供需双增，宏观驱动为主

供 需 双 增 ， 宏 观 驱 动 为 主20230903 黎 照 锋 交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802 甲醇供需概况 月度观点及策略 期货与现货价格 产业链利润 月度观点及策略 月度观点 u库存：据隆众资讯统计，9月，进入传统需求旺季，供需或同步增加，同时中秋及国庆小长假临近，下游或多有备货需求，因此预计生产企业库存或处于低位，月末库存预计达到32-33万吨。虽MTO利润较差，需求承压，9月进口预估维持高位在137万吨附近，配合着西南船发的恢复，则9月甲醇港口库存将继续累库。 u供应：据隆众资讯统计，目前计划9月检修的装置有2套装置，涉及产能共计115万吨/年。而9月预期恢复装置共计18套，涉及产能720万吨/年，因此预计9月产能利用率或将提升至84.77%，另外，甲醇或有新装置投产，产量或将增加至761.36万吨。 u需求：据隆众资讯统计，MTO：9月烯烃行业开工率较前期明显增加，神华榆林、青海盐湖9月初预计重启，恒有能源、甘肃华亭开工率有增加，其他烯烃企业装置运行稳定；综合来看，下游开工将逐步恢复，因此预计9月甲醇消费预期或继续增量，企业平均订单将在28-29万吨左右。 u产业链利润：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩窄，现为-56元/吨，而下游利润亏损较大，盘面甲醇制PP利润现为-729元/吨。 u观点:目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦高位维持，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，煤炭供应充足，煤价承压，甲醇上方阻力较大，但是，进入金九银十，需求增加，企业订单增加，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存偏低，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，叠加，商品多头情绪高涨，甲醇随盘偏强运行。 u单边及期权：短线，MA401逢低短多；中长线，观望或空单轻仓持有；期权方面，卖出宽跨式期权。 u风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：1-5价差正套价格及走势： 1-5价差现小幅回调至120逻辑： 年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩，然而，煤炭供应充足，煤价仍承压，另外，随着稳经济政策实施，经济或逐渐好转，对05合约的利好更大操作建议： 止盈离场风险点： 需求不及预期，煤价大幅下降 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：短多PP-3MA价差价格及走势： PP-3MA价差继续下跌，现为21逻辑： 虽然PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，但是，夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价承压，甲醇成本端驱动偏弱，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，液化气亦偏强运行，PDH制PP、及油制PP利润较差，PP的成本端驱动较强，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能操作建议：多单轻仓持有风险点：煤价大幅上涨 期货与现货价格 现货价格：(截止9月01日)，江苏太仓现货价格为2545元/吨。基差：港口库存持续回升，基差弱稳，相对01月合约的基差现为-65。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差震荡反弹，现分别为310元/吨、285元/吨，产销区物流价差仍关闭。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 中国甲醇价格持续反弹，欧洲甲醇价格反弹后持稳，东南亚价格持续走弱后亦连续两周反弹；海外气价底部震荡为主。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9-1价差：近期下游开工率增加较大，减缓了供应压力，价差走缩，现为-49。 1-5价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，支撑价差走扩，然而，弱现实，弱基差，对01合约拖累逐渐显现，价差上涨空间或有限。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 印度尿素招标落地，出口利好影响减弱，但是，复合肥的秋季肥生产进入旺季，另外，前期因利润较好，企业推迟检修，现检修的企业增多，加上企业故障频发，企业日产出现下降，尿素宽幅偏强震荡，9月2日，中农集团发布减少出口保国内供应的消息，利空尿素，关注出口政策的变化；原油偏强运行、液化气（主力合约刚切换）生产企业库存较低以及进口成本提升，出现大幅补涨。 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利弱稳，供应充足，需求一般，进口利润与内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利不佳。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤价承压，甲醇持续反弹，煤制甲醇利润亏损持续走缩，内蒙古煤制甲醇利润现为-56元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇持续反弹，天然气制甲醇利润与焦炉气制甲醇生产利润向好，现分别为35元/吨、140元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇走势较强，甲醇制烯烃利润下降，华东甲醇制烯烃利润现为-1303元/吨，盘面甲醇制PP利润现为-729元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，而冰醋酸供应偏紧，利润高位持稳。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 能源偏强运行，MTBE较好；二甲醚销量不佳，小幅回跌，利润走跌。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，目前计划9月检修的装置有2套装置，涉及产能共计115万吨/年。而9月预期恢复装置共计18套，涉及产能720万吨/年。因此预计9月产能利用率或将提升至84.77%，产量或将增加至761.36万吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 甲醇国际开工率处于同期高位，周度到港量偏高。隆众资讯统计,9月非伊货源计划量在前期延误的南美货 源陆续抵港以及美国货源的补充下，预估回升至68.93万吨附近；甲醇进口的全量卸货计划将维持高位水平在135-137万吨附近水平。 华鲁恒升80万吨、广聚新材料60万吨的装置投产推迟，8月，国内甲醇市场暂无新增投产装置，产能基数维持至9969.5万吨/年。9月甲醇新增产能投产或较大，供应存压力。 国内甲醇装置停车及损失量变化统计 8月国内甲醇产能利用率78.26%，环比+4.54%，同比+9.30%。 需求端 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，截止8月31日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.18%。9月烯烃行业开工率较前期明显增加，神华榆林、青海盐湖9月初预计重启，恒有能源、甘肃华亭开工率有增加，其他烯烃企业装置运行稳定。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，8月，国内甲醛装置产能利用率环比+8.57%至44.86%，同比+2.70%；冰醋酸产能利用率环比+3.71%至81.10%，同比+0.60%。9月，醋酸：仅安徽华谊存在重启计划，其他装置暂无计划内检修，若无其他装置意外故障，预计产量增加；甲醛：供应存增量预期，月内部分厂家装置产能恢复运行，综合来看，预计甲醛市场产能利用率呈上升趋势。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，8月，MTBE产能利用率环比-2.95%至61.22%，同比+6.47%；二甲醚产能利用率环比+19.50%至12.81%，同比+31.65%。9月，二甲醚，预计产量保持稳定，因8月较9月多一天，故产能利用率较上月小幅下降； 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 8月，甲醇制烯烃厂家采购量、传统下游厂家采购量震荡上升。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 下游烯烃开工率上升，甲醇开工率及产量亦增加，市场成交氛围好转，企业新签单及待发订单量增加，隆众资讯统计,截至2023年8月30日，样本企业订单待发32.57万吨，较上期增加4.74万吨，涨幅17.04%。9月，下游开工将继续逐步恢复，预计甲醇消费预期或继续增量，企业平均订单将在28-29万吨左右 2023年下半年，甲醇下游新增产能较大。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计,截至2023年8月30日，中国甲醇样本生产企业库存为36.33万吨。9月，进入传统需求旺季，供需或同步增加，同时中秋及国庆小长假临近，下游或多有备货需求，因此预计生产企业库存或处于低位，月末库存预计达到32-33万吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计,截止2023年8月30日，中国甲醇港口样本库存量为102.03万吨。9月，进口预估维持高位在137万吨附近，配合着西南船发的恢复，甲醇港口库存将继续累库。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 台风过后，外轮卸货速度明显转好，港口浮仓继续下降。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。