螺纹钢季报：转为供需双增 期螺观望为主

国信期货研究 / Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师:李文婧 从业资格号: F3069340 投资咨询号：Z0015101 电话:021-55007766-6607 邮箱:15568@guosen.com.cn 国信期货螺纹钢季报 转为供需双增 期螺观望为主 2023年3月26日  主要结论 2023年1季度期螺价格大幅震荡冲高回落为主，截止3月23日收盘，1季度博易大师期螺主力合约下跌0.85%至4070元/吨。1、2月期螺小涨后3月冲高回落，总体来说1月至春节的上涨主因在于淡季情绪性向好的延续，2月-3月中旬的震荡走高则源自春节较早复工较早的影响，总体来说上涨的动力源自超跌反弹以及阶段性、投机性需求的复苏。3月中旬以后，随着海外宏观面风险的增加和国内对需求延续性的担忧，期螺转跌。 原料端虽然2023年初产量进口有所回升，但供应并不过剩，库存仍然偏少，原料仍然处于紧平衡之中，钢厂原料库存基本处于近几年最低的状态。 钢材供需来看，钢价的模型从供增需减确定性看跌，改为供需双增，这样从钢材自身供需来说，不再大周期看跌。 需求来看，我们在去年12月认为，地产政策的转暖传导至钢材需求预计至少需要10个月，因此地产预计今年下半年新开工明显转暖。实际上3月中旬的数据，虽然根据国家统计局数据，1-2月地产新开工累计增速还是-9%，但是单月数据来看，环比改善还是比较明显的。可以说地产是弱复苏，未来即使存在不确定性，但3月以后应该不会比去年更差，尤其会显著好于去年下半年。和之前的预估类似，今年下半年地产新开工累计同比有转正的可能。但基建好转的幅度大于预期。1-2月的月度数据改善尤其明显的还有基建的数据，根据国家统计局数据，广义基建增长12%，狭义基建增加9%。基建的两位数回升导致钢价的供需模型直接逆转。其他需求家电需求回升、出口增幅较大。虽然汽车、机械等行业仍然不佳、虽然历史上基建在钢价需求的影响上变动不如地产大，但今年的基建数据确实改善较大，导致需求加总的总值显示绝对下游需求驱动转正。 当然这个需求复苏的持续性还是存疑的，基建以及地产的复苏非常依赖政策面以及资金面的变化。而且从目前的需求高频数据来看，如钢材日均成交来看，没有看到确定性的爆发和增长，还需要边走边看，但确定性的是市场的主要矛盾发生了一些变化，我们这边不再看确定性下行。 如果市场再次出现政策性强制性限产使得钢材再次出现供应减少，需求增加的格局，市场可能转为上涨。我们这种情况出现的可能性还是有的。市场对此的担心会折现至钢价，总体而言我们对钢价可能偏谨慎乐观。二季度来看，市场不排除探出当年低点，但如果预期回暖，低点不会过低，市场或探底回升为主。 螺纹钢 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 / Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、 市场行情回顾 2023年1季度期螺价格大幅震荡冲高回落为主，截止3月23日收盘，1季度博易大师期螺主力合约下跌0.85%至4070元/吨。1、2月期螺小涨后3月冲高回落，总体来说1月至春节的上涨主因在于淡季情绪性向好的延续，2月-3月中旬的震荡走高则源自春节较早复工较早的影响，总体来说上涨的动力源自超跌反弹以及阶段性、投机性需求的复苏。3月中旬以后，随着海外宏观面风险的增加和国内对需求延续性的担忧，期螺转跌。 图：螺纹钢期货指数日K线 数据来源：博易大师 国信期货 1季度螺纹钢现货价格上涨，最便宜可交割品从华东转为华北，震荡上涨时现货价格跟随期货有所上涨，但华北涨幅略大；下跌时华北跌幅更快，导致了最便宜交割品位置的变化。1月初华东现货螺纹钢价格4100元/吨，截止3月23日涨至4280元/吨，上涨了280元/吨；华北现货价格则从4000元/吨涨至4180元/吨，上涨180元/吨。1季度期货走势弱于现货，基差由负转正。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 国信期货 -600-400-20002004006008001000-/// 国信期货研究 / Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 现货价格变动汇总来看，季度涨幅较大的为上海、福州螺纹钢、带钢、热卷、冷轧；季度涨幅较小的为成都、广州螺纹钢。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁 WIND 国信期货 期限结构来看，螺纹钢远月贴水结构持续，代表了市场对未来仍然略偏悲观。市场价差结果呈现反向结构。对于买入保值来说，这种贴水结构的价差仍然更为友好。 图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨） 20192020202120222023 数据来源：WIND 国信期货 国信期货研究 / Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 二、 供需分析 (一) 原料供给 1、铁矿石 2023年总体铁矿石进口数量累计值同比略有回升，但由于2022年基数低以及预计3月进口减少，铁矿供应仍然较为紧张。