宏观·投研日报

国贸期货投研日报(2023-09-05) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 大宗商品短期或仍有望偏强运行 周一（9月4日），国内商品期市收盘涨跌不一，能化品、黑色系领涨，丁二烯橡胶涨逾7%，焦煤涨逾5%，LPG涨逾3%；农产品多数下跌，菜粕跌近4%，玉米淀粉、郑棉跌逾2%；基本金属涨跌互现，氧化铝涨逾3%，沪镍涨近3%，沪铝跌逾1%；贵金属涨跌不一；尿素跌逾6%。 热评：周一国内大宗商品多数冲高回落，主要是因为受政策因素干扰，部分明星品种高位回落打击多头情绪，拖累商品集体走弱。展望后市，宏观层面的积极因素增多，大宗商品短期或仍有望偏强运行。 海外方面，近期的一系列数据表明美国经济仍在放缓，通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，这或意味着美联储继续加息的动力边际减弱，将修正鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话所带来的偏鹰预期，提振市场的风险偏好。 国内方面，8月制造业PMI数据连续三个月回升，表现好于预期，表明一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，与此同时，房地产政策持续加码，“认房不认贷”、首付比例和贷款利率下调、存量房贷利率置换等政策相继明确，有望在金九银十来临之际提振市场信心，止住楼市持续下行的颓势。预计经济需求仍将持续改善。 总体而言，近期在国内外政策预期向好的大背景下，市场风险偏好有所回暖，大宗商品短期或继续偏强运行。 1、黑色建材：逆周期政策持续加码，黑色系短期偏强运行。 宏观层面来看，近期逆周期调节政策持续发力：一是央行下调政策利率，二是，房地产政策持续加码（“认房不认贷”、首付比例和贷款利率下调、存量房贷利率置换等政策相继明确），三是，财政部要求加快地方专项债的发行，将推动基建增速回升。 基本面来看，上周钢联、钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需继续改善，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性以及产品平控政策的变化。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，近期的一系列数据表明美国经济仍在放缓，通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，这或意味着美联储继续加息的动力边际减弱，同时美国经济软着陆的概率也得到提升。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。基本面方面：截至9月1日，SMM全国主流地区铜库存环比周一大增1.12万吨至8.86万吨，且较上周五增加1.44万吨。 现阶段现货维持去库，低库存+旺季抬高价格重心，但需求对价格较为敏感限制涨幅。 贵金属方面：随着美国劳动力市场持续降温，通胀压力得到显著缓解，美联储年内再次加息的概率明显下降，这给黄金短期的走势带来新的支撑。 3、能源化工：宏观积极因素发酵，油价短期走势偏强。 随着美国劳动力和通胀数据不及预期，美联储进一步加息的预期有望降温，且国内稳增长政策陆续落地提升未来的需求预期，同时，供给端的减产持续扰动，油价短线或仍有较强的支撑。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减少613.4万桶。俄罗斯副总理表示9月俄罗斯石油出口量将比6月减少30万桶/日，不排除延长减产措施至十月。OPEC+和沙特的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：油脂短期走势或有反复。 美豆：美豆目前大豆处于结荚期，天气预报显示，本周预期气温上升，降水减少，在一定程度上可能加深干旱情况，整体土壤墒情条件对于美国大豆生长较为不利。 豆油：国内8-10月大豆到港预估880、590、600万吨，到港压力减轻，需求端学校开学，中秋、国庆补货启动，油脂需求或有好转，豆油后期有一定去库存预期。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-31日，马棕产量环比上月增长8.3%；ITS数据显示，8月1-31日，马棕出口量环比上月减少3.0%。 周一受商品市场整体情绪拖累，油脂大幅走弱。当前，美豆受天气干扰较为明显，走势或偏强将给豆油带来支撑，而棕榈油产量回升、出口下降，基本面有所转弱。总的来看，油脂短期走势或有反复。 二、宏观消息面——国内 1、中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰强调，保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程，要坚持规划先行、谋定后动，扎实做好前期工作、严格项目管理和成本控制，综合考虑市场形势，合理把握建设节奏。要建立公平公正的配售机制，加强监督审计，重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体及政府引进人才，按保本微利原则配售。保障性住房要实施严格封闭管理，不得上市交易。