宏观金融投研日报

国贸期货投研日报(2023-09-04) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 积极因素增多，大宗商品或延续偏强走势 周五（9月1日），国内商品期市收盘多数上涨，能化品领涨，丁二烯橡胶、橡胶、20号胶主力合约均涨停，纯碱涨逾8%；黑色系多数上涨，焦煤涨逾6%，焦炭涨近4%；基本金属全线上涨，沪铅涨逾4%，沪铝涨逾2%；农产品涨跌不一，白糖、豆油涨逾1%，豆粕、苹果跌近1%；贵金属涨跌互现。 热评：上周大宗商品价格继续上行，国内政策持续加码发力，经济保持恢复态势，工业品多数表现强势，农产品供需两端出现改善，价格保持偏强走势。展望后市，宏观层面的积极因素增多，大宗商品短期或延续偏强走势。 海外方面，近期的一系列数据表明美国经济仍在放缓，通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，这或意味着美联储继续加息的动力边际减弱，将修正鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话所带来的偏鹰预期，提振市场的风险偏好。 国内方面，8月制造业PMI数据连续三个月回升，表现好于预期，表明一系列稳增长政策初见成效，经济持续得到恢复，与此同时，房地产政策持续加码，“认房不认贷”、首付比例和贷款利率下调、存量房贷利率置换等政策相继明确，有望在金九银十来临之际提振市场信心，止住楼市持续下行的颓势。预计经济需求仍将持续改善。 总体而言，近期在国内外政策预期向好的大背景下，市场风险偏好有所回暖，大宗商品短期或继续偏强运行。 1、黑色建材：逆周期调节政策持续加码，黑色系偏强运行。 宏观层面来看，近期逆周期调节政策持续发力，一是央行下调政策利率，二是，房地产政策持续加码（“认房不认贷”、首付比例和贷款利率下调、存量房贷利率置换等政策相继明确），三是，财政部要求加快地方专项债的发行，将推动基建增速回升。 基本面来看，上周钢联、钢谷网公布的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需继续改善，总库存持续去化，随着旺季临近，备货需求有所增加或阶段性支撑现货。后续重点关注旺季需求的韧性以及产品平控政策的变化。 2、基本金属：多空因素并存，金属区间震荡。 海外层面来看，近期的一系列数据表明美国经济仍在放缓，通胀压力持续得到缓解，且劳动力市场明显降温，这或意味着美联储继续加息的动力边际减弱，同时美国经济软着陆的概率也得到提升。国内来看，在一系列稳增长政策的支持下，经济持续得到恢复，将改善未来的需求预期。基本面方面：截至9 月1日，SMM全国主流地区铜库存环比周一大增1.12万吨至8.86万吨，且较上周五增加1.44万吨。现阶段现货维持去库，低库存+旺季抬高价格重心，但需求对价格较为敏感限制涨幅。 贵金属方面：鲍威尔继续释放偏鹰的信号，现阶段加息的尾部风险尚存，美债利率走高、美元指数走高，黄金短期的走势或仍有反复。 3、能源化工：宏观积极因素发酵，油价短期走势偏强。 随着美国劳动力和通胀数据不及预期，美联储进一步加息的预期有望降温，且国内稳增长政策陆续落地提升未来的需求预期，同时，供给端的减产持续扰动，油价短线或仍有较强的支撑。 基本面上来看，美国8月25日当周EIA原油库存较少1058.4万桶，预期减少326.7万桶，前值减少613.4万桶。俄罗斯副总理表示9月俄罗斯石油出口量将比6月减少30万桶/日，不排除延长减产措施至十月。OPEC+和沙特的额外减产，加上需求预期持续强劲，将导致今年剩余时间的库存减少。由此可见，供给端减产仍是油价最大的支撑。 4、农产品方面：基本面改善支撑油脂价格走势。 美豆：ProFarmer巡查显示美豆单产49.7蒲/英亩，低于8月USDA报告预估的50.9蒲/英亩，9月份USDA报告存下调单产预期的可能。 豆油：国内8-10月大豆到港预估880、590、600万吨，到港压力减轻，需求端学校开学，中秋、国庆补货启动，油脂需求或有好转，豆油后期有一定去库存预期。 棕榈油：SPPOMA数据显示8月1-31日，马棕产量环比上月增长8.3%；ITS数据显示，8月1-31日，马棕出口量环比上月减少3.0%。 干旱的天气对农产品板块存在较大的支撑，同时，开学季及双节推动消费逐步启动，消费端对油脂的采购已经陆续展开，提振效应支撑油脂市场高位运行。 二、宏观消息面——国内 1、国家主席习近平向2023年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会发表视频致辞指出，我们将打造更加开放包容的发展环境，扩大面向全球的高标准自由贸易区网络，积极开展服务贸易和投资负面清单谈判，扩大电信、旅游、法律、职业考试等服务领域对外开放，在国家服务业扩大开放综合示范区以及有条件的自由贸易试验区和自由贸易港，率先对接国际高标准经贸规则。放宽服务业市场准入，有序推进跨境服务贸易开放进程，提升服务贸易标准化水平，稳步扩大制度型开放。 2、国务院总理李强会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示，今年以来中国经济持续恢复，总体回升向好。