广东粕类调研：供应收紧预期渐强 两粕强势持续

豆类 供应收紧预期渐强两粕强势持续 豆类 ——广东粕类调研 核 心 观 点 由于南美巴西大豆装运延迟，进口大豆的实际到港量下降，叠加海关监查加严，进一步放缓了大豆到厂的节奏，进口大豆供应收缩预期渐强，10月份或将进入供应最为紧张的阶段。随着部分地区油厂出现断豆停机的局面，进一步加剧了供应紧张的现状，令国内豆类市场整体表现持续强于美豆。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 随着国内货权不断集中，现货报价上涨带动市场情绪，饲料企业被迫点价或转月，在供应收紧预期的推动下，饲料企业的备货情绪有所升温，整个行业的库存天数有所回升，随着远期基差成交出现放量，市场情绪被推向高潮。9月份市场供需格局将会较8月份更为紧张。叠加双节前的备货需求，基差强势仍在持续，期现加速回归，确定性最强的近月主导，多头行情持续。同时，市场对远月行情的不确定博弈的情绪明显降温，尤其是南北美大豆产量仍存在调整的可能，进口豆的供应节奏存在变数的背景下，11-1正套行情仍将持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 粕类市场，豆粕先行，菜粕其次。全球油菜籽即将进入定产期，除了澳大利亚减产外，其他国家产量稳中有增。但菜籽主要出口国期末库存十分脆弱，将为菜系期价提供持续支撑。国内进口油菜籽到港节奏需要关注，影响油厂开工，水产养殖需求迎来年内高峰，支撑菜粕消费预期。同时，在豆粕-菜粕价差持续走扩之后，菜粕的性价比优势凸显，不排除饲料企业在采购豆粕价格偏高后，转向采购菜粕的可能性。由于菜粕的供应体量远小于豆粕，一旦出现抢购，届时菜粕价格的高弹性将会凸显，不排除菜粕价格出现大幅补涨的可能性。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1.1调研目的.....................................................................................................................................31.2调研时间.....................................................................................................................................31.3调研路线.....................................................................................................................................3 2.1大豆库存加速去化豆粕供应明显收紧.................................................................................42.2油厂销售进度加快华东价格洼地迎修复.............................................................................42.3贸易商采购积极看好后市基差.............................................................................................42.4水产需求同比下降菜粕需求旺季顺延...................................................................................52.5饲料企业物理库存天数小幅增加.............................................................................................52.6饲料掀起涨价潮行业内卷加剧.............................................................................................62.7饲料企业配方调整灵活，菜粕性价比优势显现.....................................................................6 4调研纪要............................................................................................................................................. 1调研背景 2023年上半年以来，豆粕现货价格就已经历多重波折，先是受政策影响导致大豆到港延迟，现货价格随之走高，政策影响逐渐消退，接踵而来的又是美豆主产区的天气炒作。无论是在何种情况下，广东地区豆粕现货价格都一直占领价格高地，在此种情形下，2023年三、四季度豆粕价格是否会再度“复制”2022年下半年超高价蛋白饲料原料的行情呢？ 广东作为仅次于山东的饲料产能大省，大豆压榨量也位居全国第三，对于国内市场影响巨大，备受关注，本次我们进入广东油厂、饲料产能密集区，通过走访当地具有代表性的油厂、饲企、贸易企业，对市场深入考察、交流。为后续市场综合预判提供专业分析参考及依据。 1.1调研目的 1、了解广东市场油厂买船进度。 