螺纹：需求环比改善 价格先扬后抑
2023-09-02长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色金属团队】分析师姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681宋文超执业编号：F03087514投资咨询号：Z0019485联系人张佩云执业编号：F03090752 九月预判：需求环比改善价格先扬后抑 八月运行逻辑：现实需求偏弱成本支撑较强 （1）供需端，钢厂利润下降，供给低位下滑，而需求继续走弱，库存先增后减，小幅累积，整体呈现出供需双弱格局；（2）成本端，粗钢平控消息频出，但未实质性落地，成都、唐山限产结束，铁水产量再度回升，原料价格偏强，成本支撑坚挺；（3）宏观端，国内经济数据偏弱，但利好政策不断，如地产政策调整优化、化解地方债等，预期好转。 九月行情展望：需求环比改善价格先扬后抑 简要介绍（1）需求预计环比改善，一是天气因素有利于施工，二是九月为专项债发行高峰期，利多基建用钢；（2）供给有望低位徘徊，从目前生产利润来看，产量难以回升，另外，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑；（3）目前原料库存偏低，成本仍有支撑。整体而言，宏观利好政策+供需阶段性改善，短期钢价有望继续走强，不过地产孱弱，需求向上的弹性可能较为有限，如果库存去化速度偏慢，叠加原料价格已经补涨，也需要警惕去库不畅—钢厂被动减产—原料与成材螺旋下跌风险。 策略上，短期延续偏强走势，但中下旬需警惕价格再度回落风险，RB2401合约重点关注【3700-3980】区间。 风险点： 需求不及预期（下行风险）；宏观利好政策、粗钢平控落地执行（上行风险）。 目录 01回顾：原料强于成材螺纹小幅下跌 展望：供需格局改善库存再度去化 02 03策略：期货估值中性价格先扬后抑 01 黑色-现货：板块走势分化螺纹小幅下跌01 8月份，黑色现货价格走势分化：1）成材端，螺纹微跌，热卷跌幅超4%；2）原料端，铁矿大幅上涨，双焦与废钢价格窄幅波动。 黑色-期货：先下跌后上涨螺纹强于热卷02 8月份，黑色期货价格先跌后涨，原料走势强于成材：1）螺纹跌幅小于热卷，卷螺价差缩小；2）铁矿与焦煤价格大幅走强，焦炭小幅收跌。 期货市场：大宗商品普涨螺纹表现偏弱03 8月份，大宗商品价格普涨，文华商品指数上涨2.43%。 与其他工业品相比，螺纹钢价格表现偏弱。 02 海外宏观：市场预期美联储九月暂停加息01 美国7月CPI同比上涨3.2%，低于预期3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。7月核心CPI同比上涨4.7%，符合预期，低于前值4.8%；核心CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。 7月PCE价格同比录得3.3%，高于6月的3.0%，核心PCE价格同比上行0.1pct至4.2%，均符合预期。 关注9月19-20日美联储议息会议，目前市场预期9月暂停加息。 国内宏观：经济数据增速下滑02 1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%。分领域看，基础设施投资增长6.8%，制造业投资增长5.7%，房地产开发投资下降8.5%。 1-7月，社会消费品零售总额同比增长7.3%，比6月下降0.9个百分点，货物进出口总额同比增长0.4%，其中出口增长1.5%。 需求-基建：专项债发行提速九月是高峰期03 1-7月份数据：基础设施投资同比增长6.8%。 专项债发行：截至8月29日，今年以来新增专项债发行30917.16亿元，其中8月新增5945.77亿元，明显提速。政策要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，故9月底之前还有超过7000亿元新增专项债待发。此外，为了防范地方政府债务风险，中央提出制定实施一揽子化债方案。 需求-房地产：现实仍孱弱但利好政策频出04 1-7月份：全国房地产开发投资同比下降8.5%、房屋施工面积同比下降6.8%、房屋新开工面积下降24.5%、商品房销售面积下降6.5%、房屋竣工面积增长20.5%。 高频数据：8月30大中城市商品房销售数据弱于7月。 利好政策：积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设、认房不认贷、降低首付比例、降低存量首套住房贷款利率。 需求-制造业：PMI连续3个月改善05 1-7月份：制造业投资累计同比增加5.7%。 制 造 业PMI：8月 中 国 制 造 业PMI为49.7%，环 比+0.4pct，连续3个月改善。分项来看，生产+1.7pct至51.9%，新订单环比+0.7pct至50.2%，重返扩张区间。 1-7月份：我 国 累计出口钢材5089万吨，同比 增长27.9%；累计进口钢材442万吨，同比下降32.6%。 钢材净出口：综合来看，1-7月我国钢材净出口同比增加1296万吨。 其中，7月中国出口钢材731万吨，较上月减少20万吨，连续两个月下滑。 供给：若平控政策执行粗钢产量降幅较大07 1-7月份：粗钢产量同比增加1723万吨，增幅2.5%。 7月下旬以来，粗钢压减消息不断，不少钢厂表示已经收到通知，但从产量端来看，仍未实际执行。如果严格执行粗钢平控，8-12月日均粗钢产量需要环比7月减12.65%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 利润：即期利润下滑但铁水产量再度上行08 8月份，原料价格强于成材，钢厂即期利润下滑，根据模型测算，目前华东长流程吨钢利润在66元左右，短流程仍在盈亏平衡线以下。 唐山环保攻坚+成都大运会限产结束，高炉开启复产，247家样本钢厂日均铁水产量再度上行，目前日均产量接近247万吨。 供需推演：产量低位+需求回升库存去化09 供给：8月份螺纹钢产量下滑，月均值265.7万吨/周，环比7月减少10.8万吨/周。 需求：表需数据继续走弱，8月均值为261.9万吨/周，环比7月减少7.8万吨/周。 库存：先增后减，小幅累积。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03 策略：期货估值中性价格先扬后抑 期货估值：中性01 8月份，原料走强，螺纹钢现货生产成本略有增加，而期货价格下跌，期货估值回落。 目前螺纹钢期货估值处于中性水平。 策略：需求环比改善价格先扬后抑02 八月运行逻辑：现实需求偏弱成本支撑较强 （1）供需端，钢厂利润下降，供给低位下滑，而需求继续走弱，库存先增后减，小幅累积，整体呈现出供需双弱格局；（2）成本端，粗钢平控消息频出，但未实质性落地，成都、唐山限产结束，铁水产量再度回升，原料价格偏强，成本支撑坚挺；（3）宏观端，国内经济数据偏弱，但利好政策不断，如地产政策调整优化、化解地方债等，预期好转。 九月行情展望：需求环比改善价格先扬后抑 简要介绍（1）需求预计环比改善，一是天气因素有利于施工，二是九月为专项债发行高峰期，利多基建用钢；（2）供给有望低位徘徊，从目前生产利润来看，产量难以回升，另外，如果粗钢平控政策落地执行，供给可能出现较大幅度下滑；（3）目前原料库存偏低，成本仍有支撑。整体而言，宏观利好政策+供需阶段性改善，短期钢价有望继续走强，不过地产孱弱，需求向上的弹性可能较为有限，如果库存去化速度偏慢，叠加原料价格已经补涨，也需要警惕去库不畅—钢厂被动减产—原料与成材螺旋下跌风险。 策略上，短期延续偏强走势，但中下旬需警惕价格再度回落风险，RB2401合约重点关注【3700-3980】区间。 风险点： 需求不及预期（下行风险）；宏观利好政策、粗钢平控落地执行（上行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼Tel / 027-85861133
