双焦2023年9月供需专题报告：焦钢博弈持续，关注成材表现

中信期货研究|黑色建材专题报告（双焦） 焦钢博弈持续，关注成材表现 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 ——双焦2023年9月供需专题报告 报告要点 当前钢材产业矛盾积累偏慢，长流程钢厂自主性减产驱动不足，预计9月双焦需求维持高位，焦煤产地供应仍未完全恢复，供需偏紧状态持续。宏观政策积极向好，地产刺激加强，黑色板块交易情绪积极。9月需重点关注下游成材表现、粗钢压产政策的扰动、动力煤市场以及焦煤产地供应恢复情况。 摘要： 黑色研究团队 焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916 需求方面，9月，旺季钢材终端需求回升，钢厂主动减产动力不足，预计铁水产量总体维持较高水平，焦炭刚需支撑较强。宏观政策积极向好，地产刺激加强，政策预期逐步兑现，旺季需求仍值期待。 供应方面，9月，高铁水下，炉料让利空间相对有限，炼焦煤供需偏紧格局暂未缓和，焦炭供应仍将配合下游需求，实现供需两侧的动态平衡，伴随铁水产量维持高位，焦炭产量亦将处于高位。 整体来看，短期钢厂主动减产动力不足，炉料让利空间相对有限，预计焦炭供需双增，总体维持相对平衡状态，下游成材表现仍然是焦炭价格的核心驱动。需重点关注成材旺季现实表现以及粗钢压产政策扰动情况。若旺季钢材需求回升速度较为缓慢，钢材库存加速累积，进入实质性减产后，原料端将面临负反馈风险。成本端，煤矿安检加严背景下，焦煤供需偏紧仍未缓和，对焦炭形成一定支撑。 焦煤：煤矿事故频发，关注产地供应恢复情况 需求方面，旺季期间铁水产量预计维持高位，钢厂主动减产动力不足，下游低库存背景下，焦煤刚性需求支撑仍在。 供应方面，国内方面，部分减停产的煤矿陆续复产，但短阶段供应仍处于偏紧状态，预计产地供应在9月中旬之前难以得到充分恢复。进口方面，蒙煤通关量延续高位，澳煤进口性价比转差。 整体来看，焦煤刚需支撑较强，产地供应仍未完全恢复，供需偏紧状态持续。在现实基本面与宏观预期的共同支撑之下，预计焦煤短阶段呈高位震荡态势。9月需重点关注成材表现、动力煤市场及产地焦煤供应情况。 风险因素：粗钢压产政策、焦煤进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 目录 焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现.......................................................................................................................1第一部分焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现.....................................................................................................3一、焦炭需求：刚需支撑较强，出口维持中性...............................................................................................31、国内需求：铁水维持高位，刚需支撑较强.................................................................................................32、焦炭出口：出口利润偏低，出口维持中性.................................................................................................4二、焦炭供应：焦化利润改善，供应缓慢增加...............................................................................................4三、市场展望：焦钢博弈持续，关注成材表现...............................................................................................5第二部分焦煤：煤矿事故频发，关注产地供应恢复情况.....................................................................................6一、焦煤需求：铁水产量延续高位，低库存支撑需求...................................................................................7二、焦煤供给：国内供应收紧，进口延续高位...............................................................................................81、国内：煤矿事故频发，关注产地供应变化.................................................................................................82、进口：蒙煤进口高位震荡，澳煤进口性价比转差.....................................................................................8三、市场展望：短期供需偏紧，警惕负反馈风险...........................................................................................9免责声明....................................................................................................................................................................11 第一部分焦炭：焦钢博弈持续，关注成材表现 8月，钢材需求维持韧性，粗钢压产并未落地，长流程钢厂生产积极性较高，铁水产量维持高位，焦炭刚性需求维持较高强度，焦企出货较为顺畅。