下游需求景气度回升，向注射级辅料持续转型

山河药辅公司点评

公司概况与市场表现

• 基本面数据：截至2023年9月4日收盘，山河药辅股价为14.66元，流通股本为1.86亿股，每股净资产为3.21元，总股本为2.34亿股。
• 近期市场表现：过去一年，公司股价波动较大，但整体趋势呈现上升态势。

主要业务与增长动力

• 受益于进口替代与外贸形势：公司业务增长显著，主要得益于药品辅料的进口替代与国际贸易的良好环境。
• 产品销售与毛利率：主要品种销售保持增长态势，带动整体营收与利润提升。随着产能优化与原材料成本稳定，公司毛利率有所上升。
• 产品线与研发成果：新增多项发明专利与产品登记，特别是邻菲罗啉作为注射级药用辅料的成功开发，标志着公司在注射级药辅领域取得突破。

新产能与未来展望

• 新增产能：“新型药用辅料生产基地一期项目”预计于2023年第三季度开始试生产，将新增9000吨高端辅料产能，缓解供需压力。
• 专利与认证：新增发明专利与产品登记，包括两项国家发明专利，以及邻菲罗啉作为注射级药用辅料的开发，强化了公司的技术实力与市场竞争力。
• 国际认证与市场拓展：获得美国DMF归档号与欧盟EXCIPACT认证，部分产品取得HALAL、KOSHER等国际认证，加速了全球市场的开拓步伐。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计公司2023-2025年的营业收入分别为8.91亿、11.03亿、12.93亿元，归母净利润分别为1.62亿、1.99亿、2.36亿元，对应PE分别为20.90、17.03、14.34倍。
• 评级与风险：首次覆盖给予“增持”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧、新产品推广与新产能建设进度等潜在风险。

结论

山河药辅通过持续的产品创新与市场布局，展现出稳健的增长势头。新产能的建设和现有产品的国际化认证，为其未来发展奠定了坚实基础。然而，投资者仍需关注行业动态、市场竞争以及供应链稳定性等因素，以做出全面的投资决策。

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