机构投资者动员的文献综述与框架2023

公平增长、金融和机构观察 机构投资者动员的文献综述与框架授权公开披露 查尔斯·M·卡恩·安德森·卡普托·席尔瓦·贡萨洛·马丁内斯·托雷斯授权公开披露 ©2023国际复兴开发银行/世界银行1818HStreetNW华盛顿特区20433电话：202-473-1000互联网：www.worldbank.org 这项工作是世界银行工作人员在外部贡献下的产物。这项工作中表达的调查结果、解释和结论不一定反映世界银行、其执行董事会或他们所代表的政府的观点。 世界银行不保证本工作中包含的数据的准确性、完整性或货币性，也不对信息中的任何错误、遗漏或差异承担责任，也不对使用或未能使用所规定的信息、方法、过程或结论承担责任。本作品中任何地图上显示的边界、颜色、面额和其他信息并不意味着世界银行对任何领土的法律地位或认可或接受这些边界的任何判断。 本协议中的任何内容均不得构成或被解释为或被视为对世界银行的特权和豁免的限制或放弃，所有这些特权和豁免均已明确保留。 权限和权限 本作品中的材料受版权保护。由于世界银行鼓励传播其知识，因此只要给予该作品的全部归属，就可以出于非商业目的全部或部分复制该作品。 有关权利和许可，包括附属权利的任何疑问，应向世界银行出版物，世界银行集团，华盛顿特区西北1818号H街，美国，DC 20433；传真：202 - 522 - 2625；电子邮件：pubrights @ worldbank. org。 封面照片:iStockmetamorworks Contents Contents Contents >>> Acknowledgments 本研究由CharlesM.Kahn（顾问），AndersonCaputoSilva（世界银行）和GonzaloMartinezTorres（世界银行）在JeanPesme（世界银行财务，竞争力和创新全球实践全球总监）和BillMaloney（世界银行公平增长，金融和机构首席经济学家）的指导下撰写。 该研究得益于由瑞士联邦通过国家经济事务秘书处（SECO）资助的联合资本市场计划（J - CAP）-可持续融资机制（SFF）的支持。 作者受益于同行评审员Jordan Z. Schwartz和Laila Nordine（均为世界银行）和Issa Faye（IFC）代表IFC的部门经济和发展影响部门提供的友好建议。Catiana Garcia - Kilroy，Fiona Stewart，Simon Walley，Olivier Vidal和AnaCarvajal，FCI长期财务。 Acronmns 执行摘要 机构投资者动员（IIM）是实现联合国可持续发展目标（SDG）的关键，该目标每年需要数万亿美元的投资。相比之下，多边开发银行（MDB）和其他发展金融机构（DFIs）每年的贷款能力为350-4000亿美元。自2008年全球金融危机以来，银行减少了用于发展的贷款。与此同时，增加机构投资者融资的潜力是巨大的。的确,这类投资者在发达市场控制着70万亿美元的资金,但在新兴市场却只控制着5万亿美元的资金。 机构投资者的参与受到众所周知的发展融资障碍的限制，包括立法和监管限制，以及国内金融规模和金融基础设施不足。然而，有效的行动还需要了解各类机构投资者的需求和激励措施，以及可能对发展融资构成障碍的政府激励措施。最后，重要的是要考虑到多边开发银行自身结构中潜在的激励措施不匹配。当前对环境，社会和治理（ESG）投资的兴趣为使用MDB的权力吸引新类别的机构投资者提供了一个重要的例子。具体而言，多边开发银行能够将投资者与发展中市场的ESG机会联系起来。重要的是，MDBS还能够将ESG报告和监测的标准提高到这些投资者所要求的水平。 EMDE的投资对机构投资者具有天然的吸引力。然而，迄今为止的进展是有限的。现有文献对不同MDB方法解锁这些投资的有效性提供了很少的指导。制定一个框架，说明机构投资者的独特性以及政府和多边开发银行面临的激励措施，需要诉诸金融和经济学领域的更广泛文献。在这方面，有关金融中介，激励和承包，流动性，动态投资以及研发的理论文献中的发现尤为重要。 更广泛的概念调查表明，有效的IIM需要重新调整MDB的方向。多边开发银行在与机构投资者的关系中的比较优势不同于在与银行更熟悉的关系中的比较优势。大多数机构投资者需要某种程度的中介才能参与发展融资。因此，多边发展银行扮演着混合角色，两者兼而有之。 金融中介机构，以及具有公共政策目标的机构。与营利性机构相比，多边开发银行在发展政府与私营机构之间的信任以及提高政府承诺长期有益行为和政策的能力方面具有优势。然而，特别是相对于机构投资者，多边开发银行的重要优势是他们作为项目和投资信用质量评估者的信誉——在与有经验的银行机构打交道时，这些技能可能相对不那么重要。 个别机构。MDB是平台的天然位置，但与大型营利性金融机构合作也有好处。这些大型机构拥有最大的能力来吸引新客户并吸引他们的产品。重要的是要考虑到目标的差异。然而，多边开发银行和营利性资产管理公司的互补技能为扩大机构投资提供了最大的潜力。 ●标准化：在实现众筹私人投资的可扩展性方面，标准化是一个必不可少的工具。一些最有价值的创新涉及为缺失市场制定可复制的安排，例如在抵押贷款融资或保险方面，从而减少机构投资者的障碍。这种安排的成功发展通常需要多边开发银行、政府和私营机构之间的合作。平台对于向某些类型的私人机构投资者提供标准化产品也很有价值。 动员机构投资者的拟议框架及其影响 社会理想的投资项目可以根据以下层次结构进行分类： 1.对私人参与者来说是有利可图和可持续的投资。2.需要系统催化剂的投资，但没有个人补贴。3.投资适合私人参与，但需要公共和/或优惠资源。4.只能通过政府或DFI资助的投资。 ●Initiation：MDB发起的方法的力量在一定程度上与它们愿意将概念移交给私营部门有关-一旦证明了它们的可行性。竞争对手的可复制性和潜在的可竞争性使营利性机构的实验变得更加困难。相比之下，多边开发银行优先考虑发展基础设施，使之能够在没有多边开发银行进一步援助的情况下站稳脚跟。 促进多边发展银行支持机构投资者动员的最有效方法是侧重于催化努力和最大限度地挤出私人投资(上文第2类和第3类)。在最大化发展融资（MFD）的背景下，多边开发银行的活动可以归类为“基于交易”的活动，侧重于个人投资，或“基于方法”的活动，侧重于能力的发展和创造新市场。在任何一个层面上，重要的是要了解这些活动在多边开发银行手中会更有效的情况，在这些情况下，它们最好留给营利性中介机构，并且有可能进行互动。 理论上的论点暗示了以下针对DFI的战术考虑，因为它们试图支持机构投资者动员： ●全生命周期方法作为对机构多样性的回应：由于不同类别的机构投资者对金融资产的口味差异很大，因此要实现长期融资的规模，可能需要安排将包括银行在内的投资者以及各种国际和国内机构投资者混合在一起。因此，全生命周期方法很重要， 在基本理论原则的基础上，提出了以下假设：1 ●可扩展性：层次结构的逻辑意味着更多地关注平台开发和与大型中介机构的互动，而不是与 从一开始就考虑到在项目过程中投资者之间的风险转移。多边开发银行很好地组织和参与使用全生命周期方法的投资计划。然而，必须谨慎行事，以确保他们在太多阶段的参与不会削弱多边开发银行在客观分析和评估方面的声誉。 ●MDB咨询角色作为一项重要职能：多边开发银行的传统咨询作用在机构投资者动员的背景下更为重要。这是由于机构投资者的异质性以及通常需要的广泛的有利环境改革。 ●加强中央地方产品开发能力：调动机构投资所需的产品开发能力可能需要多边开发银行总部与该领域的专家之间进行更大的协调。尽管“自上而下”的活动侧重于实现整体MFD目标，但本地开发商需要根据各国和战略部门的具体情况定制元素。同时，对规模和可复制性的关注成为所有利益相关者的责任。 ●基于方法的活动的中心地位：几乎从定义上讲，基于方法的活动具有最大的规模挤入潜力，因为它们同时关注一系列项目。但是，如前所述，它们需要侧重于产品开发能力以及建立伙伴关系的能力。此外，它们的风险更大，其有效性比基于个人交易的活动更难评估。当多边开发银行试图在组织内提供准确的激励和指导时，衡量结果的困难是一个挑战。因此，记录这些活动结果的仔细研究对多边开发银行至关重要。实际上，它们对于确定资源在不同类型的程序之间的正确分配是必要的。 ●DFI伙伴关系的相关性：发展金融机构在支持机构投资者动员方面发挥的多种重要作用-从咨询到增强和共同投资职能-要求发展金融机构之间具有互补作用的合作。DFI的地理范围对于涉及许多国家和地区的可扩展解决方案也至关重要。与区域和国家发展金融机构的伙伴关系是相关的，甚至与多边开发银行，如世界银行集团(WBG)。实际上，世界银行集团通过其组成部分的组合提供全球覆盖和广泛的服务，包括世界银行（WB），国际金融公司（IFC）和多边投资担保机构（MIGA）。 ●基于事务的活动的互补性：尽管如此，基于事务的活动在实现可扩展性方面发挥着重要作用。它们是测试或证明拟议新方法有效性的实验室，也是确定新国家和部门方法可复制性的实验室。这种理解意味着焦点的不同。具体来说，这意味着从一开始，就需要在单个事务中考虑可扩展性和复制的潜力。它们也应包括在评估成功的指标中。最后，如下所述，这种重点差异也具有组织意义。 ●奖励启动：如上所述，多边开发银行有能力启动营利性机构无法开发和测试的方法。这些方法有可能更大规模地释放私人投资，特别是机构投资者的投资。促进启动的激励措施必须在多边开发银行的活动中根深蒂固，并从最高管理层向实施团队提供支持。 The proposed framework is based on the hypotheses and togeticalconsiderationspresented.As such,it brings specific,practicalimplicationsas to how the MDB could be more effectively infacilitatinginstitutional investor movements.The four mainimplications are as f >>> 背景：DFI在机构投资者动员中的作用 本“文献回顾和机构投资者融资动员框架”是世界银行集团开展的一个更广泛项目的一部分，该项目旨在研究多边开发银行为鼓励私人机构投资而开展的活动的有效性。该项目的其他论文正在研究两个特定领域的示例，即：基础设施金融（Garcia-Kilroy等，2023年）和住房金融（Walley和Vidal，2023年），特别关注可持续金融。 本文首先回顾了有关使用MDB吸引私人投资的理论和计量经济学文献。现有文献有限，主要集中在基础设施融资上。这种关注忽视了其他投资部门对发展的重要性。这也可能会偏离对这些部门调动可能性的理解。因此，本文的其余部分使用金融和经济学中有关激励和中介的更一般的理论文献来建立一个框架，并提出一些关于鼓励机构投资的基本假设。 该框架和假设也适用于其他部门的调查，从而确定多边开发银行可能具有相对优势的干预类型。此外，它们涉及可能产生最大影响的方法，包括多边开发银行在加强机构投资者资本向各个部门的动员方面将发挥的具体作用。 该文件主要针对世界银行集团在全球和区域两级的工作人员。因此，它寻求有效的方法和行动来加强机构投资者的动员。该文件还应该对其他多边开发银行和政府对应机构有用，这些机构正在考虑如何最好地利用多边开发银行的活动来吸引私人投资。 简介:分析的组成部分 实现联合国的许多可持续发展目标需要大规模投资。2这种投资只能通过增加私人资本的动员来实现。3缺乏长期融资是发展中经济体面临的主要挑战之一。因此，世界银行集团的最大化发展融资（MFD）方法旨在帮助政府吸引私营部门，以帮助实现发展目标。4尽管私人来源已经向新