计算机行业2018年半年报总结：两极分化下优选高景气度领域标的

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业点评 Table_First|Table_Summary 两极分化下优选高景气度领域标的 计算机行业2018年半年报总结 投资要点： ➢ 营收增长提速，净利两极分化 2018年上半年，计算机行业上市公司实现营业收入合计1978.07亿元，同比增长25.79%，高于2017年上半年22.31%的增速；实现归属于母公司股东净利润合计为150.37亿元，同比增长7.38%，低于2017年上半年17.58%的增速。而从增速分布来看，行业整体的净利端较营收端分化明显，其中处于高景气度领域的子行业在业绩方面表现较好。 ➢ 毛利率小幅下滑，期间费用控制得当 从盈利情况来看，2018H1行业整体毛利率为32.16%，同比下降1.14%。从期间费用率来看，行业整体费用率控制良好（2018H1期间费用率为23.71%，同比下降0.91%），具体来看：销售费用率为8.34%，同比下降0.3%；管理费用率为14.76%，同比下降0.58%；财务费用率为0.6%，同比微降0.05%。 ➢ 子行业景气度分析：关注新技术带来的景气度提升 我们通过分析计算机各子行业的营收和净利增速情况，发现云计算、人工智能、智能安防、智慧医疗、车载信息及自动驾驶等子行业在营收和净利润两方面均有较好的表现，未来有望进一步结合新技术保持高景气度，后续值得重点关注。 ➢ 前三季度业绩预告总体向好 计算机行业共有60家公司在中报中披露了2018年前三季度的业绩预告，预告净利平均增速中位数为15%。其中，预告净利平均增速在50%以上的公司数量占比21.67%；预告净利平均增速在0%-50%之间的公司数量占比40%；预告净利平均增速在0%以下的公司数量占比38.33%。 ➢ 投资建议 针对目前市场的不确定性，我们应该从基本面着眼去挑选具备长期投资价值的标的，推荐处于高景气度领域的组合：美亚柏科(300188)、用友网络(600588)、广联达(002410)、创业软件(300451)、四维图新(002405)、新大陆(000997)、海康威视(002415)。 ➢ 风险提示 市场风险偏好持续降低；政策监管风险；订单落地不及预期。 Table_First|Table_ ReportDate 2018年09月13日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_ Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-82833337 邮箱：wujy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 朱松 研究助理 电话：0510-82833217 邮箱：zhus@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《小阶段反弹中继，震荡后有望继续向上，关注优质布局》 《计算机》 2018.09.04 2、《反弹有望继续，板块关注超跌博弈及优质布局》 《计算机》 2018.08.28 3、《震荡磨底过程，关注小阶段反弹机会》 《计算机》 2018.08.21 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-17%-4%9%2017-092018-012018-052018-09计算机沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1 营收增长提速，净利两极分化 ........................................................................................... 3 2 毛利率小幅下滑，期间费用控制得当 ............................................................................... 5 3 子行业景气度分析 ............................................................................................................... 7 4 计算机行业前三季度业绩预告情况 ................................................................................... 8 5 投资建议 ............................................................................................................................. 10 6 风险提示 ............................................................................................................................. 10 图表目录 图表1：2018H1 计算机行业营收及增速 ................................................................................. 3 图表2：2018H1 计算机行业归母净利及增速 ......................................................................... 3 图表3：2015Q1-2018Q2计算机行业单季度归母净利润同比增速 ........................................ 4 图表4：2018H1 计算机行业营收增速分布 ............................................................................. 4 图表5：2017H1计算机行业营收增速分布 .............................................................................. 4 图表6：2018H1 计算机行业净利润增速分布 ......................................................................... 5 图表7：2017H1计算机行业净利润增速分布 .......................................................................... 5 图表8：2018H1计算机行业利润率 .......................................................................................... 6 图表9：2018H1计算机行业期间费用率 .................................................................................. 6 图表10：2018H1 计算机行业研发投入持续维持高位（亿元） ........................................... 6 图表11：2018H1计算机子行业营收及净利增速排名 ............................................................ 7 图表12：计算机行业2018年前三季度业绩预告情况 ............................................................ 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 数据选择：我们选用申万行业分类中的计算机一级行业作为分析对象，并加入海康威视、大华股份，同时剔除1）神州数码，16年合并IT分销业务导致业绩变动较大；2）中国长城，17年合并报表因素导致业绩变动较大；3）常山北明，纺织业务占比较大（17年为64.36%）；4）天夏智慧，主营变更导致业绩变动较大；5）紫光股份，16年并表新华三导致业绩变动较大；6）凯瑞德，主营变更导致业绩变动较大；7）联络互动，17年并表Newegg导致业绩变动较大；8）中国海防，17年主营变更导致业绩变动较大；9）三六零，借壳上市导致业绩变动较大；10）投资收益占营收比重较大的公司：神州易桥（17年投资收益占比42.65%）、*ST三泰（17年投资收益占比91.17%）、汉鼎宇佑（17年投资收益占比41.79%）、同方股份（16年投资收益占比23%）、东软集团（16年投资收益占比20.7%）、*ST智慧（17年投资收益占比80.03%）；11）相关数据缺失的公司：中新赛克、德赛西威、万兴科技、科创信息、奥飞数据、恒银金融、顶点软件、恒为科技、淳中科技。剔除后，我们对其余178家计算机上市公司的业绩情况进行分析。 1 营收增长提速，净利两极分化 2018年上半年，计算机行业上市公司实现营业收入合计1978.07亿元，同比增长25.79%，高于2017年上半年22.31%的增速；实现归属于母公司股东净利润合计为150.37亿元，同比增长7.38%，低于2017年上半年17.54%的增速。 行业整体的净利增速出现下滑，我们认为与毛利率、投资净收益以及资产减值损失有关，具体来看：1）行业总体毛利率从2017H1的33.3%下降1.14%至2018H1的32.16%；2）投资净收益受去年行业整体基础较高的影响同比下降30.71%；3）资产减值损失同比增长43%，主要是因为浪潮信息的坏账损失增长较多。 图表1：2018H1 计算机行业营收及增速 图表2：2018H1 计算机行业归母净利及增速 来源：wind、国联证券研究所 来源：wind、国联证券研究所 7.59%14.75%29.59%18.56%27.45%22.31%25.79%0%5%10%15%20%25%30%35%05001000150020002500营业收入（亿元）增速1.48%13.38%34.00%20.04%26.69%17.54%7.38%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020406080100120140160归母净利（亿元）增速 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 同时，我们也注意到计算机行业在单季度净利润增速方面已经连续两个季度环比提升，其中2018年第二季度增速为8.68%，环比2018年第一季度的5.04%上升3.64个百分点。 图表3：2015Q1-2018Q2计算机行业单季度归母净利润同比增速 来源：wind、国联证券研究所 从增速分布来看，行业整体的净利端较营收端分化明显。在营收端，2018H1负增长、增速在50%以上的公司数量占比分别为20.79%、12.36%，均和去年同期占比持平；在净利润端，行业分化加剧，其中2018H1在-30%增速以下的公司数量占比为26.4%（2017H1同期为19.1%），增速在40%以上的公司占比为29.78%（2017H1同期为30.90%）。 5.04%8.68%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%15Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q2图表4：2018H1 计算机行业营收增速分布 图表5：2017H1计算机行