供需双增，价格震荡为主

供需双增，价格震荡为主甲醇月报2023/10/08能源化工组李晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度总结行情回顾：9月盘面价格呈现高位震荡随后下跌的走势。9月份煤炭价格保持强势上涨，节前有小幅回落但仍表现偏强，这段时间甲醇走势与煤炭有所背离，主要原因在于前期在MTO装置复产以及新装置投产下市场对于后续需求较为乐观，甲醇价格不断走高，企业利润改善明显，但可以看到的是随着企业利润的改善，供应端开工快速回升，叠加进口维持在高位水平，港口库存不断走高，库存压力显现，下游开始对高价有所抵触，下旬国内甲醇价格快速走低。这段时间甲醇与能源价格走势也出现背离，企业利润由盈转亏。9月甲醇受原料端的影响相对有限，前半段受乐观预期支撑，后半段开始交易现实高库存。国庆长假期间，外盘原油大跌，国际煤炭跟随出现明显回落，反观国内，煤炭仍旧强势走高，预计节后国内煤炭对甲醇仍有一定支撑。供应端：过节期间国内煤炭继续维持偏强走势，而节后首日甲醇现货价格小幅走低20元，企业利润进一步回落。最新企业开工85.49%，环比+2.66%，供应压力凸显，短期仍有走高预期。需求端：沿海MTO装置复产，当前基本满负荷。传统需求旺季下继续恢复，需求整体处于高位水平，后续继续改善空间有限。库存：港口库存总量报110.29万吨，环比-4.27万吨。企业库存环比+9.3万吨，报43.41万吨。企业订单待发18.41万吨，环比减少13.96万吨。国内供应继续回升，进口仍在高位，需求同步好转，预计10月港口库存变动有限。企业方面，过节期间运输受限，企业库存走高，预计节后运输恢复，企业库存回落。总体看社会库存压力仍存，10高供应高需求下预计整体库存水平高位维持。估值：现货走弱，煤炭维持强势，内地煤制企业由盈转亏，气制利润同比偏低。基差震荡偏强，月差在近端高库存下震荡偏弱。下游传统需求利润持续修复，MTO利润仍偏低。甲醇估值相对中性。小结：当前甲醇仍是供需双增格局，国内产量回升至同期高位水平，港口到港量偏高。国庆期间外盘原油与煤炭价格大幅回落，但国内煤炭仍维持偏强走势，国内甲醇小幅下跌，整体变化相对有限。供应端来看，前期检修装置回归，后续供应仍有增长预期，进口端国际表现偏弱，国内进口维持高位，港口仍有一定压力。四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续再持续关注供应变动情况。需求端当前传统需求旺季，下游开工进一步回升，利润有所改善，但后续持续改善空间有限。总体来看，需求预期好转，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归，短期将逐步承压。建议观望为主，冲高不追。 产业链数据合约最新一周前变动月差最新一周前收盘价变动09合约23832441-58.009-1价差-87-10114.0001合约24702542-72.001-5价差9097-7.0005合约23802445-65.005-9价差-34-7.00地区最新价一周前变动地区最新一周前变动江苏24702545-75.00安徽24902510-20.00福建25452565-20.00山西22952340-45.00鲁南+200265026455.00内蒙+55026552705-50.00河北+26026602700-40.00新疆24902500-10.00产品最新价一周前变动产品最新一周前变动PP-3*MA33626373.00EG-2*MA-806-756-50.00甲醛11051115-10.00甲醛利润-26.2-0.8-25.40醋酸46504900-250.00醋酸利润2077.752300.25-222.50二甲醚340034000.00二甲醚利润-9.9-59.2549.35MTBE82008100100.00MTBE利润4003.23871.2132.00二氯甲烷29803165-185.00二氯甲烷利润811.8798.513.30地区最新价一周前变动地区价差最新一周前变动CFR中国主港277.5277.50.00中国-东南亚-80.0-70.0-10.00CFR东南亚357.5347.510.00中国-韩国-50.0-40.0-10.00CFR韩国327.5317.510.00中国-中国台湾-50.0-30.0-20.00CFR中国台湾327.5307.520.00中国-印度30.020.010.00CFR印度247.5257.5-10.00中国-美国海湾-15.1-3.4-11.70FOB美国海湾292.6280.911.70中国-鹿特丹9.524.5-15.00FOB鹿特丹(欧元)26825315.00甲醇进口利润-57.7-101.043.23甲醇产业链周度价格数据盘面国内现货市场下游国际价格 供需平衡表2023期初库存产量进口量总供应量供应同比国内消费量出口量总需求量需求同比其他期末库存供需差累计供需差库 存 /消 费1月11467590765-3.04%7591760-2.7%011955015.61%2月119613947072.13%71617173.6%0109(10)4115.22%3月109693113806-0.92%7980798-2.4%011884814.72%4月11865295747-5.20%7640764-2.4%0100(18)3113.04%5月合约0037430240.00%3037030390.0%00-155月100681137819-0.68%8050805-1.4%0113144414.08%6月1136661418081.35%79828002.9%012285215.25%7月1226951168113.57%80438073.3%012845615.81%8月12872613385916.85%844484813.2%0138116616.33%9月合约0044932960.00%325103260000369月13873613787319.63%864186514.0%014687416.91%10月14678513091515.35%910191113.7%015047816.52%11月15074210584717.69%860186122.8%0137(14)6515.90%12月13777411088414.99%870187113.3%0150137817.27%1月合约0038735190.00%35040350800012合计08294121098405.95%979210980700033002022期初库存产量进口量总供应量供应同比国内消费量出口量总需求量需求同比其他期末库存供需差累计供需差库 