据中国海关总署统计数据显示，2023年1-2月份，我国进口铁矿砂及其精矿进口量19419.6万吨，同比增加7.3%。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：WIND 国信期货 从铁矿石的库存来看，1季度铁矿库存总体继续回落，环比除了港口库存少量增加以外，钢厂和矿山库存都有所减少，同比则明显回落。截止3月17日，Mysteel数据，247家钢铁企业铁矿库存9203万吨，环比上个季度下降0.4%，同比下降17.7%；铁矿矿山库存181万吨，季度环比下降22.1%，年同比下降31.1%；铁矿港口库存13683万吨，季度环比上升2.1%，年同比下降11.7%。 图：铁矿石库存（单位：万吨） 05010015020025030024745126266 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00::::%右轴 右轴 国信期货研究 / Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货 2、焦炭 据国家统计局数据显示，2023年1-2月，全国焦炭产量7763万吨，同比上升3.2%。1-2月焦炭产量同比回升，但环比较2022年底基本持平。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） 数据来源：WIND 国信期货 焦炭产业链库存季度环比有所回升，但同比回落，截止2023年3月17日，根据上海钢联数据的统计，钢厂焦炭库存658万吨，比2022年同期下降11.9%，季度环比上升11.0%；港口焦炭库存182万吨，比2022年同期下降11.9%，季度环比上升12.6%；焦化企业焦炭库存67万吨，比2022年同期上升4.1%，季度环比上升39.1%。环比来看，焦炭产业链库存季节性增加，但同比仍然回落。 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND 国信期货 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00::::%247:(100) 右轴 国信期货研究 / Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 原料端虽然2023年初产量进口有所回升，但供应并不过剩，库存仍然偏少，原料仍然处于紧平衡之中，钢厂原料库存基本处于近几年最低的状态。 (二) 钢材及螺纹钢的供应 1、利润 2023年1季度螺纹钢生产利润低位略有回升，1-2月无论电炉或高炉均无利润，螺纹钢上涨的利润被原料上涨所侵蚀。3月中旬后原料相对成材走弱，钢材生产获得微利状态。 图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 数据来源：WIND 国信期货 2、产量 国家统计局数据显示：2023年1-2月中国粗钢日均产量285.93万吨；生铁日均产量244.51万吨；钢材日均产量349.54万吨。1-2月中国生铁产量14426万吨，同比增长7.3%。1-2月中国粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%。1-2月中国钢材产量20623万吨，同比增长3.6%。生产继续恢复。 图：粗钢产量（单位：万吨、%） //-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00::::%右轴 国信期货研究 / Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND 国信期货 国家统计局最新数据显示，2022年12月份，中国钢筋产量为1951.7万吨，同比下降4.4%；1-12月累计产量为23762.8万吨，同比下降8.1%。12月份，中国中厚宽钢带产量为1664.0万吨，同比增长4.0%；1-12月累计产量为18780.0万吨，同比增长4.7%。 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND 国信期货 2023年初由于春节较早，钢材垒库时间偏短，在2月库存已经见顶，2月库存同比增幅明显减少。从历史来看，钢材库存不属于高位水平。根据Wind数据，截止2023年3月17日，钢材社会库存1552万吨，同比减少13.1%；截止3月10日钢材重点企业库存1770万吨，同比上升6.1%。 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND 国信期货 螺纹钢社会库存和钢厂库存均偏低。根据WIND的数据，截止2023年3月17日螺纹钢社会库存859-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00::::%::::() 右轴 国信期货研究 /