行业周报：存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 非银金融 2023年09月03日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段—行业周报》-2023.8.27 《传统券商更受益于扩表政策和利率下行—行业周报》-2023.8.20 《积极政策有望延续，看好券商板块机会—行业周报》-2023.8.13 存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银 本周五房地产端“降低首付比例和存量房贷利率”政策落地，利于稳定居民杠杆，提振经济复苏信心，从资产端利好保险和券商板块。而下调银行定期存款利率直接利好寿险储蓄型产品销售，本周五单日保险板块上涨3.2%表现突出。从中报数据看保险基本面占优，寿险NBV增速相对超预期，券商盈利表现略低于我们预期。政策端持续发力，我们看好保险和券商板块机会。交易量和流动性改善有望驱动香港交易所基本面边际向好，关注10月活跃资本市场政策催化预期，当前PE位于近5年18%分位数具备安全边际。  券商：中报净利润同比+13%，政策面仍值得期待 （1）40家上市券商上半年合计净利润同比+13%，净利润增速略低于我们预期，经纪、投行和资管三项收入分别同比-9.9%/-8.7%/+3.4%，手续费整体承压，佣金率同比下降明显，或受散户交易活跃度下降影响。展望下半年，利率有所下降，活跃资本市场举措逐步发力，券商盈利环比有望逐步改善，低基数下券商全年盈利同比增速预计较中报明显扩张。（2）市场关注后续政策面预期，我们认为后续政策端在引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面有望落地积极举措，地产政策持续松绑，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：东方财富，华泰证券，财通证券，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。  保险：中报寿险NBV增速景气度较高，存款利率下调利好储蓄产品销售 （1）上市险企寿险负债端延续高景气度，NBV同比分别为：中国人保+63.8%、中国平安+32.6%、中国太保+31.5%、中国人寿+19.9%、新华保险+17.1%，较2023Q1同比有所扩张。（2）据财联社报道，国有五大行及部分股份制银行下调存款利率，5年期整存整取利率下调25基点至2.25%。从收益率维度看，调降后新定价储蓄型保险产品仍在长久期具有相对吸引力，上市险企主力3.0%定价传统型新产品IRR最高可达2.8%以上、新分红型产品IRR最高可达3.0%以上，相对定期存款具有比较优势，利好负债端储蓄型产品销售。（2）供给侧转型持续见效并得到数据验证，储蓄型产品需求仍然旺盛，业务景气度有望延续至2024年。资产端修复利好保险股估值抬升。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。  受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -19%-10%0%10%19%2022-092023-012023-05非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 周观点：存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比增长 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：强化对高频交易的差异化监管安排 ......................................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 本周A股上涨，非银板块跑输沪深300 ............................................................................................................................ 4 图2： 本周中国太保/中国平安上涨7.1%/6.6% ............................................................................................................................ 4 图3： 2023年8月日均股基成交额同比-13% .............................................................................................................................. 5 图4： 2023年1-8月IPO承销规模累计同比-28% ...................................................................................................................... 5 图5： 2023年1-8月再融资承销规模累计同比-0.4% .................................................................................................................. 5 图6： 2023年1-8月债券承销规模累计同比+16% ...................................................................................................................... 5 图7： 2023年8月两市日均两融余额同比-3.2% ......................................................................................................................... 6 图8： 2023年7月上市险企寿险保费同比增长 ........................................................................................................................... 6 图9： 2023年7月财险保费同比分化 .......................................................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 周观点：存款利率下调利好寿险，政策持续发力看多非银 本周五房地产端“降低首付比例和存量房贷利率”政策落地，利于稳定居民杠杆，提振经济复苏信心，从资产端利好保险和券商板块。而下调银行定期存款利率直接利好寿险储蓄型产品销售，本周五单日保险板块上涨3.2%表现突出。从中报数据看保险基本面占优，寿险NBV增速相对超预期，券商盈利表现略低于我们预期。政策端持续发力，我们看好保险和券商板块机会。交易量和流动性改善有望驱动香港交易所基本面边际向好，关注10月活跃资本市场政策催化预期，当前PE位于近5年18%分位数具备安全边际。 券商：中报净利润同比+13%，政策面仍值得期待 （1）40家上市券商上半年合计净利润同比+13%，净利润增速略低于我们预期，经纪、投行和资管三项收入分别同比-9.9%/-8.7%/+3.4%，手续费整体承压，佣金率同比下降明显，或受散户交易活跃度下降影响。展望下半年，利率有所下降，活跃资本市场举措逐步发力，券商盈利环比有望逐步改善，低基数下券商全年盈利同比增速预计较中报明显扩张。（2）市场关注后续政策面预期，我们认为后续政策端在引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面有望落地积极举措，地产政策持续松绑，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：东方财富，华泰证券，财通证券，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 保险：中报寿险NBV增速景气度较高，存款利率下调利好储蓄产品销售 （1）上市险企寿险负债端延续高景气度，NBV同比分别为：中国人保+63.8%、中国平安+32.6%、中国太保+31.5%、中国人寿+19.9%、新华保险+17.1%，较2023Q1同比有所扩张。（2）据财联社报道，国有五大行及部分股份制银行下调存款利率，5年期整存整取利率下调25基点至2.25%。从收益率维度看，调降后新定价储蓄型保险产品仍在长久期具有相对吸引力，上市险企主力3.0%定价传统型新产品IRR最高可达2.8%以上、新分红型产品IRR最高可达3.0%以上，相对定期存款具有比较优势，利好负债端储蓄型产品销售。（2）供给侧转型持续见效并得到数据验证，储蓄型产品需求仍然旺盛，业务景气度有望延续至2024年。资产端修复利好保险股估值抬升。推荐中国太保、中