相关部门要抓紧完善政策体系，各地要加强领导力量，抓好组织实施，强化项目建设全链条监管，确保保障性住房建设取得预期成效。 2、中央编办正式批复在国家发改委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门工作机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、见实效。 国家发改委指出，民营经济发展局职责包括：跟踪了解和分析研判民营经济发展状况，统筹协调、组织拟订促进民营经济发展的政策措施，拟订促进民间投资发展政策，建立与民营企业的常态化沟通交流机制，强化政策出台的系统设计、政策落实的跟踪问效，推动党中央、国务院关于民营经济的各项重大决策部署更好落地见效。 国家发改委表示，积极推进建立重点民间投资项目库，推动强化重点民间投资项目的用地保障，设立中央预算内投资，促进民间投资引导专项，设立民间投资工作协调评估机制等工作；在推动民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)方面，加强前期辅导工作力度，积极推动民间投资项 目发行基础设施REITs。 3、工信部要求，组织开展清理拖欠企业账款专项行动，缓解中小微企业资金压力；深入开展中小微企业发展环境第三方评估，不断优化中小微企业发展环境。 4、市场监管总局表示，进一步优化鼓励、支持、引导个体工商户、小微企业发展的各项制度措施；进一步发挥各类服务平台的作用，推动惠企政策精准直达；进一步促进“小个专”党建与服务发展的深度融合，发挥好引领作用。 5、人社部、国家发改委、农业农村部印发通知，部署开展防止返贫就业攻坚行动，进一步做好脱贫人口就业帮扶工作，全力稳定脱贫人口务工规模和务工收入，坚决守住不发生因失业导致规模性返贫的底线。 6、财政部等四部门发布《关于从事污染防治的第三方企业所得税政策问题的公告》称，对符合条件的从事污染防治的第三方企业减按15%的税率征收企业所得税。 财政部、税务总局、科技部、教育部等四部门发布《关于继续实施科技企业孵化器、大学科技园和众创空间有关税收政策的公告》称，对国家级、省级科技企业孵化器、大学科技园和国家备案众创空间自用以及无偿或通过出租等方式提供给在孵对象使用的房产、土地，免征房产税和城镇土地使用税；对其向在孵对象提供孵化服务取得的收入，免征增值税。 财政部、税务总局宣布，企业在2024年1月1日至2027年12月31日期间新购进的设备、器具，单位价值不超过500万元的，允许一次性计入当期成本费用在计算应纳税所得额时扣除，不再分年度计算折旧。 财政部、商务部、税务总局发布《关于研发机构采购设备增值税政策的公告》称，为鼓励科学研究和技术开发，促进科技进步，继续对内资研发机构和外资研发中心采购国产设备全额退还增值税。 7、乘联会：综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%。今年以来累计批发508万辆，同比增长39%。预计8月比亚迪批发销量274086辆，特斯拉中国批发销量84159辆。 三、宏观消息面——国际 1、欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行十分重视当前沟通分散、信任下降的环境，向更广泛的公众传达央行的政策信息，对于独立央行的合法性和货币政策的有效性至关重要，当前高通胀的环境和对通胀的高度关注令他们需要抓住时机有效地和市场沟通。有效沟通将有助于确保中期通胀预期在抗击通胀的过程中保持不变。尽管目前通胀正在下降，但即使在当前的通胀峰值结束后，有效的沟通可能仍是不可或缺的。 2、欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel：没有任何政策理由取消准备金利率。欧洲央行的任务是稳定价格，而不是让银行高兴。欧洲央行应该对准备金采取更多措施。 3、欧元区9月Sentix投资者信心指数-21.5，预期-20，前值-18.9。 4、韩国财政部表示，韩国将提供高达181万亿韩元政策融资，以促进出口，直至年底；将在年底前免除中国游客电子签证处理费。 5、香港财政司司长陈茂波周日发表网志，指调低股票印花税并不足以结构性、长期地刺激股市交投， 令市场对香港会否减股票印花税存疑。陈茂波今出席活动时澄清，称“大家不要误会”，强调并未排除减印花税的选项，只是需要以组合拳全面看，不能单靠一招。香港除不断提升自身竞争力，也要发挥好互联互通的角色，引进更多新水，基于地缘政治下大家关注资金量，故未来要研究如何更方便北水下来，而人民币双柜台只是其中一小部分，未来要研究更多风险管理及衍生工具产品，以及人民币国际化等。 (香港经济日报) 6、金十数据9月4日讯，由于市场预期欧佩克+领导人的供应限制将继续收紧市场，油价现稳定在去年11月以来的最高水平附近。此前俄罗斯方面表示，随着产油国继续限制出口，欧佩克+将在未来几天公布下一次原油出口削减的细节。交易员们普遍预计，沙特将与莫斯科一起为欧佩克+联盟定下基调，并将自愿减产延长到10月。Chaos Research Institute分析师表示，如果沙特及其盟友不改变减产计划，供应真的会紧张，油价现在可能会朝着每桶90美元的方向上涨。此外，需求现在看起来非常乐观。(金十数据APP) 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223