汽车和汽车零部件行业2023年半年报总结：中报业绩表现分化，看好头部车企和高景气度标的
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月4日 行业研究 中报业绩表现分化，看好头部车企和高景气度标的 ——汽车和汽车零部件行业2023年半年报总结 汽车和汽车零部件 零部件表现好于乘用车符合年初判断：1H23国内乘用车批发销量同比+8.7%至1106.6万辆，2Q23乘用车批发销量同比+27.0%/环比+19.0%至601.4万辆。1）A股盈利指标： 2Q23 A股主要乘用车+零部件上市公司总营业收入同比+40.0%，毛利率同比+1.0pcts至14.5%，归母净利润同比+38.4%，ROE同比-0.5pcts至2.0%。a）乘用车：2Q23乘用车板块营业收入同比+45.5%，毛利率同比+1.0pcts至13.3%，归母净利润同比+30.5%，净资产收益率+0.3pcts至1.9%。b）零部件：2Q23零部件板块营业收入同比+29.7%，毛利率同比+1.4pcts至17.1%，归属母公司净利润同比+48.1%，净资产收益率+0.6pcts至2.3%。2）H股盈利指标：1H23港股汽车收入同比+27.1%，毛利率同比+0.9pcts至15.7%，归母净利润同比-1.7%，ROE同比-0.5pcts至3.9%。 行业再迎利好，七部门发文明确销量目标及政策发力重心：继6月板块密集出台利好政策，8/25工信部等七部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》。文章分为工作目标和工作举措两部分：1）工作目标：计划2023年汽车销量同比增长约3%至2700万辆，新能源汽车同比增长约30%至900万辆，汽车制造业增加值同比增长5%左右。2023年前7月汽车/新能源汽车销量分别为1563万辆/453万辆（完成目标58%/50%）。2）工作举措：除前期政策重点方向新能源汽车消费/基建、技术/产业链、取消限购、以及活跃二手车市场以外，本次强调推动汽车出口提质增效。我们判断，出口为拉动行业增量关键（2023年前7月汽车出口销量同比增长68%，剔除出口后国内汽车销量同比增长1%）。部分海外市场竞争激烈度/品牌集中度偏低、缺乏优质供给，自主车企积极拓展海外经销商+加大本土化建设力度，汽车出口量有望持续同比高增，增量可期。 持续关注智能化+特斯拉产业链：我们认为，1）行业竞争依然激烈，建议关注总量政策、以及行业需求恢复的程度与持续性。2）看好2023年具有较强车型改善周期、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、出口+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的自主新能源车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。3）持续看好智能化+特斯拉产业链的相关投资机会。 投资建议：整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注小鹏汽车、蔚来、特斯拉。零部件：1）智能化，行泊一体域控，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达；2）智能化，线控底盘，推荐伯特利，建议关注耐世特；3）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪、嵘泰股份、旭升集团。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 42.33 0.02 5.55 8.10 15310 55 38 买入 000625.SZ 长安汽车 12.88 0.79 0.88 0.92 16 15 14 买入 603596.SH 伯特利 75.81 1.70 2.15 2.71 45 35 28 买入 600660.SH 福耀玻璃 38.13 1.82 2.16 2.46 21 18 16 买入 3606.HK 福耀玻璃 35.50 1.82 2.16 2.46 18 15 13 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-9-1；汇率按1HKD=0.92416CNY、1USD=7.2336CNY换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -22%-14%-6%2%10%07/2209/2212/2204/23汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 成都车展顺利开幕，8月销量预计环比改善——汽车和汽车零部件行业周报（20230821-20230825）（2023-08-27） 多因素影响8月市场需求，个性化品牌方程豹发布——汽车和汽车零部件行业周报（20230814-20230818）（2023-08-21） 从伯仲之间，至大有径庭——新势力复盘与思考（2023-08-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 汽车板块回顾 ................................................................................................................... 4 1.1、 A股板块估值已回落至低位 .................................................................................................................... 4 1.2、 乘用车：车企盈利分化，龙头规模效应显著 .......................................................................................... 7 1.3、 零部件： 业务拓展推进盈收稳健增长 .................................................................................................... 8 1.4、 港股汽车：收入同比改善，盈利短期承压 ............................................................................................. 9 2、 投资建议 ......................................................................................................................... 11 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：2023/1/2-2023/9/1中信A股汽车指数 vs. 沪深300指数/中证500指数涨跌幅 .................................... 4 图2：2023/1/2-2023/9/1中信H股汽车指数 vs. 恒生指数/恒生国企指数涨跌幅 ............................................ 4 图3：2018/1/1-2023/9/1中信A股汽车指数PE（TTM） ................................................................................ 5 图4：2018/1/1-2023/9/1中信A股乘用车指数PE（TTM） ............................................................................ 5 图5：2018/1/1-2023/9/1中信A股零部件指数PE（TTM） ............................................................................ 5 图6：2018/1/1-2023/9/1中信港股汽车指数PE（TTM） ................................................................................ 6 图7：2018-1H23 A股乘用车收入与增速 ........................................................................................................... 7 图8：2018-1H23 A股乘用车毛利率 .................................................................................................................. 7 图9：2018-1H23 A股乘用车归母净利润与增速 ................................................................................................ 8 图10：2018-1H23 A股乘用车ROE ................................................................................................................... 8 图11：2018-1H23 A股零部件收入与增速 ......................................................................................................... 8 图12：2018-1H23 A股零部件毛利率 ................................................................................................................ 8 图13：2018-1H23 A股零部件归母净利润与增速 .............................................................................................. 9 图14：2018-1H23 A股零部件ROE ................................................................................................................... 9 图15：2018-1H23港股汽车收入与增速 ................................................................
