橡胶月报：基本面边际改善，宏观情绪推动涨停

橡胶月报 黎照锋电话：0769-22110802从业资格号：F0210135投资咨询从业证书号：Z0000088 基本面边际改善，宏观情绪推动涨停 2023-9-3星期日 1、要点： 8月胶价先抑后扬。产量、库存、需求等相继边际改善，利好累积和周边走强提振之下胶价在9月1日出现涨停。合成胶率先涨停带动ru和nr，市场忧虑交割品较少。橡胶低位支撑强劲，成本因素支撑胶价，并受周边商品强势提振，宏观地产方面利好政策频出。7月底重要会议定调强于预期，随后房地产市场等政策持续推出，提振市场信心，周边股市商品反弹，橡胶终受提振。供应方面季节性增加，虽然ANRPC截止7月的当年累积产量仍然同比增长0.9%，但国内外产区产量下降依然被预期着。年初的国内干旱，近期降雨影响，价格低迷也是产出低迷的重要因素。最终产量仍取决于后期供应旺季的物候及价格情况。黑色胶库存在高位出现去库迹象，全乳胶库存则持续处于十年低点。需求方面，8月重卡销量同环比改善，乘用车保持高位强势，出口需求在利率弱势下保持强劲；轮胎厂开工率向好，半钢胎维持高位，全钢胎开工率反弹。国际上全球经济在美元高利率下仍将持续承压而且面临衰退陆风险。 2、操作建议： 趋势：底部较为坚实，安全边际较高，但向上驱动仍显一般，大方向磨底向上，逢低买入持有思路，短期超涨宜减仓。ru1月合约支撑位13500附近。叠加卖出虚值看跌期权。 套利：观望。 3、重要监测点： 天气情况。库存、汽车产销、宏观资金面。行业政策。 4、风险提示： 1）极端天气、逼仓。2）政策突变。 天然橡胶市场解析 一、行情回顾 8月胶价先抑后扬。产量、库存、需求等相继边际改善，利好累积和周边走强提振之下胶价在9月1日出现涨停。虽然ANRPC截止7月的当年累积产量仍然同比增长0.9%，但国内外产区产量下降依然被预期着。年初的国内干旱，近期降雨影响，价格低迷也是产出低迷的重要因素。库存在高位出现去库迹象，全乳胶库存则持续处于十年低点。需求端重卡改善，乘用车保持高位强势，出口需求在利率弱势下保持强劲。7月底重要会议定调强于预期，随后房地产市场等政策持续推出，提振市场信心，周边股市商品反弹，橡胶终受提振。 中期预料房地产政策传导至实体仍需时间，黑色胶库存绝对值依然在高位，外围美国利率高企的负面效应预料终将反馈。 1月合约季节图 现在橡胶的价格水位在工业品横向对比当中仍属于垫底的水平。 ru01脱离2015-2019的低位核心区。 供需过剩的大周期拐点逐步到来，但仍待扭转，基本面没有突破的情况下，沪胶很难脱离过去几年的低位核心区间，但ru交割品库存低以及垫底的水位成为核心支撑。 数据来源：wind华联研究所 现货在六月底突破三月以来的一万一到一万二区间，但依然无法脱离一万二附近。基差震荡偏弱。合成胶原料丁二烯自3月初开始持续走弱，近期止跌反弹。 上海云南国营全乳胶对期货活跃合约基差 二、供应情况 2.1大周期产能情况 从种植面积及结构、单产等角度来看，天然橡胶2023-2024的产能高峰已经越来越近。天然橡胶的供应拐点逐步到来，底部支撑将更趋坚实，同时天气、病虫害、宏观政策将决定高度。 2.2产量情况 目前国内外主产区逐步进入新胶提量阶段，原料供应季节性增加。但受阶段性降雨较多和此前价格低迷和厂家亏损的影响，产量不如去年同期。有厂家反映下降幅度在20%左右。但目前仍处于产量爬升阶段，全年影响未有定论。 泰国橡胶管理局表示，全球范围内受厄尔尼诺现象影响的地区尤其是在世界主要天然橡胶生产国，如泰国、印度尼西亚、越南和马来西亚等，发生在这些国家的农田和橡胶园的森林火灾等事件导致产量减少，从而导致每莱的产量下降，这使得天然橡胶的总产量呈现出2%的持续下降趋势，预计将持续至2025年。 ANRPC数据显示1至7月成员国天然橡胶累计产量同比增加0.9%。 4、5月份国外主产区季节性低产，且今年受到干旱天气影响，东南亚多数产区产量均有所下降。5月份泰国产区受到高温及干旱扰动，新胶产出延迟，整体原料供应不多。