钢矿月度报告：政策和基本面均改善，钢价或重启上行驱动
钢矿月度报告20230831政策和基本面均改善，钢价或重启上行驱动 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 研究员：谢晨投资咨询号：Z0001703Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉投资咨询号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 钢材月度市场跟踪 1.1价格：成材现货价格偏平，盘面易涨难跌 ➢八月螺纹价格低位震荡，价格盘整后小幅反弹，但整体推涨动力偏弱，反弹幅度较小；受移仓换月影响，01持仓量增加，但10合约限产与否仍有分歧，持仓仍然较大。热卷涨幅受限，但也将延续反弹结构。螺纹现货震荡运行，价格基本偏平，由于需求对涨价的响应有限，现货涨幅偏弱。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 ➢八月高炉开工率高位持稳，产能利用率小幅提升，铁水产量相应继续冲高，已增至246万吨水平；钢厂的亏损压力持续增大，但减产量还不多，且限产压力不明确，高炉减产还没有动作，高炉铁水产量增幅已超预期。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 ➢预计九月率先有钢厂受制于亏损压力调低生产负荷兑现减产，但钢厂自发性的减产力度比较有限，不会造成产业链负反馈的传导，产量难减到240万吨，仍处于高位区间。后续的减产力度还在于限产政策四季度如何发力，集中减产仍大概率在四季度兑现。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 ➢短流程钢厂开工率下滑、产能利用率同步下降，供应端先于高炉下滑，主要受华东、华中、华南区域部分电炉厂反馈废钢难收，且亏损加剧，因而被迫选择减产影响，考虑到亏损范围仍然较大，预计还有承压回落空间。但由于电炉开工率本身已偏低，下降空间也相对有限。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑 ➢成材方面，低利润品种和高利润品种分化明显。螺纹产量已提前降至低位；无论长短流程钢厂都已将建材产量提前调降至低位，后期建材供应仍将受限；热卷方面，近期钢厂铁水调剂过后流向板材情况偏多，力保板卷产量，导致板材供应仍在回升。后期由于热卷库存压力已明显偏大，叠加国有钢厂落实减产增加，卷板减产空间偏大。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产起色不明显，建材终端需求弱稳 ➢地产数据边际略有改善，新开工负增缺口进一步收窄，但是建立在去年低基数基础上，预计年内仍将维持负增，新开工体量继续缩减。同时竣工与新开工。房企资金情况仍不理想，融资端放松空间有限，只能寄希望于销售端回血。目前广州、深圳率先实行认房不认贷，继续强化刺激地产，后续范围还将扩大，对刺激效果保持谨慎观望。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产起色不明显，建材终端需求弱稳 ➢基建投资增速仍处于高位，专项债发行进度加速的幅度略显不及预期，叠加关于国家加强基建项目效率评估，谨防过度投资、重复建设，市场对基建投资的韧性开始有所担忧。但考虑到目前基建项目仍然是资金使用效率最高的投资方向，财政也在加大发力，基建投资增速仍将保持稳健的增幅，还不至快速下滑。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：地产起色不明显，建材终端需求弱稳 ➢高频数据上看，螺纹表观需求继续修复，主要受产量继续下滑、库存转降的影响。终端刚需仍然持稳，北方洪水过后备货需求有一定恢复，但力度不较有限，终端仍然集中在跌价过程中备货，涨价需求释放力度即转弱，投机需求心态谨慎，持续性也不足，成交和出货仍处于低位区间，预计旺季边际改善空间有限。