校准测试龙头，高性能MEMS压力传感器、SaaS云平台打开成长空间

主要观点： 报告日期：2023-09-02 公司专注于为全球用户提供压力、温度及过程仪表的校准及检测技术专业解决方案，除去福禄克、德鲁克、德国威卡等海外龙头，公司在国内压力校准仪器细分领域市占率达15-20%领跑国内企业。公司以创新为根本、品质为目标、交付为通道、服务为导向，构建了以北京总部、洛杉矶全资子公司、犹他州分部、欧洲分部为中心的全球24小时快速服务体系，致力于成为具有国际独特地位的高端校准及检测产业集团。客户分布于辉瑞制药、宝马、奔驰、空客、中国计量科学研究院等海内外优质客户。 ⚫前瞻布局高性能MEMS压力传感器，未来有望进一步提升盈利水平 公司自2015年开始，研发MEMS压力传感器，具有超高精度（0.01%-0.05%）的MEMS压力传感器。目前国内的需求约为10万只，预计到2030年将会达到25万只。在短期内，公司计划将这种传感器用于自己的产品，以解决核心部件的“瓶颈”问题。未来，公司将把这种传感器应用于拓展压力变送器等产品，并且可以将其制作成模块，对外销售。从成本节约和未来创收的角度来看，MEMS传感器项目都将对提升公司的盈利水平非常有利，毛利率持续提升，我们预计压力仪器仪表业务的毛利率在2023-2025年分别为75%/80%/85%。 ⚫SaaS云平台建设提速，携手明德软件SaaS云平台，是康斯特特别关注的发展方向，也是与南京明德合作的重 点，康斯特将整合双方团队，大力推进SaaS软件业务。明德软件基于云端架构的SaaS云测互联已在部分用户系统中上线实施，其产品的业务流程管理及计量器具管理平台也会进一步补足康斯特的平台架构，这将有助于康斯特加快实现打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的SaaS云平台体系的规划目标。根据公司2023年中报数据，数字化平台业务销售收入为956.04万元，占总营收的4.5%，同比增长65.2%，相信在未来双方资源优势整合，有望成为公司潜在业务爆发点。 ⚫国际化布局，看好公司长期发展公司自2015年上市，一直稳健发展，荣获国家火炬计划高新技术企业、全 国智能制造试点示范企业、北京市专精特新中小企业等荣誉称号。公司压力产品技术上对标德鲁克压力传感器，管理上看齐福禄克，经营上学习基恩士，未来可期。 ⚫投资建议 我们看好公司长期稳健发展，预测2023-2025年营业收入为5.04/6.28/8.08亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为0.94/1.31/1.90亿元；2023-2025年对应的EPS为0.44/0.62/0.89元。公司当前股价对应的PE为36/26/18倍，考虑到公司作为压力和温湿度校准仪器的龙头，并且前瞻布局高性能MEMS压力传感器进一步提升公司盈利水平，首次覆盖给予“买入”投资评级。 ⚫风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 正文目录 1.1公司发展历程.........................................................................................................................................................51.2公司股权结构.......................................................................................................................................................101.3公司财务状况.......................................................................................................................................................12 2.1仪表产业链...........................................................................................................................................................132.2数字压力检测与温度校准仪器仪表.......................................................................................................................162.3MEMS压力传感器...............................................................................................................................................182.4明德软件...............................................................................................................................................................20 风险提示........................................................................................................................................................................23 图表目录 图表1公司及产品发展历程.............................................................................................................................................5图表2公司主要产品........................................................................................................................................................6图表3公司股权结构......................................................................................................................................................10图表4公司主要高管及经历...........................................................................................................................................11图表52018-2022年营收CAGR=14.54%.....................................................................................................................12图表6公司2018-2022年净利润CAGR=0.49%...........................................................................................................12图表72018-2022公司毛利率和净利率.........................................................................................................................12图表82018-2022公司期间费用率................................................................................................................................12图表9公司主营业务收入概况........................................................................................................................................13图表10公司产品行业概览.............................................................................................................................................14图表11公司产品所属种类等级......................................................................................................................................14图表12国内颁布的相关产业政策情况...........................................................................................................................15图表13我国仪器仪表行业营业收入..............................................................................................................................15图表14我国仪器仪表行业利润总额..............................................................................................................................16图表15公司产业链上下游行业......................................................................................................................................16图表16公司产品应用领域及场景..................................................................................................................................17图表17中国MEMS传感器市场情况..................