国内机械密封龙头，业绩稳健增长

中密控股半年报总结

营收与利润情况

• 2023年上半年：中密控股实现营收6.1亿人民币，同比增长6.9%；归母净利润1.6亿人民币，同比增长6.9%。
• 第二季度：单季度营收3.3亿人民币，同比增长5.6%，环比增长13.4%；单季度归母净利润0.8亿人民币，同比下滑9.5%，环比持平。

业务板块分析

• 存量业务助力增长：在石化行业低迷背景下，公司通过存量业务确保了营收稳定，尤其在石油化工和煤化工领域实现了显著增长。
• “以价换量”策略：新订单竞争激烈导致毛利率短期承压，利润端受到影响。2023H1毛利率、净利率分别为51.2%、26.3%，同比分别减少1.6pp、持平。
• 核电业务亮点：核电领域业务稳健推进，完成关键设备测试，有望成为公司业绩增长的新动力。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测：预计分别为3.6、4.4、5.2亿人民币，复合年增长率为18.5%。
• 估值：基于公司机械密封龙头地位和三年复合增长率，给予2024年23倍目标PE，目标价48.07元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：下游行业如石油化工、煤化工等受宏观经济影响较大，经济下行可能导致新增固定资产投入不足。
• 产品研发风险：公司面临新产品研发不确定性，可能影响市场竞争地位。
• 整合风险：随着公司规模扩大和业务多元化，可能面临管理整合和文化融合挑战。

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