别 为31.54%、28.99%和17.01%。 影 视 院 线 板 块复 苏 明 显，行 业 整 体 景 气 度 高 。从 子 板 块 来 看 ，2023年全年 传 媒行 业子 板 块除电 视广 播 板 块 外 ，其 他 子 板 块营 收 均 同 比 增 长 ，同 比 增 速 前 三 的 子 板 块 为 影 视 院 线（YOY +29.12%）、数 字媒 体 （YOY +8.29%）、广 告 营 销（YOY +7.20%）， 营 业 收 入 分 别 为406.95亿 元 、281.40亿 元 、1596.90亿 元 。 2024Q1传 媒 行 业 子 版 块 中 ，4个 子 版 块 营 收 同 比 增 长 ，2个 同 比 下 降 。 同 比 增 速 前 三 的 子 版 块 为广 告 营 销 （YoY+16.51%）、 游 戏 （YoY+6.74%）、 数 字 媒 体 （YoY+3.13%） 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 从 归 母 净 利 润来 看 ，2023年全 年传 媒 行 业 实 现 归 母 净 利 润364.58亿元 ，同 比 上 升116.37%。2024Q1传 媒 行 业 实 现 归 母 净 利 润80.35亿 元 ， 同 比 下 降28.07%。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 分 子 版 块 来 看 ，2023年 三 个 子 版 块 的 归 母 净 利 润 增 长 明 显 ：影 视 院 线 板 块 整 体 扭 亏 为 盈，广 告 营销 板 块 和 游 戏 板 块 的 归 母 净 利 润 同 比 增 幅 均 超 过100%；出 版板 块 和数 字 媒 体板 块 也 有 较 为 明 显 的 同 比增 长 ，但 电 视 广 播板 块的归 母 净 利 润有 明 显下 滑，板 块 整 体 由 盈 转 亏。总 体 看 来 ，2023年全 年 传 媒 板块共 有95家 公 司 盈 利 ， 其 中75家 公 司 持 续 盈 利 ，20家 公 司 扭 亏 为 盈 ； 共 有33家 公 司 亏 损 ， 其 中16家 公 司 连 续 亏 损 ，17家 公 司