区域经济地理系列之一：九大国家中心城市145个城投主体全面梳理

固定收益专题报告 证券研究报告2023年09月05日 九大国家中心城市145个城投主体全面梳理 区域经济地理系列之一 核心结论 分析师 摘要内容 杜渐S080052304000118511764250dujian@xbmail.com.cn 城投的偿债逻辑聚焦于城市，城市基本面是城投偿债的关键，而国家中心城市往往人口密集、产业兴盛、政策支持、地位特殊，具有特殊的投资挖掘价值。本文是《区域经济地理》系列第一篇，旨在从经济地理角度研究城市的潜在发展机会，并对145个国家中心城市城投进行梳理与对应城市分析。 相关研究 市场篇：湖北城投债市场核心关注因素与主体分析—城投多空论系列之八2023-09-05抢筹行情后，还有哪些挖掘机会？—9月信用策略与择券推荐2023-09-05政策组合拳落地，债市小幅走弱—每周债市复盘2023-09-03供需改善，经济边际企稳—8月PMI数据点评2023-09-01城 投“资 产荒” 起因、 演绎与策 略选择—2023-09-01 “国家中心城市”的概念起源于我国城镇化建设。《全国城镇体系规划（2006-2020年）》首次提及国家中心城市，并指出国家中心城市是全国城镇体系的核心城市，即我国金融、贸易、管理、文化中心和交通枢纽，同时也是发展外向型经济和推动国际文化交流的对外门户。截至目前，我国共有九个国家中心城市，分别为北京、天津、上海、广州、重庆、成都、武汉、郑州和西安。 成为国家中心城市需具备四大特征，即区位优势明显、经济发展基础较好、人力资源丰富以及文化底蕴深厚。从区域位置来看，九大国家中心城市是我国“两横三纵”城镇化战略发展格局的核心，位处城市群核心位置，交通区位优越；从经济基础来看，2022年九大国家中心城市GDP合计为22.46万亿元，占全国GDP的比重为18.67%。其中上海、北京的GDP总量已达到4万亿规模；从人口资源来看，九大国家中心城市中，六个属于城区人口超过1000万人的超大城市（北京、上海、天津、广州、重庆、成都），三个属于城区人口在500万至1000万人之间的特大城市（武汉、西安、郑州）；此外，各城市历史悠久，文化软实力强。 国家中心城市的政策倾斜度较大，中央明确在五方面予以支持。2016年发改委在《关于支持武汉建设国家中心城市的指导意见》中明确指出，国家发展改革委和湖北省人民政府给予支持指导，在规划编制、政策实施、项目安排、改革试点等方面予以适当倾斜。 九大国家中心城市债券市场表现有所分化。从存量规模情况来看，债券余额高于5000亿元的城市有重庆、成都，天津仅次于二者，为3814.08亿元，上海和北京的债券存量规模位于2000-3000亿元，而武汉、广州、西安、郑州存量规模相对较小，低于2000亿元；从估值情况来看，天津、重庆和西安整体收益率相对较高，而上海、北京和广州行权收益率低于2.70%；从行权剩余期限来看，天津市剩余期限较为突出，呈现出“期限短、估值高”的特征。 风险提示：政策支持力度较低不及预期、宏观调控引发债券估值波动、统计口径偏误。 内容目录 一、国家中心城市的前世今生................................................................................................5 1.1历史沿革：诞生于城镇化，服务于城镇化...................................................................51.2基本条件：集四大优势于一体.....................................................................................61.2.1区位条件优势......................................................................................................61.2.2经济基础优势......................................................................................................71.2.3人口资源优势......................................................................................................81.2.4文化底蕴优势......................................................................................................81.3政策层面：倾斜度较大................................................................................................9 2.1北上广城投平台梳理..................................................................................................112.2天津市城投平台梳理..................................................................................................112.3成都市城投平台梳理..................................................................................................122.4重庆市城投平台梳理..................................................................................................132.5武汉市城投平台梳理..................................................................................................142.6西安市城投平台梳理..................................................................................................152.7郑州市城投平台梳理..................................................................................................15 三、国家中心城市的综合实力对比.......................................................................................16 3.1经济总量与结构情况..................................................................................................163.2财政债务情况.............................................................................................................173.3人口情况....................................................................................................................17 3.4.1北京：金融业表现较为突出...............................................................................193.4.2上海：行业覆盖范围广，多业态齐发展............................................................203.4.3广州：地产、金融和交通业占比较高................................................................203.4.4天津：石油石化产业表现好于其它城市............................................................213.4.5重庆：以摩托车制造产业为特色.......................................................................223.4.6成都：电力设备行业占比最高...........................................................................223.4.7西安：煤炭、电力和军工占比过半....................................................................233.4.8武汉：光电子信息产业发展迅速.......................................................................233.4.9郑州：有色金属业资产规模仅低于北京............................................................24 四、风险提示.......................................................................................................................24 图表目录 图1：国家中心城市的由来......................................................................................................5图2：我国七大城市群分布......................................................................................................7图3：武汉是中国内陆最大的水陆空交通枢纽.........................................................................7图4：第七次全国人口普查超大、特大城市城区人口情况（万人）........................................8图5：九大国家中心城市债券估值及剩余期限情况................................................................10图6：北京、上海和广州城投平台一览..................................................................................11图7：天津市城投平台一览..............................................