汽车业务快速发展，拓展机器人执行器业

⚫业绩符合预期。上半年收入91.60亿元，同比增长34.8%；归母净利润10.94亿元，同比增长54.6%；扣非归母净利润10.27亿元，同比增长50.0%。2季度收入46.92亿元，同比、环比增长53.9%、5.0%；归母净利润6.44亿元，同比、环比增长100%、43.0%；扣非归母净利润6.07亿元，同比、环比增长97%、44.4%。受益于新能源汽车产品线拓宽、创新型商业模式等影响，利润保持快速增长。 1周1月3月12月绝对表现%12.658.2836.671.09相对表现%10.4313.4537.077.33沪深300%2.22-5.17-0.4-6.24 ⚫2季度毛利率同环比提升，现金流略有改善。上半年毛利率22.6%，同比提升1.2个百分点；2季度毛利率23.3%，同比提升1.2个百分点，环比提升1.4个百分点。上半年期间费用率8.6%，同比下降0.1个百分点，其中销售费用率同比下降0.3个百分点，研发费用率同比提升0.2个百分点。上半年经营活动现金流净额12.26亿元，同比增长9.6%，主要系本期收到的货款增加所致。 ⚫内饰件、底盘系统、热管理等主要业务快速发展，新订单获取顺利。公司积极推行Tier0.5级合作模式，为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，8大系列产品单车配套金额约3万元；公司与A客户、Rivian、Lucid、比亚迪、理想、蔚来、小鹏、华为金康、吉利新能源等国内外新能源车企合作进展迅速，主要业务取得良好发展，上半年内饰功能件、底盘系统、热管理系统业务分别实现营收31.44亿元、28.82亿元、7.76亿元，同比分别增长46.2%、61.5%、25.9%，毛利率分别提升2.65、4.37、0.59个百分点，规模效应持续显现。上半年新订单获取顺利，IBS、EPS、空气悬架、热管理系统、智能座舱等业务获得比亚迪、华为金康、小米、合创、高合、吉利、一汽、上汽等客户定点；公司波兰工厂已经投产，墨西哥工厂加快规划，海外工厂布局能够满足战略客户的订单需求，深化战略合作关系。 ⚫设立机器人电驱事业部，机器人执行器发展明确。机器人是现阶段具备较好发展潜力的新兴产业之一，在人口老龄化以及人工智能等前沿科技高速发展的背景下，机器人产业有望迎来快速发展，市场空间广阔。据公司公告，机器人执行器是机器人的核心部件，单个机器人需要数十个运动执行器，单机价值达数万元人民币；公司在执行器领域具备电机自研能力、核心部件整合能力、精密机械加工能力、研发资源及测试资源协同能力等核心能力，竞争力较强；公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已多次向客户送样并获得客户好评，预计将于2024年1季度进入量产爬坡阶段，初始订单为100台/周；为满足客户需求，公司将于今年完成4套生产线的安装调试，形成年产10万台的一期产能，预计后续年产能将提升至百万台。为紧抓机器人业务发展机遇，公司拆分设立电驱事业部，通过整合优势资源、配置优秀专业团队，实现业务聚焦，为机器人业务的快速发展提供保障，预计机器人业务将与汽车业务形成协同，为公司中长期发展奠定基础。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 盈利实现较高增长，发展Tier0.5级合作模式，拓展机器人等新产品2023-07-16 毛利率同环比提升，财务费用增加影响了盈利增速2023-04-22获取新产品订单，积极布局机器人产业2023-04-20 盈利预测与投资建议 ⚫调整收入、毛利率、费用率等，预测2023-2025年EPS分别为2.21、2.97、3.91元（原2.19、2.98、3.93元），按23年PE估值，维持可比公司23年PE平均估值40倍，目标价88.4元，维持买入评级。风险提示 乘用车行业销量低于预期、NVH产品、内饰功能件产品、轻量化底盘产品、热管理产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。