传媒行业2023半年报综述：拨云见日，未来可期

强于大市(维持) ——传媒行业跟踪报告 2023年宏观环境有所改善，经济开始复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块上半年营业收入回升至2266.40亿元，同比上涨5.14%，超过2019年水平；归母净利润同比上涨18.11%至227.04亿元。 投资要点： ⚫游戏：23H1营收稳步增长，毛利率维持稳定。23H1营收417.87亿元，同比上涨0.70%，归母净利润下降至69.62亿元，其中降幅较为显著的是完美世界，主要是受到去年同期出售欧美子公司带来投资收益，今年同比下降幅度较大；毛利率持续稳定态势，回荡在66%左右，净利率持续下降至17.93%。26只成分股中8只个股实现营收、归母净利润双重增长。 数据来源：聚源，万联证券研究所 11家AI大模型产品8月31日起将陆续上线，进口游戏版号再发放广东省落实小程序备案工作，行业迈入规范化、标准化8月再次发放31款进口游戏版号，热门IP游戏备受关注 ⚫影视院线：23H1营收、归母净利润回升，院线头部恢复力度强劲。23H1营收188.56亿元，同比上涨22.30%；归母净利润为18.33亿元，实现扭亏为盈，主要是影院恢复运营，优质影片逐部上映，观众观影热情复燃，业绩表现符合预期，毛利率与净利率回升。19只成分股中9只实现营收、归母净利润双增长，有6家归母净利润扭亏为盈，院线头部万达影院恢复力度强劲带动整体板块回升。 ⚫数字媒体：23H1营收、归母净利润同比上涨，头部公司表现维稳。23H1营收119.51亿元，同比上涨5.18%；归母净利润为17.18亿元，同比上涨16.25%；毛利率微幅下滑至41.24%；净利率上升至14.09%。10只成分股中4家实现营收、归母净利润双增长。头部芒果超媒表现维稳。⚫广告营销：23H1营收、归母净利润均上涨，个股表现有所分化。23H1营收704.60亿元，同比上涨3.70%；归母净利润上涨至30.38亿元；毛利率下滑至13.13%，净利率回升至4.33%。26只成分股中9家实现营收、归母净利润双增长。蓝色光标实现归母净利润超过3000%的增长。⚫广播电视：23H1营收、归母净利润上涨，毛利率、净利率有所回升。23H1广播电视板块实现营收215.69亿元，同比上涨2.72%；归母净利润为8.70亿元，同比上涨2.90%；板块净利率、毛利率均有所回升。13只成分股中有4家实现营收、归母净利润双增长。 研究助理:李中港电话：17863087671邮箱：lizg@wlzq.com.cn ⚫出版：23H1营收延续上涨趋势，近八成个股营收、归母双增长表现亮眼。实现营收620.18亿元，同比上升6.30%；归母净利润为82.82亿元，同比上涨10.70%；毛利率、净利率维持水平，分别为33.98%、13.68%。23只成分股中有18家实现营收、归母净利润双增长。3621 ⚫投资建议：2023年传媒行业支持性政策指引产业方向，热点事件驱动市场发展，AIGC赋能行业各个领域，数据要素政策持续落地，推动市场全新发展，同时随着消费娱乐需求复苏，电影、广告、游戏等领域景气度逐步回升，各板块业绩均呈现强劲恢复趋势，表现符合预期。建议 关注各领域业绩表现亮眼、布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司，以及院线、游戏领域龙头公司。 ⚫风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；商誉减值风险。 正文目录 1传媒行业：宏观经济环境改善带动市场恢复，23H1回升显著.................................42行业子板块概览：各板块业绩回升，期待下半年恢复态势.......................................52.1游戏：23H1营收稳步增长，毛利率维持稳定..................................................52.2影视院线：23H1营收、归母净利润回升，院线头部恢复力度强劲..............72.3数字媒体：23H1营收、归母净利润同比上涨，头部公司表现维稳..............82.4广告营销：23H1营收、归母净利润均上涨，个股表现有所分化..................92.5广播电视：23H1营收、归母净利润上涨，毛利率、净利率有所回升........102.6出版：23H1营收延续上涨趋势，近八成个股营收、归母双增长表现亮眼.113投资建议.........................................................................................................................124风险提示.........................................................................................................................12 图表1：19H1-23H1营收情况（单位：亿元）..............................................................4图表2：19H1-23H1归母净利润情况（单位：亿元）..................................................4图表3：19H1-23H1三费情况..........................................................................................4图表4：19H1-23H1毛利率、净利率和期间费用率情况..............................................4图表5：20Q1-23Q2营收环比增速...................................................................