钢矿月度报告：政策和基本面均改善，钢价或重启上行驱动

钢矿月度报告 20230831政策和基本面均改善，钢价或重启上行驱动美尔雅期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319Email：xiec@mfc.com.cnEmail：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点版块关键词主要观点钢材价格成材现货价格偏平，盘面易涨难跌供给电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑库存库存维持去化，建材结构优于板材需求终端需求持续弱稳，投机需求有改善利润炉料仍保持对钢厂的压力，高炉亏损幅度扩大基差盘面小幅提涨，贴水结构再变升水总结钢材8月持续震荡，下方支撑坚挺。宏观方面，海外局势仍然动荡，美联储九月加息概率下降，国内财政部虽然发布一系列利好政策，但市场对政策信心仍较为低迷。产业来看，高炉铁水产量高位持稳，供应预计基本见顶，但尚未大幅回落；电炉受制于利润较差废钢到货不佳，或存在减产压力；需求方面，成材价格偏平，终端心态偏谨慎，低价备货为主，投机需求略有好转。综合来看，钢材边际供应端在利润转负的背景下，减产压力开始显现，需求环比改善不明显，且政策情绪降温，预计仍处于偏强震荡，但上冲动力还略显不足。近期关注粗钢平控范围和幅度是否有进一步变化；高炉、电炉亏损扩大是否带来减产增加，以及旺季备货情况是否有所好转。策略方面，螺纹1-5正套，螺纹10-1反套继续持有；单边低位多单继续持有，回调谨慎加仓。铁矿石价格铁矿上行后转震荡，现货提涨积极供给外矿发运偏强运行，巴西发运增量显现需求铁水产量高位持稳，烧结矿有小幅补库库存到港重新转弱，港口库存再度小降海运海运价格底部区间震荡价差铁矿1-5正套低位震荡，盘面利润持续下压总结铁矿8月经历了一阶段涨势后震荡蓄力继续向上突破。海外发运小增，澳洲发运持续在均值水平窄幅波动，巴西发运进度已偏高。高炉铁水产量高位继续提增，河北地区烧结限产略有加码，但高炉限产仍无动向，目前钢厂利润不理想，对效益不好的成材品种逐步压减产量，但实质性减产仍需等待限产加码。烧结方面，高铁水仍然支撑高需求，钢厂库存略有回升，烧结矿库销比有所改善，但钢厂仍缺乏主动补库意愿，港口方面，港存变化不大，主流矿补货力度仍显不足。铁矿现实端紧张已比较极致，继续保持对钢厂的压制将激化减产，因此进一步上行驱动恐减弱，若资金情绪进一步推涨，则波动风险也随之加大，操作难度增大，多单遇上冲机会适当止盈离场。 钢材 钢材月度市场跟踪1.1 价格：成材现货价格偏平，盘面易涨难跌➢八月螺纹价格低位震荡，价格盘整后小幅反弹，但整体推涨动力偏弱，反弹幅度较小；受移仓换月影响，01持仓量增加，但10合约限产与否仍有分歧，持仓仍然较大。热卷涨幅受限，但也将延续反弹结构。螺纹现货震荡运行，价格基本偏平，由于需求对涨价的响应有限，现货涨幅偏弱。25003000350040004500500055006000650070001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月6日3月15日3月24日4月2日4月12日4月21日4月30日5月12日5月21日5月30日6月8日6月17日6月26日7月5日7月14日7月23日8月1日8月10日8月19日8月28日9月6日9月15日9月24日10月10日10月19日10月28日11月6日11月15日11月24日12月3日12月12日12月21日12月30日上海热卷现货价格2023年2022年2021年2020年2019年300035004000450050005500600065001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月6日3月15日3月24日4月2日4月12日4月21日4月30日5月12日5月21日5月30日6月8日6月17日6月26日7月5日7月14日7月23日8月1日8月10日8月19日8月28日9月6日9月15日9月24日10月10日10月19日10月28日11月6日11月15日11月24日12月3日12月12日12月21日12月30日上海螺纹钢现货价格2023年2022年2021年2020年2019年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑➢八月高炉开工率高位持稳，产能利用率小幅提升，铁水产量相应继续冲高，已增至246万吨水平；钢厂的亏损压力持续增大，但减产量还不多，且限产压力不明确，高炉减产还没有动作，高炉铁水产量增幅已超预期。01020304050607080901001月3日1月11日1月20日1月28日2月5日2月12日2月21日3月1日3月10日3月18日3月26日4月3日4月11日4月19日4月28日5月7日5月15日5月24日6月2日6月11日6月18日6月26日7月5日7月14日7月23日8月2日8月13日8月23日9月3日9月12日9月23日10月7日10月16日10月28日11月6日11月18日11月27日12月9日12月18日12月30日唐山高炉开工率2023年2022年2021年2020年2019年505560657075808590951001月1日1月11日1月21日2月1日2月14日2月24日3月5日3月15日3月25日4月3日4月14日4月23日5月3日5月13日5月22日6月2日6月11日6月21日7月1日7月10日7月21日7月30日8月9日8月19日8月28日9月10日9月23日10月4日10月16日10月29日11月11日11月22日12月4日12月17日12月30日全国247家钢厂高炉开工率2023年2022年2021年2020年2019年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑➢预计九月率先有钢厂受制于亏损压力调低生产负荷兑现减产，但钢厂自发性的减产力度比较有限，不会造成产业链负反馈的传导，产量难减到240万吨，仍处于高位区间。后续的减产力度还在于限产政策四季度如何发力，集中减产仍大概率在四季度兑现。