经营稳健提升，降费提效促进利润释放

海尔智家(600690.SH) 家用电器｜白色家电 经营稳健提升，降费提效促进利润释放 2023年09月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 业绩情况：公司2023H1实现营业收入1316.27亿元，同比+8.21%；实现归母净利润89.64亿元，同比+12.62%。其中，单23Q2营收为665.6亿元，同比+8.39%；归母净利润为49.93亿元，同比+12.63%。 海外增速优于国内，空调业务引领增长：1）23H1公司内销/外销实现营收分别为633/ 683亿元，同比增速分别为7%/9%；其中海外地区以欧洲和南亚的营收增速最高，分别为30%/23%，海外市场的收入高增主要归因于两点，高端品牌战略奏效+空调品类的结构性机会。如北美市场的高端品牌Monogram逆势实现双位数增长，以及高能效产品的需求机会，如欧洲市场公司洗衣机A级能耗占比超50%、还有暖通空调业务快速增长。2）按业务来分，23H1公司电冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电/装备部品的营收同比增速分别为6%/6%/18%/ 5%/11%/-6%，空调业务的高增主要受益于全球的高温天气+以及优化自身产品套系化组合的共同影响。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 周 心怡研 究助理zhouxinyi67@hnchasing.com 坚持国际化、高端化战略：公司已通过自主发展和并购形成了七大品牌群，包括海尔、卡萨帝、Leader、GEAppliances、Candy、Fisher&Paykel和AQUA，以适应全球各市场不同层次用户的需求，在不同区域采取差异化多品牌策略，实现广泛的用户覆盖。23H1卡萨帝品牌的销额累计增速为11%，单Q2增速达到14%，已在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，其中，就线下渠道，卡萨帝品牌的洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达到82.9%/39.4%，空调在中国一万五千元以上市场的份额达到29.2%。 相关报告 1海尔智家（600690.SH）2022年报点评：国际化有序推行，各业务稳健增长2023-04-05 推进数字化供应链平台建设，强化零部件自制能力：公司通过建立供应商管理数字化平台，实现供应商引入、合作、淘汰的全流程运营，简化业务流程，供应商引入周期缩短了50%。另外，与海立股份成立的压缩机合资公司预计将于明年一季度投产，将强化自身压缩机供应实力，帮助实现降费提效，有效释放利润。 降费控本有效，盈利能力改善：23H1公司实现毛利率30.44%，同比+0.25pct，Q2毛利率32.15%，同比+0.34pct，公司销售/管理/研发/财务 费用率分别为14.92%/ 4.73%/3.44%/-0.32%，同比-0.01/-0.08/ +0.00/+0.23pct，毛利率提升主要由于原材料价格下降、数字化体系建设、自制比例提高及产品结构优化，财务费用率恶化原因主要系海外受加息影响利息支出增加，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。 盈利预测：我们预计公司23-25年营业收入分别为2631/2825/3020亿元，归母净利润分别为167/ 186/ 207亿元，对应EPS分别为1.77/1.98/ 2.19元，当前股价对应PE分别为13.69/12.27/11.08倍，维持“买入”评级。 风 险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438