................5图表6：20Q1-23Q2归母净利润情况（单位：亿元）...................................................5图表7：19Q2-23Q2传媒板块营收、归母净利润及其变动情况（单位：亿元）.......5图表8：游戏板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）......................6图表9：游戏板块19H1-23H1毛利率与净利率情况......................................................6图表10：游戏板块个股23H1营收、归母净利润表现情况..........................................6图表11：影视院线板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）............7图表12：影视院线板块19H1-23H1毛利率与净利率情况............................................7图表13：影视院线板块个股23H1营收、归母净利润表现情况..................................7图表14：数字媒体板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）............8图表15：数字媒体板块19H1-23H1毛利率与净利率情况............................................8图表16：数字媒体板块个股23H1营收、归母净利润表现情况..................................8图表17：广告营销板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）............9图表18：广告营销板块19H1-23H1毛利率与净利率情况............................................9图表19：广告营销板块个股23H1营收、归母净利润表现情况..................................9图表20：广播电视板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）..........10图表21：广播电视板块19H1-23H1毛利率与净利率情况..........................................10图表22：广播电视板块个股23H1营收、归母净利润表现情况................................10图表23：出版板块19H1-23H1营收与归母净利润情况（单位：亿元）..................11图表24：出版板块19H1-23H1毛利率与净利率情况..................................................11图表25：出版板块个股23H1营收、归母净利润表现情况........................................11 1传媒行业：宏观经济环境改善带动市场恢复，23H1回升显著 宏观经济环境改善带动市场恢复，23H1营收、归母净利润同比上涨。营收端，2023年宏观环境有所改善，经济开始复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块上半年营业收入回升至2266.40亿元，同比上涨5.14%，超过2019年水平；毛利率保持平稳，微幅上涨0.29pct至32.80%；归母净利润同样受宏观经济复苏促进，同比上涨18.11%至227.04亿元，各子板块仅游戏板块有所下跌。费用端，销售费用率近年来缩减，管理费用率及销售费用率较为稳定；净利率上升1.24pct至10.38%。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 资料来源：iFinD、万联证券研究所 资料来源：iFinD、万联证券研究所 资料来源：iFinD、万联证券研究所 23Q2营收、归母净利润环比、同比上涨。分季度同比来看，23Q2营业收入上涨9.95%至1194.38亿元，超过19Q2的1102.57亿元；归母净利润同比大幅上涨25.19%回升至122.71亿元。分季度环比来看，23Q2实现营收环比上涨11.41%，延续了此前Q2营收回升的周期，归母净利润上涨17.61%。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 资料来源：iFinD、万联证券研究所 资料来源：iFinD、万联证券研究所 2行业子板块概览：各板块业绩回升，期待下半年恢复态势 2.1游戏：23H1营收稳步增长，毛利率维持稳定 23H1营收稳步增长，归母净利润受板块头部公司投资收益影响有所下降。23H1游戏板块实现营收417.87亿元，同比上涨0.70%，归母净利润下降至69.62亿元，其中降幅较为显著的是完美世界，主要是受到去年同期出售欧美子公司带来投资收益影响，今年同比下降幅度较大；毛利率近年来持续稳定态势，回荡在66%左右，净利率持续下降，降至17.93%。 资料来源：iFinD、万联证券研究所 资料来源：iFinD、万联证券研究所 个股方面，表现有所分化。游戏板块26只成分股中8只个股实现营收和归母净利润的双重增长，分别为：神州泰岳、姚记科技、宝通科技、巨人网络、盛天网络、顺网科技、迅游科技、三五互联，且姚记科技、宝通科技、迅游科技实现归母净利润增长幅度超过100%。 2.2影视院线：23H1营收、归母净利润回升，院线头部恢复力度强劲 影院恢复运营，23H1整体营收，归母净利润显著回升。23H1影视院线板块实现营收188.56亿元，同比上涨22.30%；归母净利润为18.33亿元，实现扭亏为盈，主要是影院恢复运营，优质影片逐部上映，观众观影热情复燃，业绩表现符合预期。毛