白糖月报：印度因素再撑糖价

2023 年 9 月 4 日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 印度因素再撑糖价 观点摘要 近期研究报告 《增产、加息打压糖价》2023-6-28 ＃summary＃巴西甘蔗和糖生产数据保持增长态势，机构再次上调巴西产量预估，港口并未出现拥堵现象，需注意的是 9 月初巴西中南部地区有强降雨天气，可能会影响甘蔗收割； 印度由于厄尔尼诺影响导致降雨不均，马邦和卡邦都出现了降水量同比下降的情况，市场机构普遍预期印度新季会减产，而印度政府更是传出会在下榨季禁止出口的消息，令市场恐慌，原糖价格迅速走高，预计印度因素会成为四季度推升糖价的主要动力； 《巴西上量，糖价走软》2023-5-16 《糖高宗累了么？》2023-4-21 美联储还有加息可能，对大宗商品有抑制作用。 对于国内糖市，原糖大涨带动着郑糖跟涨，但涨幅明显偏小，主要是由于高糖价抑制了下游需求，且市场预计八九月份将有较大量的进口糖，9 月下旬北方甜菜糖将开榨，这会使得未来供给偏宽松，抑制主力 401 合约的价格。 目前，南方糖厂的库存较低，糖厂挺价意愿很强，但下游采购积极性不高，如果印度因素能继续推动原糖走强，使得整体进口成本上升，郑糖也是易涨难跌。 目录 一、期货行情回顾...................................................................................................... - 4 -二、现货市场状况...................................................................................................... - 5 -三、期市结构分析...................................................................................................... - 6 -四、产销状况.............................................................................................................. - 7 -五、进出口情况.......................................................................................................... - 8 -六、海外主产国生产情况.......................................................................................... - 9 -七、汇率因素............................................................................................................ - 10 -八、后市预判............................................................................................................ - 11 - 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，8 月上中旬原糖指数横盘震荡，在下旬大涨接近前高。从技术上看，6 月末的大幅下跌后，原糖指数震荡盘整了近两个月，周 K 线上均线、布林线皆收紧，目前看价格选择了向上。 参照文华财经指数，8 月上旬郑糖指数震荡上涨，明显强于原糖，但此后一直横盘震荡，直到月末在原糖带动下才小幅上涨。目前指数价格已经回到前期高位，后期有冲击前高 7100 关口的可能。 二、现货市场状况 8 月食糖现货价格上旬略有上涨，中旬基本稳定，下旬出现明显上涨。月初广西南华集团南宁糖现货报价 7060 元/吨，月末报价 7420 元/吨，上涨 360 元/吨；云南昆明糖月初报价 6870 元/吨，月末报价 7180 元/吨，上涨 310 元/吨；山东日照地区加工糖月初报价 7200 元/吨，月末报价 7480 元/吨，上涨 280 元/吨。 8 月份郑糖仓单加有效预报继续下行趋势。月初仓单加有效预报有 39189 张，月末减少至 31351 张， 其中注册仓单从 38520 张减少至 29029 张，有效预报从669 张减少至 2583 张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 8 月郑糖价格带动现货价格走升，糖厂挺价积极，保持升水，且有逐步扩大态势。对照南宁现货 2309 合约基差月初在 321 元/吨，月末在 377 元/吨。至交割月前，基差未有效收敛，究其原因可能是高糖价下替代品盛行，甜菜糖被市场嫌弃，甜菜糖仓单压低了期货交割门槛。同期 2401 合约基差月初在 428 元/吨，月末为 469 元/吨。 8 月郑糖主力 1 月合约对次主力 3 月合约价差震荡下跌，变化不大。