装置检修仅能带来短暂的提振，需求颓势难改
20240513 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX继续下探。因地缘政治溢价收窄，且全球需求担忧发酵，五一假期期间国际油价跌幅明显，进而PX成本支撑塌陷。海内外装置变动较大，使得PX开工未能按预期重返高位。集中的产能损失抵消假期期间装置回归产生的供应压力。而海外同样有装置降负和计划外短停，使得亚洲PX开工也未能达到如预期高位。 周内PTA延续下行。价格围绕供应收紧和成本支撑减弱博弈，但聚酯端出现计划外的停产，基本面没有利多支撑，价格顺势而下。本轮PTA装置检修的主因是PTA加工费偏低且部分企业配套装置年检，但PTA装置检修计划对行情提振效果一般。当前的加工费情况，仅有2019年后投产的大型装置可盈利，预计后续会有老旧装置出现计划外检修。 后市预测 •原油方面：汽油需求依然偏低，市场对夏季需求高峰期来临保持谨慎，仍有回调的可能。PX方面：国内PX检修及重启进程均沾，静待浙石化及东营装置变动兑现，进入PX期货首个交割期，PX商谈情绪偏谨慎。PTA方面：华南一套250万吨PTA装置重启，华东一套330万吨PTA装置或将于5月中旬检修。聚酯方面：成本下行叠加下游终端生意季节性走淡，市场信心再次受挫。 •综合来看，PTA偏弱运行，运行区间5650-5850元/吨；PX低位整理，运行区间8250-8450元/吨。 •策略推荐：保持观望。 二、盘面情况 一路下行，周内成交量25.09万手 PX主力合约05月10日的收盘价为8362元/吨，较04月30日的收盘价8468元/吨下跌106元/吨，整体变化幅度为-1.25%。 05月10日结算价为8314元/吨，较04月30日结算价为8486元/吨下跌172元/吨，整体变化幅度为-2.03%。 本周PX价格先跌后反弹，震荡走弱 5.06-5.10： 主力合约基差均值为-210元/吨；对二甲苯国内现货均价为8136.0元/吨，下跌186元/吨，变动幅度为-2.24%。 成本支撑减弱，PTA弱势运行 PTA主力合约05月10日的收盘价为5816元/吨，较04月30日的收盘价5908元/吨下跌92元/吨，整体变化幅度为-1.56%。 05月10日的结算价为5786元/吨，较04月30日的结算价5922元/吨下跌136元/吨，整体变化幅度为-2.30%。 部分仓单货源流入市场，现货压力仍在 05.06-05.10，主力合约基差均值为-8.80元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为762.17美元/吨，下跌13.16美元/吨，变动幅度-1.70%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5818.0元/吨，下跌97元/吨，变动幅度为-1.64%。 基差主流成交：参考期货2409贴水6元/吨，较上一交易日持平。现货市场多以观望为主，当日并无公开成交的现货交易一口价格。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 计划外变动增多，总体供应下降 05.06-05.10：78.68%04.22-04.30：71.11% 五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修 •嘉兴石化：220万吨装置5.5日检修，预计持续两周。 •虹港石化：240万吨装置5.5日检修15-20天。•东营威联：50万吨装置5.6日检修40天。•恒力石化：220万吨装置5.5日检。•恒力惠州：250万吨装置5.6日计划外停产，预计持续一周。•逸盛新材料：330万吨装置可能提前至5月中旬开始检修，原计划5月底开始检修。•蓬威石化：90万吨装置计划6月10日重启，该装置2023年9月12日停车。•四川能投：100万吨装置2024年4月3日停车，可能5月底重启。 计划外变动频发，个别装置负荷小幅调整 04.26-05.09：73.23%04.19-04.25：75.68% 四、基本面分析 原油在超跌后有技术性反弹，价格保持区间运行 WTI原油05月10日期货结算价78.26美元/桶，较05月03日上涨0.15美元/桶 布伦特原油05月10日期货结算价82.79美元/桶，较05月03日下跌0.17美元/桶。 油价围绕哈以谈判展开，哈以谈判破裂使得地缘风险继续支撑油价 周一，沙特阿拉伯上调对多地区供应的原油官方销售价支撑市场气氛。周二，美国再次开始补充战略石油储备，加沙潜在的停火仍然不确定，国际油价小幅收跌。周三，美国商业原油库存下降，国际油价逆转跌势而反弹。