存 /消 费1月110693957897.75%77917813.9%011884915.11%2月11862567692-2.18%6911692-1.2%011805017.05%3月118717978136.30%81628185.2%0113(5)4513.87%4月1136731147883.47%78317840.5%011844915.00%5月合约36530843070307485月118704120824-0.95%8143816-1.5%012685715.38%6月1266901077972.26%77627781.5%0145197618.63%7月1456571257833.67%78027821.7%014617718.66%8月146629106735-7.46%7454749-4.4%0132(14)6317.61%9月合约458313931143124149月132631987303.91%75717587.8%0103(29)3513.58%10月10369110279310.61%816180112.4%095(8)2611.84%11月95630907201.30%7001701-2.3%0114194616.23%12月114672977697.05%76817696.7%0114(0)4514.77%1月合约388301230413030-18合计8294121992335.95%922510953104 价格推演图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨）资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心00.050.10.150.20.250.31500200025003000350040002017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月-200204060801001201500200025003000350040002017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/10累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 图3：甲醇产业链资料来源：五矿期货研究中心产品产业链图示 甲醇研究框架分析思维导图图4：甲醇研究框架分析思维导图资料来源：五矿期货研究中心 2 期现市场 图5：甲醇期限结构资料来源：WIND、五矿期货研究中心图6：甲醇01基差（元/吨）图7：甲醇1-5价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差、价差：基差走强，月差回落18002000220024002600280030002023-09-28一周前一个月前三个月前一年前-200-10001002003004005006002019年2020年2021年2022年2023年-600-400-20002004006001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月6日5月26日6月15日7月5日7月25日8月14日9月3日9月23日10月19日11月8日11月28日12月18日2019年2020年2021年2022年2023年 图8：甲醇01合约持仓图9：甲醇01合约成交量资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心图10：甲醇总持仓图11：甲醇总成交资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心-200999800199980029998003999800499980059998001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月6日5月26日6月15日7月5日7月25日8月14日9月3日9月23日10月20日11月9日11月29日12月19日2020年2021年2022年2023年-200499800999800149980019998002499800299980034998001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月6日5月26日6月15日7月5日7月25日8月14日9月3日9月23日10月20日11月9日11月29日12月19日2020年2021年2022年2023年成交、持仓：持仓持续回落-2001998003998005998007998009998001199800139980015998001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月6日5月26日6月15日7月5日7月25日8月14日9月3日9月23日10月20日11月9日11月29日12月19日2020年2021年2022年2023年-20099980019998002999800399980049998001月2日1月22日2月11日3月3日3月23日4月13日5月6