近期居民部门相关政策点评：信心继续修复，市场风险偏好改善

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 中国人民银行、金融监管总局8月31日联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。 核心观点 ■居民降负债压力，促资产消费 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 新形势下存量房贷利率降低，有利于改善居民资产负债表。7月24日中央政治局会议明确，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。8月初央行在下半年工作会议上指出，“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。随着存量利率的下降，有利于减轻购房者的还贷压力，改善居民部门的资产负债表。 实体经济资产负债表压力减轻，有利于经济消费转型。疫情三年，居民部门的资产负债表受到了比较大的冲击，实体经济流动性的降低对家庭收入形成了压力，需要时间和空间进行修复。随着房地产政策的继续优化，家庭资产负债表的负债压力减轻，为实体经济的“休养生息”提供了缓冲，居民资产负债表的修复长期来看有利于经济结构向内循环的消费转型。 ■市场风偏改善，稳定经济周期 差别化住房信贷政策优化，推动资产预期稳定。8月27日，证券交易印花税实施减半征收；8月31日，对2023年个人所得税有关专项附加扣除标准进行提高，对首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%；9月25日，存量首套住房商业性个人住房贷款利率降低。从股市到房市，交易成本的降低有利于稳定市场对于人民币资产的预期。 继续看好人民币资产。在海外尤其是日本继续抬升利率预期的背景下，全球流动性仍处在收缩的周期。国内随着房地产政策的继续边际优化，将继续对冲外部压力带来的负面有利于稳定国内资产的流动性预期，实体部门的信心预计将迎来修复的窗口。 ■风险 经济数据短期波动风险，海外流动性冲击风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1相关图表............................................................................................................................................................................................3附录1：关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知......................................................................................................6附录2：关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知..........................................................................................................7附录3：关于调整优化差别化住房信贷政策的通知......................................................................................................................9附录4：中国人民银行、国家金融监督管理总局有关负责人就调整优化住房信贷政策有关问题答记者问.........................10 图表 图1：央行利率走廊保持稳定丨单位：%.......................................................................................................................................3图2：外汇储备和经常帐丨单位：%...............................................................................................................................................3图3：预计推动宏观经济周期底部改善丨单位：%.......................................................................................................................3图4：市场流动性谨慎状态预计改善丨单位：%YOY..................................................................................................................3图5：居民信贷预计逐渐改善丨单位：万亿元..............................................................................................................................3图6：除信贷的融资结构回落并不显著丨单位：万亿元..............................................................................................................3图7：7月地方债发行小幅低于均值丨单位：万亿元...................................................................................................................4图8：人民币贷款增速再次回落丨单位：%YOY..........................................................................................................................4图9：资金运用层面同比没有改善丨单位：万亿元......................................................................................................................4图10：居民中长期信心等待改善丨单位：万亿元........................................................................................................................4图11：企业中长期贷款同比小幅改善丨单位：万亿元................................................................................................................4图12：表外金融继续修复丨单位：万亿元....................................................................................................................................4图13：8月制造业PMI改善丨单位：%.........................................................................................................................................5图14：工业企业盈利继续修复丨单位：%YOY............................................................................................................................5图15：库存周期预计逐渐改善丨单位：%.....................................................................................................................................5图16：关注财政政策的增量信号丨单位：千亿元........................................................................................................................5图17：居民资产负债表预计逐渐修复丨单位：%.........................................................................................................................5图18：消费预期预计逐渐改善丨单位：%.....................................................................................................................................5 相关图表 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 附录1：关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知1 各省、自治区、直辖市住房城乡建设厅（委、管委），新疆生产建设兵团住房城乡建设局，中国人民银行上海总部、各省、自治区、直辖市、计划单列市分行，各金融监管局，各国有商业银行、中国