规模指数的又一拼图:易方达中证2000ETF投资价值分析

中证2000指数投资价值分析： 1.长期弹性较高，短期呈明显上升趋势。中证2000指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，长期弹性较好，2022年以来显著跑赢沪深300、中证500、中证1000等其他规模指数。 2.当下市场风格小盘占优，从历史看小盘风格有望持续。2021年年初至今小盘持续占优，但持续时间和空间均未到历史平均水平，小盘风格未来有望持续占优。中证2000估值较低，具有较高的配置性价比。当下指数成分股中个股PB三年分位数低于50%的股票数量高达1375只，占比为68.8%。公募基金在中证2000上的配置比例较低，未来提升空间较大。主动权益基金在中证2000上的持仓市值为2158亿，仅占总持仓31706亿的6.8%，这一比例远低于中证2000流通市值占全A流通市值12.1%的比例。 3.指数聚焦中小盘科技制造企业，风格为高流动性高动量。中证2000指数聚焦于科技制造企业，集中在机械、医药、TMT、新能源等行业。在政策支持专精特新企业发展的背景下，中证2000指数可以做到一键布局，把握高新技术企业自身快速发展带来的红利。指数总体风格为高流动性、高动量、小盘属性突出，毛利率稳健，预期净利润成长性较高。 易方达中证2000ETF投资价值分析： 1.易方达中证2000ETF的代码为159532，标的指数为中证2000(932000)，于2023年9月1日开启认购。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 2.易方达中证2000ETF管理人为易方达基金，其具有长期的ETF产品管理经验。截至2023年8月28日，基金公司共管理ETF基金65只，总规模已超2340亿元。其ETF产品线覆盖广泛，提供多角度被动投资工具。 风险提示：1）基金历史业绩不代表未来业绩。本报告仅对基金产品进行定量不定性分析，不做任何推荐建议。基金历史业绩不代表未来业绩，基金投资有风险，投资者需谨慎决策。2）量化统计未来有失效风险。量化统计基于历史数据，如若市场环境、政策环境等发生变化，不保证规律的延续性。 1中证2000指数投资价值分析 1.1长期弹性较高，短期呈明显上升趋势 中证2000(932000.CSI)发布于2023年8月11日，指数致力于成为中小盘投资者投资中国资本市场的基准。中证2000指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，反映沪深市场小市值规模上市公司证券的整体表现。 从历史表现来看，中证2000长期表现出较高的收益弹性，2014年以来指数年化收益达9%，显著跑赢沪深300、中证500、中证1000等其他中证规模指数，年化超额收益分别为3.7%、4.8%和6%。 图1：中证2000指数长期历史走势 短期来看，2022年以来指数经过回调后能迅速反弹，明显跑赢其他中证规模指数。中证2000指数在经历2022年4月的回调之后，能够较快回升，且在后续市场波动中保持上涨态势。2022年以来，相对沪深300、中证500、中证1000的年化超额收益分别为5.9%、5.4%和7.3%。 图2：中证2000指数短期表现（2022年以来） 1.2多维度投资价值分析 1.2.1小盘风格占优有望持续 本轮小盘风格占优始于2021年年初，小盘风格超额收益显著。以中证2000代表小盘风格，沪深300代表大盘风格，可以看到小盘风格占优始于2021年年初，彼时公募基金“抱团现象“随着大盘蓝筹的快速回撤而逐渐松动，A股市场由前期占优的大盘风格转向小盘风格。自2021年2月18日到2023年8月28日，中证2000和沪深300的涨跌幅分别为20.0%和-35.4%，以中证2000为代表的小盘风格超额收益显著。 图3：中证2000与沪深300相对净值 追溯时间更长的大小盘风格表现，未来小盘风格有望持续占优。以巨潮小盘风格和巨潮大盘风格的相对净值代表更长时间的大小盘轮动，从2002年12月31日起，历史上小盘占优的持续时间和超额收益平均为938日和133.1%，2021年年初至今小盘持续占优，但持续时间和空间均未到历史平均水平，小盘风格未来有望持续占优。 图4：大小盘相对表现(20021231-20230828) 图5：历史大小盘轮动时间和空间统计 1.2.2低估值带来高性价比 中证2000估值较低，具有较高的配置性价比。截至2023年8月28日，中证2000指数2000只成分股PB均值为2.75，小于同为小盘风格的中证1000指数的3.16和全市场的3.82，显示出一定的低估值属性。 此外中证2000成分股中，个股PB三年分位数低于50%的股票数量高达1375只，占比为68.8%；有518只个股PB三年分位数低于10%。 图7：中证2000成分份小于X估值分位数的股票数量和占比(20230828) 图6：中证2000与其他指数的平均PB估值对比 1.2.3机构配置的蓝海 公募基金在中证2000上的配置比例较低，未来提升空间较大。将普通股票型、偏股混合型、平衡混合型以及灵活配置型基金一共四类基金定义主动权益基金。从最新的2023年半年报取基金全部持仓数据，主动权益基金在中证2000上的持仓市值为2158亿，仅占总持仓31706亿的6.8%，这一比例远低于中证2000流通市值占全A流通市值12.1%的比例，在小盘风格持续占优的背景下，未来公募机构更多的配置资金有望流入中证2000成分股中，推动指数向上。 