月度博览：白糖：现货格局越发紧张，白糖有望创出新高

研究报告 月度博览：白糖 联系信息 分析师：谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 现货格局越发紧张，白糖有望创出新高 广州期货研究中心联系电话：020-22836109 行情回顾：8月白糖在震荡了3个多月后向上突破。白糖2401主力合约月度涨幅达5.41%。一方面，09合约濒临结束，01合约基差回归。另一方面，新糖上市前，白糖极低的库存使得现货走势越来越强势，形成了现货带动期价上涨的走势。 逻辑观点：第一，8月初时多项经济数据表现萎靡，市场一度为下半年经济形势感到十分担忧。为提振市场情绪，相关部门连续出台多个政策，包括但不限于：证监会下调印花税、收紧IPO、调降保证金和限制减持；北上广一线城市实行“认房不认贷”政策；金融机构下调外汇存款准备金率等等。尽管对股市的提振作用似乎不强，但商品开始显著反弹，多个商品品种周度涨幅超5%，尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停。9月商品宏观背景预估和8月走势相反，先扬后抑，对白糖价格有一定提振作用。第二，国际白糖供应端的压力依然主要来自于巴西。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗47871万吨，同比增加23.38%;产糖345.6万吨，同比增加31.22%。根据机构预测，巴西在2023/24年度产量甚至有望超过2022/23年份。但印度缺水和虫害问题严重，巴西的丰产或不足以抵消印度、泰国等其他地区的减产。第三，国内内外糖价倒挂的情况未缓解，进口增加的预期未能得到数据佐证，该预判后期有扭转可能。当前白糖库存极低，供需面极为紧张，即使新糖开始压榨，也需要数个月的时间才能缓解现货紧张格局。同时，新季白糖原先给的预期为丰产，该产量预期容易下调但很难再提升。 相关图表 相关报告 2023.8.25《上有顶下有底，6750-6980区间震荡》2023.8.19《7000关口压力沉重，短期高位震荡》2023.8.13《供需双弱，高位震荡》 展望与建议：白糖当前属于强现实弱预期，且弱预期处于不断修正的状态。当前市场仍在预测2023/24年度为丰产年，白糖供不应求的格局有望扭转。但由于厄尔尼诺现象对新一季白糖产量的影响存在较大不确定性，同时不排除厄尔尼诺现象可能持续较长时间并最终导致连续2-3年白糖产量都较低的可能。现货在9月时将更为紧张，不排除再创新高可能，多单继续持有。 风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动，或是厄尔尼诺现象对产量影响超过预期（方向不定）。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判...................................................................1二、图表与数据...................................................................................1（一）行情回顾：近弱远强，01基差回归.......................................1（二）供给：基差缩窄，仓单实盘压力减少....................................2（三）需求：销售略受高价影响，但属于正常水平........................2（四）库存：工业库存处于历史低位.................................................3（五）进口：内外价格倒挂，进口同比锐减....................................3（六）巴西出口量高企，仍是压制国际糖价主因............................4（七）跨月价差收敛.............................................................................5三、近期市场动态.................................................................................5免责声明.................................................................................................6研究中心简介.........................................................................................6广州期货业务单元一览.........................................................................7 图表目录 图表1：郑糖市场交易表现................................................................................1图表2：白糖09高位震荡，持仓减至31.24万手...........................................1图表3：白糖01震荡整理，持仓增至35.10万手...........................................1图表4：白糖09合约基差降低至350元/吨左右.............................................2图表5：仓单加有效预减少至40132张............................................................2图表6：销糖量稳步增加....................................................................................3图表7：6月软饮需求增加.................................................................................3图表8：库存情况十分紧张................................................................................3图表9：进口亏损................................................................................................3图表10：6月进口数量为4万吨.......................................................................4图表11：巴西中南部白糖产量处于高位水平..................................................4图表12：巴西糖出口位于5年最高水平..........................................................4图表13：9-1价差迅速缩窄................................................................................5图表14：1-5价差小幅收敛................................................................................5 一、逻辑分析与行情研判 8月白糖在震荡了3个多月后向上突破。白糖2401主力合约月度涨幅达5.41%。一方面，09合约濒临结束，01合约基差回归。另一方面，新糖上市前，白糖极低的库存使得现货走势越来越强势，形成了现货带动期价上涨的走势。 8月初时多项经济数据表现萎靡，市场一度为下半年经济形势感到十分担忧。为提振市场情绪，相关部门连续出台多个政策，包括但不限于：证监会下调印花税、收紧IPO、调降保证金和限制减持；北上广一线城市实行“认房不认贷”政策；金融机构下调外汇存款准备金率等等。尽管对股市的提振作用似乎不强，但商品开始显著反弹，多个商品品种周度涨幅超5%，尤其是地产相关的商品更是出现了多个涨停。9月商品宏观背景预估和8月走势相反，先扬后抑，对白糖价格有一定提振作用。 国际白糖供应端的压力依然主要来自于巴西。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗47871万吨，同比增加23.38%;产糖345.6万吨，同比增加31.22%。根据机构预测，巴西在2023/24年度产量甚至有望超过2022/23年份。但印度缺水和虫害问题严重，巴西的丰产或不足以抵消印度、泰国等其他地区的减产。国内内外糖价倒挂的情况未缓解，进口增加的预期未能得到数据佐证，该预判后期有扭转可能。当前白糖库存极低，供需面极为紧张，即使新糖开始压榨，也需要数个月的时间才能缓解现货紧张格局。同时，新季白糖原先给的预期为丰产，该产量预期容易下调但很难再提升。 白糖当前属于强现实弱预期，且弱预期处于不断修正的状态。当前市场仍在预测2023/24年度为丰产年，白糖供不应求的格局有望扭转。但由于厄尔尼诺现象对新一季白糖产量的影响存在较大不确定性，同时不排除厄尔尼诺现象可能持续较长时间并最终导致连续2-3年白糖产量都较低的可能。现货在9月时将更为紧张，不排除再创新高可能，多单继续持有。 二、图表与数据 （一）行情回顾：向上突破，白糖冲击7000关口 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）供给：基差缩窄，仓单实盘压力减少 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）需求：销售略受高价影响，但属于正常水平 数据来源：Wind广州期货研究中心 （四）库存：工业库存处于历史低位 数据来源：wind广州期货研究中心 （五）进口：内外价格倒挂，进口同比锐减 数据来源：wind广州期货研究中心 数据来源：wind广州期货研究中心 （六）巴西出口量高企，仍是压制国际糖价主因 数据来源：Wind广州期货研究中心 （七）跨月价差扩大 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、近期市场动态 咨询机构JobEconomia最新公布的一份报告显示，巴西2023/24年度(4月一次年3月)糖产量及出口预计将创下纪录新高。该机构预计，由于本年度作物生长和加工的天气接近完美，巴西所有产区的糖总产量为4270万吨，较JobEconomia最初预估高出230万吨，且高于2022/23年度的3700万吨。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 研究中心简介