迈瑞医疗23年半年报点评：国内市场复苏强劲，海外渗透加速

事件：公司发布2023年上半年业绩。23H1：收入184.8亿(+20.3%)，归母净利润64.4亿(+21.8%)，扣非归母净利润63.4亿(+20.8%)；23Q2：收入101亿元(+20.2%)，归母净利润为38.7亿（+21.6%），扣非归母净利润38.1亿(+20.1%)。 23H1毛利率持续提升，费用率继续优化。H1毛利率65.6%(+1.47pct)持续提升，销售费用率15.34%(+1.33pct)，持续加强全球营销及服务网络建设；管理费用率4.31%(+0.28pct)；财务费用率-3.09%(-1.64pct)，人民币汇率波动影响公司汇兑损益；研发费用率10.02%(+1.23pct)，持续加码研发。 医疗新基建持续兑现，常规业务持续复苏。1）生命信息与支持收入86.7亿元（+28.0%）。22年12月至23年2月，国内市场ICU病房建设显著提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加，使得一季度增长超过60%。截至23年6月底，国内医疗新基建待释放市场空间仍超230亿元。2）体外诊断收入59.7亿元（+16.2%）。国内试剂消耗伴随着诊疗量恢复而显著复苏，并且血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i等仪器仍然有亮眼的装机表现，其中BC-7500系列装机超1,000台；3）医学影像收入为37.0亿元（+13.4%），其中二季度增长超过35%。 今年3月份以来，国内超声采购伴随着诊疗量恢复而显著复苏，在国内市场，公司高端超声占国内超声收入比重已超一半。在国际市场，公司的超声业务向高端客户突破。 海外加速布局，国际平台化建设助力高端突破。在2022年Newsweek（美国新闻周刊）评选的全球Top100家医院中，迈瑞已覆盖75家。在生命信息与支持领域，报告期内，公司突破168家全新高端客户。在欧洲市场，凭借良好的服务与充足的准备，接连在西班牙多家重点医院实现突破，先后完成麻醉机、新生儿ICU科室设备等产品的装机。在体外诊断领域，报告期内，公司突破超过180家全新高端客户，体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的势头依然在持续。 在医学影像领域，报告期内，公司突破超过110家全新高端客户。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为369/445/538亿，同比增速为21.5%/20.6%/20.9%； 净利润为115.4/138.9/167.4亿 ， 同比增速为20.1%/20.4%/20.5%，对应PE为28/23/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：诊疗恢复不及预期；新品销售不及预期；市场竞争加剧 股票数据 财务报表分析和预测