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：制造业PMI继续改善，冷卷价格坚挺 ➢国内制造业PMI继续改善，消费支撑仍稳健，产成品转累库。下游多以维持当前生产规模为主，按需拿货，主动囤货意愿不积极，整体需求持稳，对年底冲量有期待。汽车、家电两个大头的需求支撑偏强； ➢出口价格方面，各国出口板类资源价格涨跌不一，欧洲资源价格上调，但成交情况仍然偏平偏弱。年内出口利润窗口将有一定收敛。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（2）：终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 ➢高频数据看，热卷表需也在增产状态下持续修复，印证了需求有较强支撑，特别是最大的下游分支冷系产品价格持续走强，冷热价差走扩带动加工利润相应走扩，加工环节订单八月下旬出现边际好转，特别是前期低迷的华南市场出现起色。 钢材月度市场跟踪 1.4利润：成材反弹覆盖焦炭提涨，吨钢利润小幅修复 ➢目前钢厂盈利率51.08%，环比下降7.79%，同比下降10.82%。原料端来看，华东铁矿仍然领涨，焦炭提降未落地基本稳，废钢价格滞后，成本支撑坚挺，利润仍在继续压减。根据目前数据估算，华东地区螺纹点对点利润为亏损70元/吨，华北利润亏损110-120元/吨。盘面来看，盘面利润持续收窄，原料压制已达到逼迫钢厂减产的临界点，等待成材补涨或成材带动炉料回调。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（1）：厂库加速去化，社库去库仍不力 ➢八月螺纹库存提前转降，月底社库、厂库双双去化，主要原因是建材产量持续下降，投机需求整体尚可，支撑整体库存持续去化，目前建材厂库、社库同比来看均不高，若旺季仍大概率维持当前去库速度，整体库存结构或将保持健康状态。区域来看华东、南方和北方环比分别降库2.27万吨、2.46万吨和7.98万吨，库存压力仍然偏重于华东等区域。 钢材月度市场跟踪 1.5库存（2）：厂库加速去化，社库去库仍不力 ➢热卷方面，热卷厂库底部小幅累积，社库则继续累库，整体库存压力持续增大，未见缓解。板材受制于入库资源相对充足，而出货节奏一般，在减产兑现前有还累库空间；叠加厂库前置动力继续增加，预计板材社库压力将持续增大。华东和南方环比分别增库0.24万吨和1.58万吨，北方环比降库0.8万吨。华南的库存压力仍然最突出。 钢材月度市场跟踪 1.6基差：盘面明显强于现货，基差升水小幅修复 ➢螺纹盘面震荡走强，市场情绪逐步升温，盘面受铁矿和宏观情绪带动转好，但现货仍然疲软，整体基差从贴水结构再变升水结构；目前限产仍未有进一步扩大情况，预计盘面强势现货略弱格局延续。目前01合约小幅升水，期现资金预计继续介入，操作上可继续关注01合约正套入场机会，预计九月在验证旺季需求的过程中贴水或有一定扩大的空间。 钢材月度市场跟踪 1.7跨期：盘面明显强于现货，基差升水小幅修复 ➢跨期来看，螺纹最低仓单成本约为3710，10合约与01合约同样升水。10-1价差维持远月升水结构。限产政策未有进一步推进情况，唐山限烧结影响较小，预计10合约难有较大修复空间。维持10-1价差在庞大期现资源压力下呈现持续升水观点，10-01反套头寸目标止盈调整为-50至-100。同时继续关注1-5价差走扩机会。 钢材月度市场跟踪 1.8跨品种：热卷涨幅明显偏强，卷螺价差月底强势上行 ➢盘面卷螺价差收窄，现货价差同步走弱。从供需结构来看，受利润影响，铁水持续流向热卷，导致供应端板类压力更大；库存结构来看，板类需求走弱较建材更加明显，导致热卷库存持续累积。考虑到限产范围和力度，卷螺价差或将走弱；前期05卷螺价差做多离场，关注01卷螺价差进一步收窄的操作机会。目前期货卷螺价差（201-4)，现货卷螺价差（170，-10）。 铁矿石月度市场跟踪 2.1价格：铁矿上行后转震荡，现货提涨积极 ➢八月铁矿短暂触底回落后再度引领黑色系上冲，月末再度逼近向上突破，01合约仍然维持强势格局，但由于年底限产时间周期缩短，铁矿对钢材的压制也到了比较极致的位置，后期不论是材与矿共振上涨还是成材拖累矿适当回调，铁矿上涨流畅性都将下降，波动随之增大。