民航空管业务同比大增，多领域全面开花

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-08-28 收盘价(元) 32.75 流通股本(亿股) 0.34 每股净资产(元) 10.52 总股本(亿股) 1.63  最近12月市场表现 事件：莱斯信息8月28日晚间发布半年度业绩报告，2023年上半年营业收入约5.27亿元，同比增加15.28%；归属于上市公司股东的净利润亏损约1255万元，去年同期亏损约2032万元。 莱斯信息 沪深300 19% 15% 10% 5% 1% -4% 毛利率同比提升，或源于缩减低毛利业务。公司上半年整体收入、利润均同比向好发展，分业务看，民航空中交通管理业务实现营业收入2.32亿元，同比增长129.21%；城市道路交通管理业务实现营业收入1.51亿元，同比增长35.04%。23H1毛利率为30.2%，同比提升2pct，我们认为毛利率的提升或源于公司低毛利率业务“企业级信息集成平台”的收入缩减，将主要精力聚焦于民航、城市道路等高壁垒业务。此外，公司因公司客户项目执行特点且采用终验法确认收入，利润释放的季节性较为明显，造成了表观半年报的业绩亏损。 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人王妍丹 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1.《民航指挥龙头，航空信息化建设需求加速》2023-07-21 民航空管业务同比大增，空管、机场、国际市场全面开花。民航业务呈现向好的发展趋势：1）空管领域，公司上半年立足空管自动化市场优势，落实多地重大项目，包括福州、呼和浩特、兰州等地。此外上半年公司实现首个国产厂商成功获颁大型自动化系统正式使用许可证的重大突破，填补国内空白。2）机场领域，公司持续开展淮安机场为标杆的综合试点应用，着力打造面向中小机场的智慧机场整体解决方案标杆。3）国际市场领域，公司有序推进伊拉克、安哥拉、柬埔寨、津巴布韦等重大项目落地和建设实施。我们认为公司有望抓住空管局8+N区管建设契机，进一步提升其民航空管业务的市场地位，业务将加速成长。 投资建议：公司作为民航空管龙头，将伴随我国民航空管体系建设以及民航系统国产化替代享受持续成长。我们预计公司2023-2025年分别实现收入20.11/25.78/30.43亿元，实现归母净利润1.24/1.65/2.03亿元，对应当前PE估值分别为43/32/26倍，维持“增持”评级。 风险提示：技术发展选择不符合行业趋势风险；募投项目实施不及预期风险所处行业竞争加剧风险；下游行业需求不景气风险；应收账款回收困难风险；全球经济下行风险等。 请阅读最后一页的重要声明！ 盈利预测： 2021A 2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元) 1619 1576 2011 25783043 收入增长率(%) 19.96 -2.65 27.58 28.2218.05 归母净利润(百万元) 97 89 124 165203 净利润增长率(%) 0.51 -7.63 38.97 32.7422.74 EPS(元/股) 0.79 0.73 0.76 1.011.24 PE 0.00 0.00 43.04 32.4326.42 ROE(%) 14.26 11.73 6.70 8.169.11 PB 0.00 0.00 2.88 2.652.41 数据来源：wind数据，财通证券研究所 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1618.75 1575.88 2010.50 2577.93 3043.35 成长性 减:营业成本 1206.30 1140.43 1442.62 1843.44 2168.78 营业收入增长率 20.0% -2.6% 27.6% 28.2% 18.1% 营业税费 10.26 9.99 12.74 16.34 19.29 营业利润增长率 0.0% -8.1% 37.6% 32.7% 22.7% 销售费用 92.77 86.51 122.64 170.14 182.60 净利润增长率 0.5% -7.6% 39.0% 32.7% 22.7% 管理费用 107.69 111.26 140.74 180.45 213.03 EBITDA增长率 -0.5% -11.5% 43.2% 19.0% 21.3% 研发费用 108.99 118.72 160.84 206.23 258.68 EBIT增长率 -2.3% -11.2% 39.3% 23.2% 24.6% 财务费用 -2.19 -0.47 -2.66 -16.02 -16.70 NOPLAT增长率 0.4% -7.0% 39.5% 23.2% 24.6% 资产减值损失 -3.69 -3.86 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 7.3% 44.3% 88.8% 9.2% 10.4% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 16.3% 12.9% 141.8% 9.3% 10.4% 投资和汇兑收益 -0.34 2.28 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 105.68 97.11 133.59 177.33 217.66 毛利率 25.5% 27.6% 28.2% 28.5% 28.7% 加:营业外净收支 1.86 -0.18 0.00 0.00 0.00 营业利润率 6.5% 6.2% 6.6% 6.9% 7.2% 利润总额 107.55 96.93 133.59 177.33 217.66 净利润率 6.2% 6.0% 6.5% 6.7% 7.0% 减:所得税 7.13 2.06 2.67 3.55 4.35 EBITDA/营业收入 7.9% 7.1% 8.0% 7.4% 7.6% 净利润 96.88 89.50 124.37 165.09 202.64 EBIT/营业收入 6.5% 