策略周观点：盈利触底，关注业绩改善的TMT/中游制造/出行链/地产链

盈利触底，关注业绩改善的TMT/中游制造/出行链/地产链 —策略周观点 投资要点 ▌核心要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 本周美国经济下修、就业降温、核心PCE符合预期，年内加息概率再下降。国内地产政策组合力度超预期，稳汇率再发力，市场悲观预期逐步修正。超跌反弹还在持续，关注政策博弈的金融地产链（非银、银行、家电、轻工、建材）和再迎催化的超跌成长（计算机、传媒、通信、电子）。 同时A股中报业绩披露完毕，把握业绩修复机会，如TMT中传媒/通信、中游制造中消费中汽车/军工、出行链中社服/交运、地产链中轻工/家电/建材景气相对占优。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌归母净利润：盈利探底，社服/汽车/交运成亮点 二季度受外需冲高回落、内需修复放缓、PPI持续下滑等因素影响，A股业绩再度承压探底。随着政策发力经济动能修复、PPI筑底回升、库存拐点渐近，H2盈利有望迎来修复，Q2大概率为全年盈利底部。 相关研究 1、《捕捉止跌企稳的信号》2023-08-272、《新股上市速度放缓，题材次新股持续活跃》2023-08-273、《新股次新股持续活跃，盟固利表现亮眼》2023-08-20 2023H1全A非金融归母净利增速为-9.5%。其中科创板业绩下行最为明显，但环比明显改善。 分风格看，消费/稳定/金融保持正增长，成长/周期延续下滑；分企业性质看，民营企业、地方国企业绩表现不佳；分行业看，社服/汽车/交运业绩表现较好，环比也有明显改善。 ▌营收：增速放缓，周期拖累明显 2023H1，全A、全A非金融营收累计同比增速均为2.6%，增速相较2023Q1均有下行。 分板块看，仅科创板上行、北证下行最为明显。分风格看，周期风格延续负增，金融风格降幅最大；分企业性质看，民营企业营收增速环比上行；分行业来看，社服/军工同比环比均有改善。 ▌ROE：平稳运行，消费提升明显 全A ROE相对稳定，全A非金融石油石化小幅上行。分板块看，创业板/科创板/北证小幅下行。分风格看，稳定板块明显改善，消费次之；分企业性质看，地方国企下滑明显；分行业来看，食饮/家电占优，通信/房地产/社服环比改善。 ▌归母净利率：整体微降，央企占优 整体而言，全A归母净利率微降。分板块看，科创/北证归母净利率大幅下行；分风格看，稳定风格提升最为明显，周期风格显著下行；分企业性质看，央企归母净利率占优，民营企业略有改善；分行业看，农林牧渔、社会服务、通信改善幅度较大。 ▌微观交易：融资交易活跃，占比重回均值附近 情绪延续底部回暖，更多积极信号出现。继上周情绪和资金边际好转后，本周市场情绪进一步回暖，日均成交额已突破9400亿元，内外恐慌情绪明显缓解；北上资金净流出有所收窄，融资交易开始活跃，融资客买入，杠杆交易占比回升接近均值。 ▌下周观点关注：出口和CPI/PPI数据 预计9月7日公布8月中国进出口金额、贸易差额，9月9日公布8月中国CPI、PPI，是8月经济修复成色的重要观察指标。 ▌风险提示 个股财报业绩存在调整可能；政策不及预期；地缘政治扰动 正文目录 1、归母净利润：盈利探底，社服/汽车/交运成为亮点...........................................52、营收：增速延续下行，周期拖累明显.......................................................83、ROE：相对平稳，稳定和消费提升明显......................................................124、归母净利率:整体微降，央企占优..........................................................155、市场复盘：全线触底回升.................................................................196、情绪总览：延续回暖，交易进一步活跃.....................................................216.1、交投活跃度：市场交投情绪持续上行................................................226.2、恐慌：国内外均大幅缓解..........................................................236.3、内资：融资余额增加，融资交易占比小幅回升........................................236.4、外资：北上资金延续净流出，环比有所收窄..........................................247、资金行业选择：金融板块分歧明显.........................................................258、下周关注...............................................................................269、风险提示...............................................................................26 图表目录 图表1：全A、全A非金融和全A非金融石油石化业绩降幅扩大................................5图表2：主板/创业板业绩增速转负，科创板持续拖累整体业绩................................5图表3：2023H1消费/稳定/金融保持正增长.................................................6图表4：民营企业、地方国企业绩不佳.....................................................6图表5：2023H1社服/汽车/交运业绩表现较好，社服/建材/汽车/轻工/交运环比改善.............7图表6：半导体设备指数利润表现突出.....................................................8图表7：全A营收增速延续下行...........................................................9图表8：科创板营收增速触底反弹.........................................................9图表9：消费、稳定风格表现亮眼，周期风格拖累明显，金融风格降幅最大.....................9图表10：除民营企业外，其他类型企业营收同比均出现不同程度下降..........................10图表11：汽车、社会服务、国防军工、传媒、机械设备较2023Q1有明显改善...................11图表12：新能源车、半导体设备营收同比增速靠前，新能源车、网络安全改善明显..............12图表13：全A整体ROE变动..............................................................13图表14：创业板/科创板/北证小幅下行....................................................13图表15：稳定板块ROE明显改善，消费次之................................................13图表16：2023H1地方国企ROE下滑明显....................................................14图表17：食品饮料/家用电器行业ROE表现相对较好，通信/房地产/社会服务环比改善...........14图表18：白酒、储能指数ROE表现突出....................................................15图表19：全A归母净利微降..............................................................16 图表20：科创/北证归母净利率大幅下行...................................................16图表21：稳定风格归母净利率同比提升最为明显，周期风格显著下行..........................16图表22：中央国有企业归母净利率占优，民营企业略有改善..................................17图表23：农林牧渔、社会服务、通信归母净利率改善幅度较大................................18图表24：白酒/半导体设备归母净利率表现突出，光模块/半导体设备/预制菜明显改善...........19图表25：宽基指数涨跌幅（%）...........................................................20图表26：申万行业涨跌幅（%）...........................................................20图表27：行业估值水平..................................................................21图表28：PE&PB静态估值................................................................21图表29：交易情绪总览..................................................................22图表30：成交额与换手率变化趋势........................................................22图表31：50隐波大幅下行...............................................................23图表32：VIX指数大幅下行..............................................................23图表33：融资余额增加..................................................................23图表34：融资交易占比小幅回升..........................................................23图表35：偏股型基金新发规模小幅下降....................................................24图表36：偏股型基金可用现金大幅减少....................................................24图表37：北上资金大幅净流出............................................................24图表38：内外资分歧与共识（单位：亿元）................................................25图表39：下周重点数据及事件...........................