二者价差月初在 70 元/吨，月末在 98 元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 8 月伦敦白糖期货与纽约原糖期货合约跨期价差变化不大，10-12 月跨市场价差月初在 150 美元/吨，月末小幅跌至 146 美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说依然是利润丰厚的。 美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至 8 月 29 日对冲基金及大 型投机客的原糖净多头头寸达到 208430 手，过去一个月里总体是下跌的，这与同期原糖价格的反弹走势相反，说明反弹主要是空头主动离场所致。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，2022/23 年制糖期所有食糖生产已经结束，全国累计产糖 897 万吨，比上榨季减产 95 万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至 2023 年 7 月底，本制糖期全国累计销售食糖 738 万吨(上制糖期同期销售食糖 677 万吨)，累计销糖率 82.3% (上制糖期同期 70.8%)。其中 7 月单月销糖 50 万吨（去年同期销糖 76 万吨）。7 月的销售量下滑明显，无论同比还是环比都有明显下滑，说明高糖价抑制了下游需求。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，截至 2023 年 7 月底，全国食糖工业库存 159 万吨（去年 279 万吨），同比下滑明显，在近十年中处于最低水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国 7 月份进口食糖 11 万吨，同比减少 17 万吨。截止 7 月底，本制糖期全国累计进口食糖 298 万吨，同比减少 90 万吨。从 7 月份数据来看，进口量在近 5 年中处于最低水平，且大幅低于往年平均水平，目前配额外进口依然亏损严重，可能是配额外进口受到影响。不过，市场预期 8-9 月会有数量更多的进口糖到港。 8 月，外盘原糖出现大幅反弹行情，而内盘糖价涨幅较小，内外价差再度扩大。数据显示，8 月初配额外巴西原糖加工利润在-1172 元/吨附近，配额外泰国糖加工利润在-1481 元/吨附近。月末配额外巴西糖加工利润在-1048 元/吨，配额外泰国糖加工利润在-1436 元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4787.1 万吨，同比增加 23.38%，产糖 345.6 万吨，同比增加 31.22%，乙醇产量同比增加 16.43%，至 23.46 亿升。糖厂使用 50.77%的甘藏比例产糖，上榨季同期为 49.23%。 23/24 榨季截至 8 月 16 日中南部地区累计 261 家糖厂开榨，同比增加 2 家;累计压榨甘蔗 3.60046 亿吨，同比增加 11.65%，累计产糖 2267.6 万吨，同比增加 21.69%，累计产乙醇 167.88 亿升，同比增加 6.84%;糖厂使用 48.93%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 51.07%。 从 Unica 公布的数据看，8 月上半月的各项生产指标同比继续保持较好的增幅，均已超过 20/21 榨季的峰值水平，但环比出现下滑，原因可能是部分地区降雨偏多影响收割进度。累计甘蔗压榨量、产糖量以及单位甘蔗含糖量还低于 20/21榨季。未来一段时间，巴西中南部降水有所增加，或不利于甘蔗收割。 巴西港口物流情况良好，给糖价造成压力。巴西 8 月前一周出口糖 210.77万吨，日均出口量为 15.05 万吨，较上年 8 月全月的日均出口量 12.86 万吨增加17%。上年 8 月全月出口量为 295.74 万吨。目前巴西中南部糖醇价差上涨至 11美分，甘蔗厂制糖积极性较高，利于原糖的空头。 七、汇率因素 8 月份，美元指数持续反弹。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了贬值。8 月 31 日美元兑雷亚尔在 4.9213，月初在 4.7746，8 月 31 日美元兑泰铢在 34.6872，月初在 34.0903。8 月末，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率，因为在降低通胀 方面取得的进展虽然令人鼓舞，但还远远没有完成。要恢复价格稳定，还有相当长的路要走。他很高兴看到通胀下降，但他还没有完全相信价格压力会持续下降到美联储 2%的目标，特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多。鲍威尔还表示，他无意改变美联储的通胀目标，2%是美联储的通胀目标，而且将继续如此。市场对今年还有一次加息的预期再度升温，与美联储会期对应的互换定价显示，投资者对 9 月 11 月和 12 月今年剩余三次会议的加息预期都小幅升高。鲍威尔讲话前公布的美国劳动力市场数据展示了韧性，已经令债市交易者相信，美联储可能保持高利率直至明年。鲍威尔讲话后，市场的实际收益率进一步走高，美国 5 年期实际收益率创 2008 年来新高。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，巴西甘蔗和糖生产数据保持增长态势，机构再次上调巴西产量预估，港口并未出现拥堵现象，需注意的是 9