中国将进一步强化政策协同，促进经济增长，坚持改革开放不动摇，优化民营企业发展环境，推动外贸稳规模优结构，更大力度吸引和利用外资。 3、我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应监管安排。证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，沪深北交易所分别发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，自10月9日起同步施行。《通知》要点包括：交易所可对高频交易提出差异化管理要求，对最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控；程序化交易报告制度从可转债扩展至股票、基金等交易品种；目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，不会对投资者尤其是广大中小投资者正常交易造成影响。 4、北交所宣布设立两周年之际迎来重磅利好，综合改革首批创新举措正式亮相。证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，北交所部署贯彻落实工作，发布投资者适当性管理、上市条件执行标准、转板、融资融券等七方面举措，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，9月11日起将融资融券标的股票扩大至全市场。全国股转公司进一步优化新三板分层标准，删除挂牌公司、申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额不低于1000万元要求。 5、为提升金融机构外汇资金运用能力，央行决定，自9月15日起下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%。外汇存款准备金率是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款比率。 6、工信部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023-2024年）》，力争实现今年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，增长约30%；汽车制造业增加值增长5%左右。支持扩大新能源汽车消费，稳定燃油汽车消费，各地不得新增汽车限购措施。落实新能源汽车车辆购置税优惠政策，稳定行业预期。综合运用信贷、债券、保险等各类金融工具，支持企业发展。 7、工信部等七部门印发《机械行业稳增长工作方案（2023-2024年）》，力争营业收入平均增速达到3%以上，到2024年达到8.1万亿；重点行业呈现规模稳中有升，新增长点不断涌现，企业竞争力进一步增强，供给能力显著提升。 8、中指研究院和克而瑞研究中心均发布了前8个月房企销售业绩榜单。据中指研究院统计显示，今年1-8月，百强房企销售总额为43656.1亿元，同比下降8.6%，降幅相比上月扩大4.0个百分点。克而瑞研究中心表示，目前，虽然政策层面利好不断，但企业整体的去化压力仍然较大。 三、宏观消息面——国际 1、美国8月季调后非农就业人口增加18.7万人，预期17万人，前值自18.7万人下修至15.7万人；失业率意外上升0.3个百分点至3.8%，创2022年2月以来新高，预期及前值均为3.5%；员工平均时薪同比涨幅为4.3%，预期及前值均为4.4%，环比上涨0.2%，预期0.3%，前值0.4%；劳动参与率上升0.2个百分点至62.8%，创2020年2月疫情以来新高。 2、美联储梅斯特表示，尽管取得一些进展，但通胀仍然过高，就业增长放缓，3.8%的失业率仍然较低，未来政策决策将是关于风险管理。 3、2022财年日本企业内部储备创纪录新高，达554.8万亿日元（约合5.04万亿美元）。日本财务大臣铃木俊一指出，公司向员工分配利润非常重要；外汇市场突然波动是不可取的，将密切关注外汇波动情况。 4、美国8月Markit制造业PMI终值为47.9，预期及初值均为47，7月终值为49。8月ISM制造业PMI为47.6，预期47，前值46.4。 5、欧元区8月制造业PMI终值为43.5，预期43.7，初值43.7。英国8月制造业PMI终值为43，预期及初值均为42.5。法国8月制造业PMI终值为46，预期及初值均为46.4。德国8月制造业PMI终值为39.1，与预期及初值一致。 6、加拿大6月GDP环比下降0.2%，预期下降0.2%，前值增长0.3%；同比增长1.1%，预期1.4%，前值1.9%。 7、韩国8月出口同比下降8.4%，预期降11.6%，前值降16.50%；进口降22.8%，预期降23.2%，前 值降25.40%；贸易帐初值顺差8.7亿美元，预期逆差5.6亿美元，前值顺差16.3亿美元。韩国8月制造业PMI为48.9，前值49.4。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223