德龙激光2023年中报点评：着力研发新产品，业绩有望逐渐修复

维持“增持”评级，下调目标价至43.56元。受到部分产品验收周期较长、在研项目较多导致研发费用同比增长33%等影响，公司业绩短期承压。考虑到碳化硅晶锭切割和Micro LED巨量转移等设备订单确认仍需一定时间，但研发和销售费用将在新设备验证获单后逐渐下降，下调2023-2024年EPS至0.64（-0.5）/1.21（-0.23）元，新增2025年EPS为1.80元，参考可比公司平均值给予公司2024年36xPE，下调目标价至43.56元，维持“增持”评级。 传统业务承压，新业务有待确认，公司短期业绩承压。公司开发了多款半导体和新能源设备，客户验证周期较长；同时下游客户扩产速度放缓，部分定制化设备收入确认节奏不及预期。开发多项新产品导致公司研发费用达0.47亿元（YoY+32.71%），对应研发费用率达22.82%（YoY+7.94pct）。公司2023H1实现营收2.06亿元（YoY-14.83%），实现扣非归母净利润-0.01亿元，业绩略低于预期。 新产品顺利研发，静待下游需求释放。公司从2022年开始研发钙钛矿激光划线设备、电芯除蓝膜设备等新产品，成为这些设备的少数供应商之一。多数设备已导入客户产线，随着下游厂商设备需求于2023 H2 逐渐释放，公司有望继续获单，推动营收大幅回升。 费用率短暂上升，将随着新产品验证完成而逐渐恢复至正常水平。集中开发和推广新产品导致综合费用率增至50.49%（YoY+10.82pct），对应销售净利润率降至1.81%（YoY-8.57pct）。随着新产品研发完成并持续获单，公司销售净利率有望逐渐恢复至15%左右的正常水平。 风险提示：技术迭代影响产品销售；竞争加剧导致毛利率承压。