与此同时，煤矿事故导致产地焦煤供应边际收紧，由于焦煤产业链下游库存较低，供应扰动激发补库需求，焦煤现货刚需支撑较强。随着焦炭四轮提涨落地，焦煤涨势放缓，焦化利润逐步改善，焦炭供应缓慢增加。下旬焦炭首轮提降落地，降幅在100-110元/吨，焦化利润边际收缩。焦钢博弈持续，焦企对原料焦煤的采购态度较为谨慎。 展望9月，焦炭需求端，旺季钢材需求逐步回升，短期钢产主动减产动力不足，铁水产量维持高位，需重点关注成材旺季表现以及粗钢平控政策扰动。供应端，焦企利润较前期已有改善，焦炭产量或跟随铁水产量维持高位。成本端，煤矿安全检查严格，产地焦煤供应仍未完全恢复，煤矿库存总体处于低位，焦煤供需偏紧，支撑焦炭成本。总体来看，预计9月焦炭供需双增，成本仍有一定支撑，影响价格走势的关键在于下游成材表现和粗钢压产政策的扰动。若旺季钢材需求回升速度较为缓慢，钢材库存加速累积，进入实质性减产后，原料端将面临负反馈风险。 一、焦炭需求：刚需支撑较强，出口维持中性 1、国内需求：铁水维持高位，刚需支撑较强 焦炭需求取决于下游生铁产量，2023年1-7月，国内生铁累计产量5.29亿吨，同比增长3.5%。其中，7月生铁产量7760万吨，环比+0.8%，同比+10.1%。 8月以来，钢材终端需求淡季承压，但库存矛盾累积缓慢，长流程钢厂淡季减产不及预期，铁水产量维持高位，钢厂焦炭库存天数处于低位，焦企出货较为顺畅。但随着钢厂补库节奏加快，钢厂库存可用天数环比增加。 展望9月，旺季钢材终端需求回升，钢厂主动减产动力不足，预计铁水产量总体维持较高水平，焦炭刚需支撑较强。宏观政策向好，地产刺激加强，政策预 期逐步兑现，旺季需求仍值期待。 2、焦炭出口：出口利润偏低，出口维持中性 2023年1-7月，我国累计出口焦炭470万吨，同比下降6.5%。其中，7月出口64万吨，环比下降4.5%，同比下降29.7%。 二季度，海外日均生铁产量总体小幅回落，7月海外日均生铁产量环比持平，焦炭需求未见明显起色。目前，我国港口一级焦炭出口FOB报价325美元/吨左右，出口利润较低，港口外贸成交维持中性水平。出口需求在总需求中占比较小，在国内焦化产能相对充裕的背景之下，出口需求对国内焦炭市场的影响相对有限。 二、焦炭供应：焦化利润改善，供应缓慢增加 2023年1-7月，全国焦炭累计产量为2.84亿吨，同比增加2.0%。7月，焦炭产量4043万吨，同比+4.2%，环比-0.6%。 从产能的角度来看，当前焦化行业产能充足，全国冶金焦在产产能55953万吨，其中碳化室高度4.3米及以下产能约10333万吨，5.5米及以上产能约45620 万吨。当前全行业独立焦企产能利用率平均在75%左右，焦化产能较为充裕。 山西省工信厅要求，山西今年将全面关停退出炭化室高度4.3米及以下焦炉，当前全省涉及相关产能2443万吨，四季度集中淘汰落后产能的压力相对较大，届时配合原料冬储补库需求，需关注是否会出现短阶段供需错配。 短阶段，焦化产能对实际供应的制约有限，焦炭供应主要受到下游需求及焦化利润引导。8月以来，下游钢厂对焦炭的刚需性采购强度可观，伴随入炉煤成本止涨企稳，焦炭四轮提涨落地，焦企利润逐步改善，叠加前期检修焦企逐步复产，焦企开工率持续增加，短期焦炭供应逐步改善。 展望9月，高铁水下，炉料让利空间相对有限，炼焦煤供需偏紧格局暂未缓和，焦炭供应仍将配合下游需求，实现供需两侧的动态平衡，伴随铁水产量维持高位，焦炭产量亦将处于高位。 数据来源：Wind汾渭数据Mysteel中信期货研究所 三、市场展望：焦钢博弈持续，关注成材表现 8月，高炉生产维持较高强度，焦炭日耗可观，随着焦企利润逐步改善，焦炭供应缓慢增加，供需结构环比区域宽松，总库存小幅累积。从库存结构来看， 下游钢厂按需补库为主，补库节奏有所加快，但库存总体处于低位。上游焦企去库放缓，库存压力仍旧较小。 9月，短期钢厂主动减产动力不足，炉料让利空间相对有限，预计焦炭供需双增，总体维持相对平衡状态，下游成材表现仍然是焦炭价格的核心驱动。需重点关注成材旺季现实表现以及粗钢压产政策扰动情况。成本端，煤矿安检加严背景下，焦煤供需偏紧仍未缓和，对焦炭形成一定支撑。若旺季钢材需求回升速度较为缓慢，钢材库存加速累积，进入实质性减产后，原料端将面临负反馈风险。 风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险） 第二部分焦煤：煤矿事故频发，关注产地供应恢复情况 8月煤矿事故多发，煤矿安检加严，产地供应整体收紧，由于焦煤产业链下游库存较低，供应扰动激发补库需求，焦煤价格表现坚挺，介休中硫主焦煤最高涨至1850元/吨。月末随着焦炭提降落地，下游采购节奏放缓，焦煤价格稳中偏弱，介休中硫主焦回落至1700元/吨。 展望9月，产地供应仍未完全恢复，旺季铁水维持高位，焦煤刚需支撑较强，焦煤供需偏紧结构短阶段未有缓解，低库存对于价格仍有支撑。需重点关注供应 恢复情况以及粗钢压产政策扰动，若供应恢复正常，铁水见顶回落，煤焦供需宽松压力仍存。此外，动力煤旺季步入尾声，价格支撑逐步转弱，或对煤炭板块情绪形成抑制。 数据来源：Wind Mysteel汾渭中信期货研究所 数据来源：Wind Mysteel汾渭中信期货研究所 一、焦煤需求：铁水产量延续高位，低库存支撑需求 焦煤需求取决于国内焦炭产量，进而取决于高炉生铁产量，最终由国内钢材需求决