图9：主动权益基金中证2000持仓占总持仓比例&中证2000流通市值占全A流通市值比例(20230828) 图8：主动权益基金持仓市值(亿) 1.3指数选股特点：聚焦中小盘科技制造企业 中证2000指数市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为成分股，与沪深300、中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列，反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 样本空间：中证全指指数样本空间中，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。 选样方法：（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除属于中证800和中证1000指数样本的证券，同时剔除样本空间中过去一年日均总市值排名前1500名的证券，将剩余证券作为待选样本； （2）在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名在2000名之前的证券作为指数样本。 指数样本和权重调整：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，待选样本中过去一年日均总市值排名在1600名之前的新样本优先进入，排名在2400名之前的老样本优先保留。 从成分股行业分布来看，指数在科技与制造板块权重较高。从中信一级分类来看，指数行业较为分散，当前指数近24.7%的权重聚焦于TMT，约34%的权重聚焦于电新等制造业。其细分领域主要涉及计算机软件、专用机械、电气设备、化学制品、通用设备等。 图10：指数行业分布（中信一级） 图11：指数行业分布（中信二级） 从指数涉及概念来看，指数主要包含民营企业、制造业、TMT等概念。除此之外指数还涉及专精特新小巨人、国企、可选消费、成交主力、医疗保健等细分概念。 表1：指数涉及的主题及暴露度 指数权重股集中度较低，当前主要侧科技制造业。指数前十大成份股合计权重仅为1.84%，权重股占比都相对较低，指数表现受单一股票影响较小。权重股主要分布于应用软件、机械设备等细分领域龙头公司，在产业升级和国产替代的趋势中，投资价值凸显。 表2：指数权重前十重仓股(截至2023/8/25) 政策支持专精特新企业发展，中证2000指数一键布局。2018年，首次提出要开展专精特新“小巨人”培育工作以来，相关支持政策频出，涉及企业的融资、经营、管理、升级、税收等方方面面，从多角度提供相应的政策支持。这将是强化科技创新和产业链供应链韧性、进一步推动应用研究、加快解决“卡脖子”难题的重要战略布局。中证2000指数成分股中，制造业、TMT等高精尖技术公司较多，在政策支持专精特新企业发展的背景下，中证2000指数可以做到一键布局，把握高新技术企业自身快速发展带来的红利。 表3：近年来专精特新相关政策梳理 1.4指数风格特征：中小盘、高流动性、高动量 中证2000指数的当前风格总体为中小市值、高流动性、高动量。指数成份股在市值分布上明显偏好中小盘，同时在流动性、波动性和动量上暴露较高，成份股市场关注度较高。 图12：指数相对万得全A的风格暴露 从指数市值分布上来说，中证2000指数成份股主要集中于100亿元以下的小盘股。相比之下，中证1000和中证500指数成份股主要为100-500亿元的中小盘；沪深300指数则主要为大于1000亿元市值的大盘股。 图13：指数成份股的市值分布情况 毛利率稳健，预期净利润成长性较高。从基本面具体表现上来说，中证2000指数成份股的毛利率保持稳健，均维持在25%-30%左右。从指数成份股未来归母净利润的wind一致预期来说，中证2000指数2023、2024年预期归母净利润分别为1.43、1.85亿元，同比增速分别为59.3%、29.7%。 图14：指数ROE与毛利率 图15：指数成份股净利润及预期变化（亿元） 2易方达中证2000ETF投资价值分析 2.1易方达中证2000ETF基本信息 易方达中证2000ETF的代码为159532，标的指数为中证2000(932000)，于2023年9月1日开启认购。基金紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 表4：基金基本资料 基金经理为林伟斌和李栩先生。林伟斌博士，曾任中国金融期货交易所股份有限公司研发部研究员，易方达基金管理有限公司指数与量化研究员、基金经理助理、量化基金组合部副总经理、量化策略部副总经理、指数投资部副总经理。 当前共管理基金12只，总管理规模超480亿元。 李栩先生，曾任国泰君安证券股份有限公司分析师，2020年6月加入易方达基金管理有限公司，历任研究员，现任基金经理助理、基金经理。当前共管理基金3只，总管理规模约3.4亿元。 2.2管理人具有丰富的ETF产品管理经验 易方达中证2000ETF管理人为易方达基金，其具有长期的ETF产品管理经验。截至2023年8月28日，基金公司共管理ETF基金65只，总规模已超2340亿元。其ETF产品线覆盖广泛，提供多角度被动投资工具。 表5：易方达基金当前管理ETF产品一览(当前合计规模最高的前20只) 3风险提示 1）基金历史业绩不代表未来业绩。本报告仅对基金产品进行定量不定性分析，不做任何推荐建议。基金历史业绩不代表未来业绩，基金投资有风险，投资者需谨慎决策。 2）量化统计未来有失效风险。量化统计基于历史数据，如若市场环境、政策环境等发生变化，不保证规律的延续性。