9月玉米月报：新作上量在即，玉米上方压力逐步凸显

新 作 上 量 在 即 ， 玉 米 上 方 压 力逐 步 凸 显 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2023年9月3日 行情展望： 目录 行情回顾01 玉米基本面数据02 小结及展望03 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 8月玉米盘面价格波动较大，前期受台风炒作影响，盘面大幅攀升，但随着逻辑证伪，盘面重回下跌通道。然而青黄不接阶段，市场供需博弈较强，贸易商惜售带动价格再度转强，但因年度供应缺口持续改善，上方空间较受限。 半年报观点 8月月报观点 当前市场利空已基本明牌，新作增产、小麦丰产叠加芽麦、进口利润高企等均已在盘面发酵过一轮，而需求端在库存低位的前提下，还会演变出较多不确定性。从期货行情来看，目前北方港口价格在2830附近，仍小幅升水期货主力盘面，同时优质小麦价格坚挺，玉米底部已基本形成。 外流困难，叠加8月稻谷拍卖传闻下，东北市场供应压力增大，同时国储拍卖成交下滑，市场观望情绪加重，现货震荡；华北受阶段性到车下滑影响，现货再度受提振，贸易商与深加工之间博弈仍在持续。国内需求端来看，深加工已逐渐过了旺季，饲料企业库存持续恢复，提振空间不大，下游滚动补库，积极寻找优质替代。玉米价格缺乏持续上行基础，空单可继续持有，但需警惕黑海风险对国内市场的外溢作用。 三季度青黄不接阶段，预计价格将维持震荡偏强结构。进入四季度，玉米产量将逐步兑现，目前仍有较多不确定性，但当下01合约在2550附近，基本围绕成本线，下方空间不大。而若后期出现天气炒作减产，或卖粮阶段抢粮，价格不排除有上行支撑。 二、玉米基本面数据 新作产量预计增加3%-5%，受出栏增加影响，饲料消费预计增加5%。 全球玉米平衡表 美国玉米平衡表 巴西玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近10%。 进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 国内玉米进口量 据中国海关数据显示：中国7月玉米进口量为168万吨，同比增加9.2%；中国1-7月玉米进口量共计1371万吨，同比减少9.4%。 巴西出口高峰在7、8、9三个月，后续巴西玉米将陆续到港。 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，中国7月小麦进口量为71万吨，同比下滑9.1%；中国1-7月小麦进口量总计为872万吨，同比增加52.4%。 小麦较玉米价格持续弱势，替代效应增强，6月以来饲料厂配方中小麦添加比例明显增加。但近期小麦价格上涨，对玉米价格形成支撑。 港口谷物库存 玉米南北利润长期不顺价，港口库存持续缩量。 深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量 深加工玉米库存处于去化阶段，10、11月为淀粉消费淡季，企业备货积极性相对受限；饲料企业库存天数持续回升，9月开始东北粮将陆续开始上市，且当前替代多元，叠加进口后续仍将持续补充，预计饲料厂中短期做库驱动同样不强。 受蛋白价格提振，淀粉利润有所好转。 玉米淀粉开机及淀粉库存 当前仍处淀粉季节性旺季，且粕类价格高位，带动玉米蛋白价格走强。但高开机之下，不利于淀粉库存持续去化，且后续进入10、11月淀粉需求将回落，或将形成一波压力。 三、小结及展望 基本面逻辑： •供应端： 1.小麦替代增量明显，新作芽麦预计体量在2000万吨，边际增量明显，而近期小麦价格较强，提振玉米；2.当前市场余粮持续减少，贸易商等持粮主体惜售，对中短期价格有提振；3.根据与市场交流及对巴西玉米出口数据跟踪，8、9月开始国内玉米及替代到港将陆续增加，供应压力逐步上行；4.美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。5.国产新作玉米种植面积增加，但单产目前仍存在不确定性，对行情存在阶段性支撑。•需求端：1.生猪年内盈利空间较为有限，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，但饲料消费存在刚性。2.淀粉受旺季需求及蛋白上涨影响，开工保持在较高位置。3.终端等待新作上市，备货心态较为谨慎。 行情展望： 中短期新作上量之前，玉米供需难以回归宽松格局。但随着未来新粮增产落地、小麦及稻谷替代持续放量、进口玉米到港持续增加，玉米顶部也基本确立。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！