7075808590951001月1日1月11日1月21日2月1日2月14日2月24日3月5日3月15日3月25日4月3日4月14日4月23日5月3日5月13日5月22日6月2日6月11日6月21日7月1日7月10日7月21日7月30日8月9日8月19日8月28日9月10日9月23日10月4日10月16日10月29日11月11日11月22日12月4日12月17日12月30日全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2019年2020年2021年2022年2023年1902002102202302402502601月1日1月11日1月21日2月1日2月14日2月24日3月5日3月15日3月25日4月3日4月14日4月23日5月3日5月13日5月22日6月2日6月11日6月21日7月1日7月10日7月21日7月30日8月9日8月19日8月28日9月10日9月23日10月4日10月16日10月29日11月11日11月22日12月4日12月17日12月30日全国247家钢厂日均铁水产量2023年2022年2021年2020年2019年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑➢短流程钢厂开工率下滑、产能利用率同步下降，供应端先于高炉下滑，主要受华东、华中、华南区域部分电炉厂反馈废钢难收，且亏损加剧，因而被迫选择减产影响，考虑到亏损范围仍然较大，预计还有承压回落空间。但由于电炉开工率本身已偏低，下降空间也相对有限。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月1日1月10日1月18日1月29日2月7日2月18日2月26日3月6日3月15日3月24日4月1日4月9日4月17日4月26日5月5日5月13日5月21日5月29日6月7日6月16日6月24日7月3日7月12日7月21日7月29日8月6日8月14日8月23日8月31日9月9日9月17日9月25日10月8日10月16日10月26日11月4日11月13日11月22日12月2日12月11日12月20日12月30日钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2018年2019年2020年2021年2022年2023年 钢材月度市场跟踪1.2 供给：电炉高炉双双减产，整体供应小幅下滑➢成材方面，低利润品种和高利润品种分化明显。螺纹产量已提前降至低位；无论长短流程钢厂都已将建材产量提前调降至低位，后期建材供应仍将受限；热卷方面，近期钢厂铁水调剂过后流向板材情况偏多，力保板卷产量，导致板材供应仍在回升。后期由于热卷库存压力已明显偏大，叠加国有钢厂落实减产增加，卷板减产空间偏大。2002503003504004501月1日1月10日1月18日1月27日2月4日2月12日2月21日3月1日3月10日3月18日3月26日4月3日4月12日4月21日4月29日5月7日5月15日5月24日6月2日6月10日6月18日6月26日7月5日7月14日7月22日7月30日8月7日8月16日8月25日9月3日9月13日9月24日10月4日10月15日10月25日11月5日11月15日11月26日12月6日12月17日12月27日螺纹周度产量2019年2020年2021年2022年2023年2502602702802903003103203303403501月1日1月10日1月18日1月27日2月4日2月12日2月21日3月1日3月10日3月18日3月26日4月3日4月12日4月21日4月29日5月7日5月15日5月24日6月2日6月10日6月18日6月26日7月5日7月14日7月22日7月30日8月7日8月16日8月25日9月3日9月13日9月24日10月4日10月15日10月25日11月5日11月15日11月26日12月6日12月17日12月27日热卷周度产量2019年2020年2021年2022年2023年 钢材月度市场跟踪1.3 需求（1）：地产起色不明显，建材终端需求弱稳(50)0501001502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月商品房销售面积：当月同比2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月地产开发资金来源：当月值 （亿元）2019年2020年2021年2022年2023年(100)(50)0501002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋新开工面积：当月同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年-60-40-200204060802月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋竣工工面积：当月同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年➢地产数据边际略有改善，新开工负增缺口进一步收窄，但是建立在去年低基数基础上，预计年内仍将维持负增，新开工体量继续缩减。同时竣工与新开工。房企资金情况仍不理想，融资端放松空间有限，只能寄希望于销售端回血。目前广州、深圳率先实行认房不认贷，继续强化刺激地产，后续范围还将扩大，对刺激效果保持谨慎观望。 钢材月度市场跟踪1.3 需求（1）：地产起色不明显，建材终端需求弱稳➢基建投资增速仍处于高位，专项债发行进度加速的幅度略显不及预期，叠加关于国家加强基建项目效率评估，谨防过度投资、重复建设，市场对基建投资的韧性开始有所担忧。但考虑到目前基建项目仍然是资金使用效率最高的投资方向，财政也在加大发力，基建投资增速仍将保持稳健的增幅，还不至快速下滑。0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月专项债发行进度2021年2022年2023年 钢材月度市场跟踪1.3 需求（1）：地产起色不明显，建材终端需求弱稳➢高频数据上看，螺纹表观需求继续修复，主要受产量继续