铜月报：延续高位

铜月报2023/09/01 有 色 金 属 组吴 坤 金 交易咨询号：Z0015924wukj@wkqh.cn0755-23375135从业资格号：F3036210 CONTENTS 1月度要点小结 月度要点小结 ◆供应：二季度海外铜矿供应同比增长，但弱于预期，加工费高位有所回落。8月国内精炼铜产量预计明显反弹，9月产量或小幅下滑。 ◆需求：8月份中国精炼铜表观消费延续小幅增长，预计9月需求同比下降。8月海外制造业PMI延续弱势，需求相对偏弱。 ◆进出口：8月中国精炼铜进口窗口再度开启，进口量有望逐渐增加。 ◆库存：8月中国境内铜库存延续去化，海外交易所库存回升。9月全球显性库存有一定累库可能。 ◆总结：进入9月，中国铜需求在高基数效应下预计同比下降，进口逐渐增加和产量维持高位的情况下，国内供应短缺幅度预计缩小，如果废铜供应紧张缓解，铜库存预计回升。海外供需预期偏弱，库存仍有一定累积压力。宏观层面，中国经济刺激政策陆续落地，市场情绪较为乐观；海外随着美国经济数据走弱，货币政策收紧预期降低，短期情绪面跟随改善，但中期看仍不乐观。总体本月铜价或延续高位运行，随着时间推移，需要关注铜供需走弱的风险。本月沪铜主力运行区间参考：67000-71000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8200-8800美元/吨。操作建议：观望或冲高后试空。 中国精炼铜供需平衡 2期现市场 行情回顾 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 8月内外铜价表现分化，离岸人民币大幅贬值和全球权益市场回调造成外盘铜价走低，月内伦铜3M下跌4.5%，相比之下，国内铜价在低库存和消费改善的支持下维持高位震荡，沪铜主力合约月线微跌0.1%。 基金情绪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至8月下旬，CFTC基金持仓转为净空，净控比例10.8%，当月多头减仓而空头增仓。截至8月下旬，LME投资基金多头持仓占比下滑，基金看多情绪减弱。进入9月，关注库存变化、权益市场波动和美联储议息会议对市场情绪的影响。 库存&基差 资料来源：LME、上期所、COMEX、MYMETAL、五矿期货研究中心 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 截至8月底，三大交易所加上海保税区库存约22.1万吨，环比微增0.1万吨，去年同期库存减少7.4万吨。库存减量主要来自上期所、保税区和COMEX仓库，LME库存环比增加。6月off-warrant库存减少0.3至1.0万吨。当期国内基差震荡上涨，8月底上海地区升水325元/吨，LME现货对远月贴水缩窄至18美元/吨左右。 内外盘关系 资料来源：LME、上期所、SMM、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月离岸人民币大幅走弱，沪伦比值走强，国内电解铜进口窗口再度打开，当月保税铜溢价抬升。进入9月，随着进口关系改善，电解铜进口量有望环比提高。 3供需分析 供应-铜矿 资料来源：智利铜业委员会、五矿期货研究中心 资料来源：公司公告、五矿期货研究中心 二季度海外样本矿山铜矿产量同比增长约2.5%，虽然产量增加，但智利铜矿产量延续偏低水平、大多数小型矿山产量下滑导致产量增长不及预期。根据智利官方数据，该国7月份铜矿产量环比季节性下降，同比小幅增长。 供应-铜矿 资料来源：IFIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月中国主要港口铜精矿库存震荡回升，港口现货供需边际宽松。加工费方面，8月随着国内冶炼厂从检修中恢复，进口铜精矿TC见顶回落，9月初进口矿TC下滑至92.6美元/吨左右。 供应-精炼铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月国产粗铜加工费稳中回落，粗铜供应边际收紧。当月国内主流地区冶炼副产品硫酸价格低位回升，硫酸价格上涨带动冶炼收入继续改善。 供应-精炼铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、百川盈孚、五矿期货研究中心 8月国内精炼铜产量预计回升至年内高位附近，同比延续较高增长。展望9月，尽管冶炼检修环比增多，但随着新产能释放，预计精炼铜产量降幅不大（预估1-2万吨），同比维持高增速。 供应-精炼铜 资料来源：智利铜业委员会、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、WIND、五矿期货研究中心 根据ICSG数据，1-6月全球精炼铜产量约1350.9万吨，同比增长约7.2%。其中，智利6月份精炼铜产量环比增加，同比下滑5.9%，1-6月累计产量减少6.7%。 供应-再生铜 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、WIND、五矿期货研究中心 8月国内精废价差均值缩至1130元/吨，废铜替代优势降低。由于废料供应偏紧以及精废价差低位，8月中国再生铜制杆企业开工率预计平稳。进入9月，随着铜价反弹和原材料补充，再生铜制杆开工率有望小幅回暖。 需求-国内 资料来源：海关总署、SMM、MYMETAL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 净进口环比小幅增加的假设下，8月中国精炼铜表观消费同比增长约2.5%，1-8月累计增速约4.6%。8月中国官方制造业PMI小幅回升，财新制造业PMI回升至荣枯线以上，制造业活动企稳改善。 需求-国内 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月中国精铜制杆开工率总体回升，平均开工率环比7月提高2.4个百分点。当月国内电线电缆企业开工率小幅提升，预计9月开工率反延续提高，同比延续较大升幅。 需求-国内 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月中国电网投资和电源投资完成额分别增长25.5%和57%，前7个月电网和电源投资加总增速提升至34%，相关需求强于预期。其中光伏新增装机数量延续超预期表现。 需求-国内 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 8月中国铜管企业开工率随着空调排产下滑预计下滑，9月空调排产环比下降，对应铜管开工率或延续回落；8月中国铜板带企业开工率预计回升，且略高于去年同期。 需求-国内 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 高频数据看，8月房地产成交数据延续偏弱，但环比有所企稳，近期国内地产政策调整落地，有利于地产需求改善；汽车销售环比走弱，相关需求相对弱势。 需求-海外 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月海外主要经济体制造业表现仍弱，美国制造业PMI初值环比走低，欧元区、英国、日本制造业PMI仍处于收缩区间。按照ICSG数据，6月全球精炼铜消费量环比下滑，同比增长约3.3%，1-6月累计消费量同比增长4.4%。 4宏观分析 美联储政策 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 近两月美国职位空缺数下降，就业市场边际有所走弱。7月美国通胀回升，商品通胀上涨而核心通胀下滑，核心通胀水平仍偏高。在美国经济数据下滑的背景下，市场预期美联储9月议息会议大概率暂停加息，但也要注意到，当前美国通胀压力不小。 美元指数&美国通胀预期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月美元指数反弹，总体处于平台区间内运行；美国10年期通胀预期回落至前期平台附近，短期关注平台的支撑力度。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw