2023年上半年度银行间市场个人汽车贷款资产支持证券市场运行情况

市场运行情况 结构融资部胡晓宁、曹晟、曹婧、罗佳瑜、李佳阳 摘要：2023年上半年度，银行间市场个人汽车贷款资产支持证券发行产品数量和发行规模较去年同期均有所下降，相关发起机构均为汽车金融公司，且当期参与发起的汽车金融公司数量较去年同期大幅下降，但个人汽车贷款资产支持证券和汽车金融公司仍然分别为当期该市场发行规模最大的基础资产类型和发起机构类型。当期发行产品涉及的入池资产全部为个人汽车抵押贷款，依旧保持小而分散、现金流按月平滑流入的特征，且分散度较往年略有提升；入池资产整体账龄有所下降，剩余期限有所上升，且贷款利率水平进一步下降；相关标的车辆仍以乘用车新车为主，仍然存在较高的品牌集中度，并且除比亚迪汽金外，越来越多的汽车金融公司尝试发起绿色资产支持证券（标的车辆全部为新能源车）。从已发行产品存续期表现来看，2022年下半年以来，个人汽车贷款月内发生30+逾期比例持续上升，于2023年1月末达到顶点后小幅回落，此后该比例又呈现一定攀升势头；截至2023年6月末，月内发生30+逾期比例在0.15%水平左右波动，其后续走势并不十分明朗。此外，2023年以来，个人汽车贷款月内早偿率也呈现出一定攀升趋势。 一、汽车市场及汽车金融市场分析 从汽车新车市场来看，我国汽车销量曾连续多年保持增长势头，但增速呈波动下行趋势；2018年以来，受国内经济增长压力持续加大以及日趋复杂的国际形势影响，汽车销量连续3年持续下跌；2021年以来，受益于乘用车销售的回暖，我国汽车销量得以企稳回升。细分市场来看，传统动力乘用车销量自2018年以来保持持续负增长，近5年复合增长率为-6.78%；2021年以来，受益于汽车消费刺激政策的持续发力，新能源乘用车销量大幅增长，乘用车整体销量得以止跌回升，新能源乘用车2022年度销量占全年乘用车销量的27.75%。商用车方面，其销量仍以传统动力车辆为主，近年来其销量增速与传统动力商用车销量增速高度重合；2021年以来，虽然新能源商用车销量大幅增长，但受传统动力商用车销售景气度下降影响，商用车整体销量呈现加速下降趋势，新能源商用车2022年度销量占全年商用车销量的10.21%。 注：新世纪评级根据Wind资讯的相关数据整理、绘制。 注：新世纪评级根据Wind资讯的相关数据整理、绘制。 注：新世纪评级根据Wind资讯的相关数据整理、绘制。 从二手车市场来看，我国二手车交易量整体呈上升趋势，仅2020年和2022年受当年线下交易受限影响有所下降。罗兰贝格预测，未来我国二手车交易量将保持10%左右增速持续发展１。 从汽车金融市场来看，2015年以来，汽车金融公司期末零售贷款余额整体呈上升趋势，但增速呈波动下降趋势；2022年，受汽车品牌洗牌加速、传统动力汽车消费走弱以及银行业加大零售汽车金融投入等因素影响，汽车金融公司年末零售贷款余额较上年末有所下降。其中，年末新能源车零售贷款余额占比从2015年末0.46%大幅增长至2022年末13.06%，新能源车零售贷款余额7年复合增长率达73.39%；此外，2022年末，二手车零售贷款余额451.88亿元２，同比增长68.47%，占汽车金融公司期末零售贷款总额5.75%。 二、当期产品发行情况分析 (一)产品发行概况 2023年上半年度，银行间市场信贷资产支持证券共计发行86单，较去年同期上升30.30%；发行金额合计1,538.48亿元，较去年同期下降14.57%。从基础资产类型来看，与去年同期相比，除个人住房抵押贷款资产支持证券当期并未发行外，不良贷款、个人汽车贷款、消费性贷款、信用卡分期和微小企业贷款资产支持证券仍持续发行，此外，并无新增基础资产类型资产支持证券发行。其中，个人汽车贷款资产支持证券发行单数和规模分别较去年同期下降34.62%和29.99%，其余基础资产类型资产支持证券发行单数和规模均有不同程度上升；但个人汽车贷款资产支持证券仍为当期银行间市场发行规模最大的信贷资产支持证券类型。 从机构类型来看，2023年上半年度，银行间市场信贷资产支持证券的发起机构依旧仅为银行、汽车金融公司和消费金融公司。银行和消费金融公司当期发起的资产支持证券单数和规模较去年同期均有不同程度上升，且银行仍为当期该市场发起产品数量最多的主体；汽车金融公司发起产品的数量和规模均较去年同期均有所下降，但仍是当期该市场发起产品规模最大的主体。 2023年上半年度，银行间市场个人汽车贷款资产支持证券的发起机构均为汽车金融公司，且当期仅10家汽车金融公司参与发起了相关产品。过往有过成功发起经验的北京现代汽车金融有限公司（简称“北京现代汽金”）、大众汽车金融(中国)有限公司（简称“大众汽金”）、东风汽车金融有限公司３（简称“东风汽金”）、东风日产汽车金融有限公司（简称“东风日产汽金”）、丰田汽车金融(中国)有限公司（简称“丰田汽金”）、奇瑞徽银汽车金融股份有限公司（简称“奇瑞徽银汽金”）和一汽汽车金融有限公司（简称“一汽汽金”）当期均未参与发起相关产品。 2023年上半年度，发起规模前三大的汽车金融公司分别为上汽通用汽金、比亚迪汽金和长城滨银汽金，其余汽车金融公司当期发起产品规模合计均未超过100亿元。上述前三大汽车金融公司零售贷款业务的主要服务对象分别为上汽通用汽车旗下全品牌和上汽通用五菱品牌汽车终端客户、比亚迪品牌客户，以及长城汽车相关品牌客户。 (二)发行产品基础资产特征 个人汽车贷款资产支持证券基础资产通常具有如下特征：入池资产笔数众多，笔均规模较小；还款频率为按月还本付息，现金流入分布相对均匀稳定；资产池首付比例较高；部分产品存在贴息，入池利率水平较有限；存在一定账龄，剩余期限以2-3年为主；贷款用途均为购置车辆，标的车辆以新车乘用车为主，且以上述车辆为借款人的还款义务提供抵押担保；借款人以自然人为主，资产池地区分散度较好，但标的车辆存在较高品牌集中度。 由图表12可知，与往年发行产品相比，2023年上半年度发行产品的整体入池笔数和借款人数量略有上升，前十大借款人占比略有下降，入池资产 分散度进一步优化；入池资产整体账龄有所下降，剩余期限有所上升；资产池初始加权平均贷款利率进一步下滑；初始加权平均贷款价值比也略有下降。 从借款人来看，当期发行的汽车贷款资产支持证券借款人均为自然人，且借款人第一大地区分布仍以广东省为主，仅长城滨银汽金发起的1单产品第一大地区为浙江省、福特汽金和瑞福德汽金分别发起的1单产品第一大地区为江苏省，以及上汽通用汽金发起的1单产品第一大地区为山东省。 从担保方式来看，当期发行产品入池资产类型均为个人汽车抵押贷款，均以标的车辆为借款人的还款义务提供抵押担保（仅广汽汇理汽金发行的1单产品入池资产均签署的抵押合同，但部分标的车辆未办理抵押登记）。 从标的车辆来看，除宝马汽金发行的1单产品少量标的车辆为二手车（金额占比2.08%）外，其余产品标的车辆均为新车；除长安汽金（金额占比0.36%）、福特汽金（金额占比0.41%）和瑞福德汽金（金额占比47.17%）分别发行的1单产品部分标的车辆为商用车外，其余产品标的车辆均为乘用车；此外，比亚迪（2单）、长城滨银汽金（1单）、上汽通用汽金（1单）、广汽汇理汽金（1单）均发行了标的车辆全部为新能源车的绿色资产支持证券，宝马汽金发行的1单产品中少量标的车辆为新能源车（金额占比3.13%）。 如图表13所示，当期发行的个人汽车贷款资产支持证券标的车辆仍旧存在较高的品牌集中度。当基础资产汽车品牌集中度很高时，信托期限内，若 上述品牌车辆发生大规模召回，或者相应主机厂经营出现问题，可能会降低借款人还款意愿，进而影响个人汽车贷款资产支持证券的还本付息。 (三)发行产品交易结构特征 2023年上半年度发行的17单个人汽车贷款资产支持证券中有6单产品设置了持续购买的交易结构，包括长城滨银汽金发起的2单产品、宝马汽金、奔驰汽金、广汽汇理汽金和瑞福德汽金分别发起的1单产品。 当期发行的个人汽车贷款资产支持证券均采用了优先/次级偿付结构等内部增信措施，17单产品中有6单产品采用了超额抵押的内部增信方式；此外，17单产品中还有7单产品采用了外部现金储备账户的外部增信方式。 在优先级证券还本方式上，当期发行的个人汽车贷款资产支持证券有9单优先级证券均按照过手方式偿还本金，其余产品优先级证券还本方式涉及固定摊还或目标余额。 在是否分配次级证券期间收益方面，当期发行的个人汽车贷款资产支持证券中11单产品信托期限内不分配次级期间收益（但其中1单约定在持续购买期向发起机构支付成功费）。 三、截至2023年6月末产品存续期表现分析 (一)信用表现情况 个人汽车贷款信用表现受借款人群体还款能力和还款意愿的影响。新世纪评级考察已发行尚存续个人汽车贷款资产支持证券当月发生30天以上逾 期以及60天以上逾期资产未偿本金余额占月初个人汽车贷款未偿本金余额的比重，分析个人汽车贷款资产支持证券基础资产信用表现情况。 由图表14可以看出，2016年至2017年上半年度，月内发生30+逾期比例整体呈现波动下降趋势；2017年下半年度至2019年度，月内发生30+逾期比例一直稳定在0.05%-0.10%之间的区间，呈现小幅波动；2020年初，个人汽车贷款月内发生30+逾期比例急剧拉升后快速回落，于当年末回到0.05%-0.10%之间的区间水平；2021年至2022年上半年度，月内发生30+逾期比例继续稳定在0.05%-0.10%之间的区间；2022年下半年度，受全球经济的景气度持续下行并落入收缩区间、国内经济增长压力持续加大、乘用车市场销售疲软、汽车金融公司零售贷款业务萎缩等综合因素影响，个人汽车贷款月内发生30+逾期比例持续上升，于2023年1月末达到顶点后小幅回落，此后该比例又呈现一定攀升势头，截至2023年6月末，月内发生30+逾期比例在0.15%水平左右波动，其后续走势并不十分明朗。 注1：新世纪评级根据相关产品受托机构报告整理、绘制。 注2：新世纪评级统计了2015年1月至2022年11月起息，截至2023年6月末表现期满8期，不涉及持续购买交易结构的个人汽车贷款资产支持证券逾期情况。 注3：月内发生30+逾期比例=存续产品月内逾期31-60天资产未偿本金余额之和/存续产品月初资产池未偿本金余额之和；月内发生60+逾期比例=存续产品月内逾期61-90天资产未偿本金余额之和/存续产品月初资产池未偿本金余额之和 注4：新世纪评级剔除了2016年之前存续产品数量小于10单的数据，同时剔除了存续产品第1个表现期相关数据。 新世纪评级观察到个人汽车贷款月内发生60+逾期比例整体趋势与月内发生30+逾期比例趋同，震荡幅度更平缓，极值出现时间较月内发生30+逾期比例落后1个月。2018年至2019年以及2021年至2022年上半年度，月内 发生60+逾期比例大多稳定在0.05%水平左右小幅波动；截至2023年6月末，月内发生60+逾期比例攀升至将近0.10%，后续走势有待进一步观察。 此外，新世纪评级还考察了不同发起机构发起的个人汽车贷款资产支持证券累计6期30+逾期比例、累计12期30+逾期比例和累计7期60+逾期比例。截至2023年6月末，银行间市场个人汽车贷款资产支持证券上述比例的值分别为0.25%、0.55%和0.17%，30天以上逾期资产1期平均回收率为33.65%。 注1：新世纪评级根据相关产品受托机构报告计算、整理。 注2：新世纪评级统计了2015年1月至2022年11月起息，截至2023年6月末表现期满8期，不涉及持续购买交易结构的个人汽车贷款资产支持证券违约情况。 注3：个人汽车贷款资产支持证券累计6期30+逾期比例=该产品6个表现期内发生逾期31-60天资产未偿本金余额之和/该产品封包日资产池未偿本金余额之和 注4：部分发起机构发起产品数量较少，可能导致分档结果有偏差，下同。 新世纪评级统计了银行间市场常见发起机构不同起息日发起产品的累计6期30+逾期比例变动趋势。可以看出，