港口现货紧平衡状态加剧，一方面高铁水仍保障了高需求，一方面港口货源仍然集中，现货相对更容易拉涨。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：外矿发运偏强运行，巴西发运增量显现 ➢八月全球发运量围绕发运均值水平震荡，整体较为稳健，澳洲发运中规中矩，相比之下略偏弱，巴西发运有明显增量，非主流资源发运波动较大但总体偏强，发运增量相对偏向非主流矿种。 铁矿石月度市场跟踪 2.2供给：外矿发运偏强运行，巴西发运增量显现 ➢主流资源方面，巴西发运由低位转强，澳洲发运始终持稳，维持小幅波动，澳洲三大矿山仅力拓发运略偏强。对中国发运波动较大，经历了一轮大幅回落，目前已基本恢复正常。后期不出现大的事故或天气影响，发运仍将保持稳定，由于上半年发运进度完成偏高，更缓解了年底的发运压力。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量高位持稳，烧结矿有小幅补库 ➢目前限产仍没有实质性动向，铁水产量仍然保持高位运行，目前已降至246万吨，尽管限产政策不明朗，但高铁水和利润持续压制下钢厂的保产意愿在明显下降，所以铁水产量在九月见顶是大概率事件，但下降空间短期看还比较有限，需要等待限产政策进一步明朗或力度加大才能够促使铁水压减至240下方。 铁矿石月度市场跟踪 2.3刚性需求：铁水产量高位持稳，烧结矿有小幅补库 ➢烧结矿和厂库方面，目前限烧结的影响非常微弱，烧结矿日耗和配比仍然处在高位，但考虑到后续采暖季限烧结影响将加大，不少钢厂的补库意愿有所增强，出现了一轮小幅的集中补库，但补库高度仍然有限，难以打破低库存运行的模式。 铁矿石月度市场跟踪 2.3投机需求：港口成交再度冲高，贸易矿库存持稳 ➢港口日成交经历了一轮见底回升的过程，但变量集中在投机需求方面，钢厂刚需采购一直是较为稳健的，而投机需求在反弹初期以出货为主，后期投机情绪才有所改善，贸易矿也由月初的快速降库到降库减缓，再到去库遇阻的过程，不少贸易商开始小幅主动补库。但优质的贸易矿货源仍然集中在大贸易商手中。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：到港重新转弱，港口库存再度小降 ➢到港量月内出现大幅波动，主要是消化了前期受台风影响的滞压量，后期以发运推算仍处于中性略偏高水平，而疏港量仍处峰值水平难降，所以港口库存预计仍有下降空间，至少不会出现累库压力。而目前的港口库存水平已低于1.2亿吨，属于近年来的库存低位，若继续降库，现货端的紧张支撑将更加突出。 铁矿石月度市场跟踪 2.4库存：到港重新转弱，港口库存再度小降 ➢港口库存预计低位继续小降，下降空间相对有限，但也还不到累库阶段。库存结构上看，主流澳粉矿的库存最为紧张，巴西矿库存有一定改善，其他非主流和精粉资源也都出现小幅回升，但最核心的澳洲矿部分短期还很难累积。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套低位震荡，盘面利润持续下压 ➢铁矿仍保持强势，现货支撑力偏强，港口资源仍然偏紧，主流货源也得不到改善，但价格博弈也再度加剧，基差继续收敛，预计仍将维持强现实弱预期格局。1-5正套小幅收敛，跨期结构受限产预期的扰动以震荡为主，01合约兼具限产的冬储的预期，正套走势目前不够顺畅，仍有机会加仓。 铁矿石月度市场跟踪 2.6价差：铁矿1-5正套低位震荡，盘面利润持续下压 ➢跨品种方面，焦矿比现值2.68，螺矿比现值4.53。跨品种价差上螺矿比、焦矿比继续小降，黑色系整体受成材拖累止涨，炉料品种仍然更为坚挺，炉料对钢厂利润的压制力更加凸显，钢厂已开始落实降低生产负荷，说明盘面利润进一步下压的空间已不大，做空利润头寸离场观望。 免责声明 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：13638681101（余经理）公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy
