汇兑收益支撑业绩，财富管理发展向好

事件：公司披露2023年半年报，2023H1公司实现营业收入124亿元（YoY+2.4%），归母净利润36亿元（YoY-7.3%），加权平均ROE为3.80%（YoY-0.79pct），EPS为0.67元（YoY-9.8%）。公司上半年营收增长主要由外汇衍生品业务的汇兑收益支撑，但自营及投行收入减少、业务及管理费用上升等使得净利润水平小幅下滑。 分业务条线来看：公司2023H1经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现收入25亿元/20亿元/7亿元/-4亿元/44亿元， 同比-3%/-26%/-7%/-13%/-12%；占营收比重20%/16%/5%/-3%/36%。 各轻资产类业务收入均有一定程度滑落。1）经纪：公司2023H1实现经纪业务收入同比-3%至25亿元，与同期A股日均交易额降幅大致相当；公司聚焦完善全光谱、立体化买方投顾体系，财富管理业务产品保有量突破3600亿，其中买方投顾类资产保有量提升至820亿。 2）投行：公司2023H1实现投行业务收入同比-26%至20亿元，受制于市场IPO有所放缓。上半年完成A股IPO主承销9单，规模202亿元，排名市场第三；完成港股IPO主承销8单，规模5亿美元，排名市场第一。3）资管：公司2023H1实现资管业务收入同比-7%至7亿元。截至2023H1末，公司资产管理部业务规模较年初-13%至6111亿元，中金基金AUM较年初+17%至1303亿元。 利息支出拖累信用收入，市场震荡制约自营收益。1）信用：公司2023H1实现利息净收入-4.2亿元（去年同期：-3.7亿元），主因外部融资利息支出增加，资本占用上升使得利息支出增长。2）自营：公司2023H1实现自营业务收入同比-12%至44亿元，主受上半年权益市场震荡影响。 999563379 投资建议：维持买入-A投资评级。近期证监会表态称，将优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束，提升资本使用效率。公司作为龙头券商，有望受益于此，提升杠杆率，改善ROE水平。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为1.87元、2.26元、2.55元，6个月目标价47元，对应2.2倍2023年P/B。 风险提示：流动性大幅收紧/财富管理转型不及预期/资本市场大幅波动 财务报表及预测 利润表 资产负债表（百万元）总资产