出栏快速增长，成本压力大

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公司2023年中报总结

营收与净利润表现

• 营收：公司于2023年中期实现营业收入134.80亿元，较上年同期增长18.39%。
• 净利润：同期内，归属于母公司股东的净利润亏损6.64亿元，相比上一年度亏损额增加了5.24亿元。

季度业绩概览

• 第一季度：亏损3.4亿元。
• 第二季度：亏损3.24亿元，相较于第一季度有所减亏，主要原因是疾病影响减弱以及成本降低。

生猪养殖分析

• 出栏情况：上半年共出栏165.94万头生猪，同比增长92%，其中肥猪占比92%，同比增加100.86%。
• 成本与效率：第二季度肥猪存活率为97%，PSY（每胎产仔数）达到25，表明养殖效率有显著提升。成本进一步降至17.5元/公斤，但仍面临行业产能过剩带来的较大成本压力。
• 策略调整：“公司+农户”模式的推广使得肥猪占比提升，但整体成本压力依然存在，仍有下降空间。

饲料业务表现

• 营收与销量：饲料业务实现营业收入101.88亿元，同比增长7%，销量为319万吨，增长16%。
• 盈利能力：通过提高高毛利产品占比和大客户占比，饲料业务的盈利能力得到改善，毛利率同比增加0.4个百分点至6.51%。

未来展望与评级

• 成长性与评级：考虑到快速增长的出栏量及公司战略规划，预计未来三年（2023-2025年）EPS分别为-0.13元、0.27元和0.46元。
• 评级：基于对公司成长性的看好，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求风险：市场需求可能低于预期。
• 产能风险：产能释放速度可能不如预期。