周四，中国进出口贸易和原油进口量同比增加，意味着需求增长，市场关注中国和美国这两个石油消费最大的国家需求前景。周五，美国央行官员的言论表明美元利率将长期走高，可能会阻碍全球最大原油消费国的需求，国际油价下跌。 石脑油跟随原油，处于下行震荡，周内最高价为680.13美元/吨 石脑油CFR日本周度均价为675.88美元/吨，石脑油生产利润周度均价为27.53美元/吨。 原料端价格在月初大幅走弱，带动石脑油自高位回落，而石脑油需求端同样略有松动，东北亚和东南亚多套裂解装置有检修计划。 PX跌势扩大，周内最高价为1027美元/吨 周内市场商谈气氛一般，CFR中国主港周均价为1018.40美元/吨，较上一周变化-1.19%；FOB韩国周均价为994.0美元/吨，较上一周变化-1.39%。 市场PX商谈水平跟随原油波动为主，而下游PTA和聚酯负荷下滑，需求端明显走弱之下，PX跌幅较为明显。国内供应能力稳步提升，而需求端近1200万吨PTA装置集中停车检修，激化供需基本面矛盾。 PXN有所修复，调油行情中场暂停 PXN相对稳定，周度均值为341.27元/吨，环比上涨3.05%。石脑油价格宽幅震荡，PX因计划外检修的利好，价格有些许支撑，本周PXN有所扩大。 PX-MX价差继续回落，周度均值为34.70美元/吨，上周均值为22.0美元/吨。MX及PX因供需格局压力发酵而窄幅下挫，现金流变化不大，周内亏损延续。 计划外的装置检修较多，支撑加工费有所修复 05.06-05.10：单环节加工费开始修复，本周均值为366.02元/吨，上周均值为340.71元/吨。本轮PTA装置检修的主因是PTA加工费偏低且部分企业配套装置年检，但PTA装置检修计划对行情提振效果一般，不过加工费确有回升。 自身检修带动的去库效果减弱，下游聚酯停车增加 截止05.10，PTA社会库存为410.8万吨，较前一周减少9.7万吨，环比增速变动为-3.53%。聚酯开工下滑至87%，需求预期转弱。PTA装置检修计划逐步落地，但是前期PTA库存较高且部分仓单货源流入市场，PTA货源依然充足。 PTA工厂库存天数减少0.48天，聚酯工厂库存天数增加0.06天 截至05.09，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.94天，聚酯工厂原料库存天数为8.53天。萧山地区两家主流聚酯工厂合计年产160万吨聚酯装置停车检修，对PTA需求支撑减弱。从当前行业供需格局来看减产属于合理尚属于合理范围内，后市市场供应或随之减少。 需观望减产落实情况以及减产力度执行情况 聚酯工厂周均负荷下降至88.28%，江浙织机周均负荷下滑至72.06% 下游市场进入消费淡季，坯布内销市场逐渐转淡，部分纺织企业坯布库存堆积，坯布价格逐步走弱。目前纺织市场多数是与防晒、健身以及户外用品相关的坯布面料，例如四面弹、平纹布等出货较好。 由于油价跌幅较大，下游采购多谨慎，节后下游生意并无好转 05.06-05.10，聚酯产销周内平均估算在5成偏上 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7506元/吨、9000元/吨、8119元/吨，较上个报告期分别跌0.41%、跌0.07%、跌0.15%。涤纶短纤本周均价7369元/吨，较上期均价跌26元/吨，幅度-0.35%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在6970-7050元/吨，本周均价7018.75元/吨，较上期环比下跌0.80%。 纺织内销市场走弱，织机开工小幅下降 萧山地区多套装置检修停车未造成供应紧张局面，下游并未提前补仓，4月底下游加弹及织造工厂集中补库且多可用至5月中旬、中上旬附近。 截至05.09，吴江地区喷水织机开机率在79.95%（-0.32%），长兴地区喷水织机开机率在74.99%（-1.94%），萧绍地区圆机开机率在50.74%（-0.29%），海宁地区经编开机率在71%（-0.50%），常熟地区经编开机率在75.00%（-0.50%）。 供应端收紧对冲销售端清淡，涤纶长丝库存温和上涨 截止05.09，本周长丝库存重回节前水平 POY权益库存平均估算在28.5天FDY权益库存平均估算在25.6天DTY权益库存平均估算在26.5天 短纤行业开工有所下滑，但货源供应依旧充足 涤纶短纤主流工厂库存天数为8.08天，较上周减少1.41天。 聚酯切片工厂库存天数9.77天，较上周减少1.96天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