2、油厂库存及生产情况、豆粕销售进度。 3、深入探寻当地豆粕价格及价差变化的主要影响因素。 4、了解油厂、贸易企业、饲料集团豆粕和菜粕交易、价格变化情况。 5、挖掘当地豆粕供给、饲料消费的真实情况。 6、对于饲料企业，特别是在养殖利润差的时期饲料原料配比、杂粕替代情况如何；原料建库周期如何。 7、对2023年下半年的水产、猪料、禽料需求进行深入了解。 1.2调研时间 2023年8月7日-8月11日。 1.3调研路线 广州——东莞——深圳 2调研总结 2.1大豆库存加速去化豆粕供应明显收紧 针对国内进口大豆供需平衡表的调整，交流下来市场普遍预期8-10月进口大豆到港量和压榨量虽有差异，但一致性的共识是8月末将是大豆库存最高的时点，普遍对9月份和10月份的进口大豆到港量存在下调预期，区别在于下调的幅度略有差异，市场对9-10月份进口大豆结转库存持收紧预期，认为9-10月大豆到港量不会超过1300万吨，畜禽料和水产料均处于需求旺季，叠加中秋和国庆的双节备货，大豆库存将加速去化，同时豆粕供应明显收紧,10月中下旬将迎来供应最为紧张的时期。最近进口商的买船，在等待美豆新作下来以后，最快在11月以后才能到港，因此市场对12月份以后的基差保持谨慎。 2.2油厂销售进度加快华东价格洼地迎修复 广东地区的油厂开工率整体高，库存集中度高，油厂控盘能力强。现阶段除了部分油厂因为大豆原料告急，被迫停机以外，在现阶段油厂榨利较高的情况下，油厂主动压榨的意愿是比较强的。油厂没有销售压力，主要的客户群体根据资金周转情况划分，资金实力雄厚的可以接受更多的饲料企业，否则以贸易商和集团厂为主。 销售进度来看，中字头油厂9月销售50%，10-1基差销售30--40%；24年5-9月销售仅10%左右。外资油厂豆粕近期销售节奏偏快，远期销售缓慢。8-9月销售完毕，10月份销售80%，11月份销售70%，10-1基差销售持续进行，调研过程中远期基差销售10%左右。 现阶段，海关检验问题比较突出，很多油厂轮流停机，通关正常7天，现在10天左右。但油厂普遍预计不会影响长期，与4月份比较类似。同时，受到地域性因素的影响，华南一直没有库存，消费很好。但华东一直满榨，之前处于国内价格洼地，部分油厂有从华东转运华南的情况，令原本处于价格洼地的华东地区，近期的价格迎来修复性上涨。 2.3贸易商采购积极看好后市基差 从走访的贸易商情况来看，多数贸易企业看好9-10月豆粕基差，油厂报价10-1的基差70-80%被贸易商买走。主要是因为贸易商对后市更积极乐观。认为M9-1价差能推到800以上会对现货价格形成进一步推动。10月中旬之前价格一直坚挺。 从各家企业的平衡表数据来看，目前珠三角油厂豆粕现货基差对M2401已经在800元/吨，虽然有挺价因素，但是未来9-10月进口大豆到港减少基本确定，豆粕消费又处于旺季，届时豆粕库存将处于紧张局面，在基差上涨的过程中，M9-1甚至可以 享受溢价，不排除豆粕现货基差突破1000元/吨，复刻去年下半年强势的可能性。贸易商对于9-10月豆粕基差价格较为乐观，区别在于各自头寸管理多少，风险控制理念差异，以及未来目标高度看法的差异。市场普遍看好M9-1月差，部分企业认为M11-1会继承M9-1的逻辑。 菜粕方面，菜粕8-9月供给偏紧，在豆粕现货基差坚挺的带动下，菜粕性价比优势的凸显，令RM9-1仍有上涨空间，短期会受到盘面资金进出的影响。 2.4水产需求同比下降菜粕需求旺季顺延 广东地区水产的饲料需求季节性比较强，2月份鱼塘清塘，需求减少，9月份气温高，水产正值旺季。今年的水产旺季不旺，跟去年不同的是去年投苗较迟，今年受到需求影响不愿意投苗，不敢投苗怕亏钱。存塘苗比较少甚至出现跨地区买鱼苗的情况。水产需求不乐观，受到高温影响，秋季补苗情况需要关注。 整体来看，华南地区2023年水产料需求同比下降明显，今年水产料同比下降15%左右，特别是普水料下降明显，下降了20-30%。8-10月份的水产饲料库存比价格更重要。饲料企业认为，往年国庆节以后，菜粕消费需求将明显下降，市场流动性逐步变差，导致价格波动比较大。相比目前菜粕比较好的消费阶段，如果菜粕价格合适，会考虑继续采购。 菜粕往年7-8-9月旺季，今年收到投苗时间较晚的影响，顺延至8-9-10月旺季。8月份水产料需求同比减少，预计9月份的水产料环比增幅20%以上。 关于蛋白原料添加比例，水产料中，特水料添加豆粕相对较多，占比20%左右，因杂粕添加较少，动物蛋白鱼粉等用量较大；普水料蛋白粕（豆粕、菜粕、其它杂粕）30-40%。当菜粕价格较高的时候，水产料中菜粕添加比例最低可以不添加，但是一般添加比例在7%，性价比高的时候可以达到15%，普水料如草鱼，罗非鱼料中可高达30%，豆菜性价比主要看单个蛋白的价差。 2.5饲料企业物理库存天数小幅增加 走访下来，不同理念尤其是对行情的判断成为影响饲料企业库存的主要因素。极少数的对行业判断较为乐观的饲料企业库存有买满的情况，多数饲料企业豆粕物理库存10-15天左右，加上已点价合同30-40天。大厂日需求量提高，虽然之前提货量增长，实际库存天数并不高。为了应对接下来的消费旺季，部分企业还是增加了备货，毕竟在8-10月份的消费旺季，现货库存比价格更重要。 饲料企业采购策略及后市观点：目前多数饲料企业并没有买基差，头部几家企业都是购买现货为主。国庆节以后，菜粕消费需求将明显下降，菜粕流动性逐步变差，导致价格波动比较大。目前处于菜粕消费旺季，如果菜粕价格合适，会考虑继续采购，基本上已经备足9月份的需求。豆粕方面，近期猪价上涨之后，催生二育需求，8-10 月的豆粕消费看好。为了防范被动点价的情况再次发生，饲料企业开始着手准备10月的点价。 2.6饲料掀起涨价潮行业内卷加剧 随着豆粕价格的持续上涨，饲料涨价预期渐强。近期，国内饲料再次出现大面积提