供需双增，价格震荡为主

甲醇月报2023/10/08 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：9月盘面价格呈现高位震荡随后下跌的走势。9月份煤炭价格保持强势上涨，节前有小幅回落但仍表现偏强，这段时间甲醇走势与煤炭有所背离，主要原因在于前期在MTO装置复产以及新装置投产下市场对于后续需求较为乐观，甲醇价格不断走高，企业利润改善明显，但可以看到的是随着企业利润的改善，供应端开工快速回升，叠加进口维持在高位水平，港口库存不断走高，库存压力显现，下游开始对高价有所抵触，下旬国内甲醇价格快速走低。这段时间甲醇与能源价格走势也出现背离，企业利润由盈转亏。9月甲醇受原料端的影响相对有限，前半段受乐观预期支撑，后半段开始交易现实高库存。国庆长假期间，外盘原油大跌，国际煤炭跟随出现明显回落，反观国内，煤炭仍旧强势走高，预计节后国内煤炭对甲醇仍有一定支撑。 供应端：过节期间国内煤炭继续维持偏强走势，而节后首日甲醇现货价格小幅走低20元，企业利润进一步回落。最新企业开工85.49%，环比+2.66%，供应压力凸显，短期仍有走高预期。需求端：沿海MTO装置复产，当前基本满负荷。传统需求旺季下继续恢复，需求整体处于高位水平，后续继续改善空间有限。 库存：港口库存总量报110.29万吨，环比-4.27万吨。企业库存环比+9.3万吨，报43.41万吨。企业订单待发18.41万吨，环比减少13.96万吨。国内供应继续回升，进口仍在高位，需求同步好转，预计10月港口库存变动有限。企业方面，过节期间运输受限，企业库存走高，预计节后运输恢复，企业库存回落。总体看社会库存压力仍存，10高供应高需求下预计整体库存水平高位维持。 估值：现货走弱，煤炭维持强势，内地煤制企业由盈转亏，气制利润同比偏低。基差震荡偏强，月差在近端高库存下震荡偏弱。下游传统需求利润持续修复，MTO利润仍偏低。甲醇估值相对中性。小结：当前甲醇仍是供需双增格局，国内产量回升至同期高位水平，港口到港量偏高。国庆期间外盘原油与煤炭价格大幅回 落，但国内煤炭仍维持偏强走势，国内甲醇小幅下跌，整体变化相对有限。供应端来看，前期检修装置回归，后续供应仍有增长预期，进口端国际表现偏弱，国内进口维持高位，港口仍有一定压力。四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续再持续关注供应变动情况。需求端当前传统需求旺季，下游开工进一步回升，利润有所改善，但后续持续改善空间有限。总体来看，需求预期好转，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归，短期将逐步承压。建议观望为主，冲高不追。 价格推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 甲醇研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 2期现市场 基差、价差：基差走强，月差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓持续回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 原料端价格：原料整体偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：企业利润回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：港口库存高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存：节后工厂累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇库存：供应回归，社会库存走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 国内新增产能：后续投产压力小 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：开工持续回升，产量高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进口量：9月进口仍处高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国际价差：内外价差回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 地区价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内运费 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 5需求端 需求推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醇制烯烃：MTO利润同比偏低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PP各工艺生产利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MTO相关价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 传统下游开工 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 醋酸开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 甲醛、二甲醚开工&利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 二甲醚、二氯甲烷利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 相关品种比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw