聚烯烃投资策略月报：供应端承压现状难改,“金九”或将提振聚烯烃需求颓势

供应端承压现状难改,“金九”或将提振聚烯烃需求颓势聚烯烃投资策略月报2023年9月5日冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120)投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 诚实·认真·谦让聚烯烃基本面概况PEPP核心逻辑随着传统旺季的到来，加之国内更多积极的宏观政策措施将出台，预计9月各产品需求有望得到提升，会对聚烯烃市场起到一定的支撑作用，聚烯烃需求将会迎来旺季。整体基本面将迎来供需双强的局面，后市来看，短期逢低多，中期仍偏震荡。成本端美国商业原油库存大幅下降，俄罗斯表示9月将削减原油出口量，且有传闻称沙特可能将额外减产延期至10月，国际油价短期存上涨空间；全国高温天气减少，用电高峰期告一段落，动力煤市场将趋弱运行；夏季受高温天气影响，美国国内天然气用量增加，对乙烷行情继续提振；“金九银十”临近，内地甲醇市场情绪较为高涨，加之宏观持续向好，甲醇重心将继续上涨。供应端9月检修装置减少，叠加宁夏宝丰三期投产，供应量有增加预期，预计9月份供应量将会达到238万吨。9月进口资源供应充足，会导致供应压力加大。8月PP新投装置多数未能如期，宁夏宝丰、甘肃华亭、东华茂名及宁波金发等均推迟至9月，9月聚丙烯产量或有明显提升。但是考虑到新装置运行不稳，加之企业成本检修或将增多，预计9月PP产量环比小幅上升。库存端9月聚乙烯下游需求迎来旺季，供应量也将会维持高位。但是9月下旬开始，随着国庆假期的临近，生产企业开始进入去库存的阶段，防止假期出现垒库。预计9月生产企业库存小幅降低。整体库存去量不大。9月计划投产装置较多，计划检修装置减少，供应端压力凸显，叠加旺季需求启动缓慢，因此预计9月生产企业库存上涨；目前需求端尚未出现明显好转，终端库存消化不力，贸易商库存或将小幅累库。预期去库节奏仍偏缓。进出口进口减少：前期市场行情走弱，国内价格下跌，市场对后市信心不足，前期商家接盘意愿度较弱，导致7月份进口方面有所减少；出口小幅减少：出口目的地东南亚地区企业检修结束，供应增加，库存水平较高，减少对我国进口。加上国内7月份聚乙烯供应较为紧缺，因此出口量有所减少。进口小增：二季度海外PP市场供应增量明显，但需求下滑，海外资源大量低位销往中国，进口套利开启，国内进口商低价接盘，进口显现增量；出口锐减：国内市场价格在政策面持续拉动下，重心逐步向上，而海外PP市场价格低位，出口套利关闭，加之海外市场需求偏弱，出口数量宽幅下跌。需求端9月聚乙烯下游需求迎来旺季，尤其是农膜行业，需求将会明显增加。其他制品需求也有好转的预期。当前市场需求延续淡季模式，终端工业、建筑、农业生产、食品包装等需求无亮眼表现，原料采买积极性一般。预计9月在原料市场好转情况下，PP下游或存向好预期。 价格PRICE 诚实·认真·谦让PEPP价差期货主力合约8月PE、PP期货价格震荡上扬，现货价格小幅走高后有一定回落，没有持续跟盘，基差震荡偏弱。PP期货价格涨势强于PE，基差走弱较PE而言更为明显。LLDPE华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,900-1,400-900-4001006001,1001,6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023期货主力合约PP华东价格基差5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-900-4001006001,1001,6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220235,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让PEPP价差1-5月差9-1月差走弱。考虑到09合约逐步进入换月阶段，价差波动将增大，9-1反套谨慎持有。5-9月差9-1月差-600-500-400-300-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305-500-400-300-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401-1,500-1,000-50005001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2201-PP2205PP2301-PP2305-600-400-20002004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309-800-600-400-20002004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PP2009-PP2101PP2109-PP2201PP2209-PP2301PP2309-PP24011-5月差5-9月差9-1月差数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让价差L01- PP01价差震荡下跌，跌破750-850区间至600左右，政策面扶持地产和汽车利好PP强于PE，PP盘面涨势强于PE，短期建议观望。L01- 3MA01价差月底走低。煤价在进入8月以来有明显上调，甲醇走强，后期预测价差仍维持震荡。L01- PP01L01- 3MA01PP01 -3MA01数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部-1,000-800-600-400-20002004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 诚实·认真·谦让PEPP非标价差HD-LL（华北）PE低压8月排产增加3%至44%，线性排产增加0.3%，可见市场对低压预期仍偏强，HD-LL价差走强明显。PP标品与非标价差持续走阔。LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差K8003-T30S价差ESP30R-T30S价差T36F -T30S价差-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-1,500-1,000-50005001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 成本COST&PROFIT 诚实·认真·谦让成本油制煤制0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023Brent价格（美元/桶）原油价格高位震荡，价格支撑增强，利润进一步走低，油制PP利润跌至历史较低值。夏季高温，用电需求维持高位，动力煤价格震荡上升，煤制利润一定量的走低。-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023油制PE利润（元/吨）-4,000-2,00002,0004,0006,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023油制PP利润（元/吨）动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨）-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202302004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023 诚实·认真·谦让成本MTO制煤价上涨，带动甲醇价格提振。甲醇制烯烃利润有震荡回调。MTO开工率暂稳。西北甲醇价格（元/吨）MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023-5000-4000-3000-2000-100001000200030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023数据来源：卓创、隆众、Wind、中财 期货投资咨询总部 诚实·认真·谦让成本PDH制外采丙烯制丙烷CFR华东价格（美元/吨）受夏季燃油消费影响，8月丙烷价格震荡走高，PDH制利润8月进一步走低。外采丙烯价格走高，丙烯制PP利润维持负值。PDH制PP利润（元/吨）丙烯CFR中国价格（美元/吨）外采丙烯制PP利润（元/吨）02004006008001,0001,2001月2月3月