2023年中报点评：环比改善、毛利率提升，期待后续加速

维持增持评级。Q2环比加速，毛利率改善显著，新产能释放后期待未来发力。根据2023H1业绩及未来C端、B端客户拓展规划，下调2023-2024年EPS至1.19（-0.17）、1.50（-0.17）元，给予2025年EPS 1.79元，参考可比公司估值水平且考虑环比改善，给予2023年38XPE，下调目标价至45（前值47.18）元。 Q2环比加速，业绩符合预期。2023H1营收4.17亿元、同比+10.30%，净利7468.19万元、同比+6.12%，扣非7269.48万元、同比+18.17%。 Q2单季度营收2.15亿、同比+11.94%，净利3905.26万元、同比+12.59%。 BC同步发展，毛利率提升显著。Q2分渠道看，零售1.39亿元，同比+2%，其中加盟、经销分别为1.13亿元、2580.30万元，分别同比+12%、-27%，2023H1加盟店新增188家/净增82家，一方面公司针对老店持续优化升级改造，另一方面公司在原有农贸加盟店基础上多方位积极推进新店开发；B端批发6092.76万元，同比+23%；同时2023年上半年积极拓展商超渠道，2023H1商超渠道1,387.39万元。Q2单季度毛利率同比+2.03pct至26.0%，预计主要系成本优化，Q2销售费用率、管理费用功率略有提升，净利率同比+0.10pct至18.16%。 新产能打开空间，期待进一步发力。公司新产能已进入试生产阶段，未来产能压力有望逐步缓解。2023年以来持续优化销售团队，加速渠道拓展的同时注重渠道质量，加大新品开发，下半年低基数下期待发力。 风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、成本大幅波动等。 图1：收入环比加速 图2：利润环比加速 表1：B、C稳步拓展，收入稳健增长 表2：B、C两端客户同步增长 图3：费用平稳运行 图4：盈利能力平稳