6.0% 6.5% 6.3% 6.6% 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金 409.63 648.13 1605.52 1673.36 1709.64 固定资产周转天数 34 33 23 16 12 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数 4 26 12 28 49 应收帐款 635.52 924.08 863.03 998.80 1199.17 流动资产周转天数 411 534 623 550 519 应收票据 9.41 13.29 20.22 22.75 27.97 应收帐款周转天数 122 178 160 130 130 预付帐款 87.82 67.16 84.95 108.55 127.71 存货周转天数 178 149 135 138 143 存货 481.62 463.09 618.87 794.44 928.53 总资产周转天数 471 539 562 545 511 其他流动资产 2.74 3.03 3.13 3.13 3.13 投资资本周转天数 156 231 341 291 272 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 14.3% 11.7% 6.7% 8.2% 9.1% 长期股权投资 10.46 11.10 11.10 11.10 11.10 ROA 4.6% 3.5% 3.4% 4.0% 4.5% 投资性房地产 22.46 19.25 4.92 -9.40 -23.73 ROIC 14.3% 9.2% 6.8% 7.7% 8.7% 固定资产 151.98 141.78 126.91 114.75 102.44 费用率 在建工程 0.00 0.52 0.47 0.42 0.38 销售费用率 5.7% 5.5% 6.1% 6.6% 6.0% 无形资产 10.60 11.72 11.72 11.72 11.72 管理费用率 6.7% 7.1% 7.0% 7.0% 7.0% 其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用率 -0.1% 0.0% -0.1% -0.6% -0.5% 资产总额 2126.98 2589.99 3687.77 4114.53 4531.09 三费/营业收入 12.2% 12.5% 13.0% 13.0% 12.5% 短期债务 0.00 216.98 0.98 0.98 0.98 偿债能力 应付帐款 800.11 1015.52 1172.45 1285.48 1425.49 资产负债率 67.7% 70.0% 49.1% 50.2% 50.0% 应付票据 11.59 62.22 31.15 40.54 7.65 负债权益比 209.2% 233.6% 96.5% 100.6% 100.1% 其他流动负债 15.15 17.46 17.46 17.46 17.46 流动比率 1.30 1.31 1.95 1.93 1.95 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.78 0.92 1.44 1.37 1.36 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 98.63 66.21 34.30 4722.33 5883.16 负债总额 1439.13 1813.70 1810.77 2063.75 2266.99 分红指标 少数股东权益 8.40 13.42 19.96 28.65 39.32 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 122.60 122.60 163.47 163.47 163.47 分红比率 留存收益 225.54 306.46 430.83 595.92 798.57 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 687.86 776.29 1877.00 2050.79 2264.10 业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E EPS(元) 0.79 0.73 0.76 1.01 1.24 净利润 96.88 89.50 124.37 165.09 202.64 BVPS(元) 5.54 6.22 11.36 12.37 13.61 加:折旧和摊销 21.28 18.58 30.24 30.53 31.68 PE(X) 0.0 0.0 43.0 32.4 26.4 资产减值准备 15.37 33.75 0.00 0.00 0.00 PB(X) 0.0 0.0 2.9 2.6 2.4 公允价值变动损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 1.65 1.48 3.82 0.03 0.03 P/S 0.0 0.0 2.7 2.1 1.8 投资收益 0.34 -0.64 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA -3.2 -3.8 23.3 19.2 15.7 少数股东损益 3.54 5.38 6.55 8.69 10.67 CAGR(%) 营运资金的变动 -73.65 -88.66 43.92 -132.48 -204.72 PEG 0.0 — 1.1 1.0 1.2 经营活动产生现金流量 61.43 58.20 208.90 71.87 40.31 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -18.72 -6.51 -1.00 -4.00 -4.00 REP 融资活动产生现金流量 -58.42 204.87 749.49 -0.03 -0.03 资料来源：wind数据，财通证券研究所 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业