云南农垦预计年初干旱影响产量占比云南产量约10%，占比国产量6%左右，占比全球天然橡胶产量约0.5%。 价格低位，加工厂亏损也限制产量。 我国目前浅色胶仓单量偏少，已经持平于近十年最低水平。但除交割品全乳胶之外，2022年全球天然橡胶产量高企，去年天然橡胶生产国组织ANRPC的橡胶产量创历史次高，非洲新兴产胶国产量更是持续放量再创历史新高，进口流入我国导致我国近期显性库存明显增加。 由于产能过剩，天气因素、价格因素是未来产量的最重要影响因素。 原料价格低位。 泰国原料价格 气候方面，由于厄尔尼诺现象次年，南方易出现洪涝，而洪涝对橡胶产量影响较大，因此厄尔尼诺指数高点对橡胶价格影响滞后一年左右具有一定的理论依据。因此，本轮厄尔尼诺正在发展，预料指数在2023年底到达高峰，对2024橡胶价格的影响预料较大。而橡胶价格通常在年初到达高点，预料2025年年初出现橡胶价格的高点。 2.3库存与库存周期 上期所仓单处于多年最低位置。非标方面，青岛库存高位有去库迹象。截至2023年8月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量88.29万吨，较上期减少1.22万吨，环比减少1.36%。保税区库存环比减少0.76%至13.56万吨，一般贸易库存环比减少1.47%至74.73万吨。 三、需求情况 3.1产业 需求端重卡销量底部向好，乘用车销量高位。地产等政策持续大幅改善，房地产作为国民经济支柱产业的地位被再次提出，而且中央定调行业形势改变，转入扶持。重卡市场在持续低迷后中期边际回升概率较大。海外方面，在美元利率高企之下，全球经济仍然面临很大衰退风险。 （1）轮胎产量 全钢胎开工率年中中枢回落，但八月后回升。半钢胎持续保持高位。 轮胎产量和出口量均重回正增长，趋势良好。其中1-7月产量累计增速13.5%，出口累计增速6.6%。 （2）汽车产销 重卡同比数据良好，因基数低。环比也回升。 根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年8月份，我国重卡市场大约销售6.9万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比7月上升13%，比上年同期的4.62万辆增长49%，净增加约2.3万辆。这是今年市场继2月份以来的第七个月同比增长，今年1-8月，重卡市场累计销售61.9万辆，同比上涨31%，同比累计增速扩大了2个百分点。 乘联会统计数据显示，今年8月1-27日，乘用车市场零售销量为135.6万辆，同比去年同期增长6%，较上月同期增长3%。 购置税等政策持续利好乘用车，销量位于历年高位。 替换需求方面，地产大周期向下，虽然竣工和销售边际改善，但卖地和新开工数据依然十分疲弱，后期施工面积不容乐观。 3.2宏观与资金面情况 宏观方面，重要会议定调强于预期，提振市场信心，周边股市商品反弹。会议指出要要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。 要活跃资本市场，提振投资者信心。 切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。 当前国内基建增速尚可，但房地产、出口仍然疲软，尤其是房地产新开工和施工面积依然同比大幅负增长，将阶段性拖累后期的实物工作量。 国内政策取向变化较大，但仍然要警惕美联储无风险利率高企，国际关系一般，全球性衰退的可能性非常大。目前的美国联邦基金利率已经对经济增长构成足够的限制性，当前美国长短利差倒挂创四十年之最，官方继续加息的可能性依然存在，后续经济压力将继 续加大。在这种情况下美国经济很难软着陆。事实证明，在过去遭遇高通胀和高利率时，软着陆是非常难以实现的。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880传真：0769-22217310网址：http://www.hlqh.com/